올스테이트 실적: 이중 순풍이 강력한 실적을 견인하다

투자 의견

코로나바이러스는 방역 노력으로 인해 주행 거리와 보험금 청구가 급격히 감소하고 사회적 거리두기 노력이 시행되는 동안 보험 인수 마진이 단기적으로 크게 증가하면서 개인 자동차 실적을 향상시켰습니다. 하지만 결국 백신 접종 노력이 본격화되고 팬데믹으로 인해 가격 책정 주기가 다시 시작되면서 이러한 혜택은 줄어들었습니다. 또한 보험사들은 운전자들이 도로로 복귀하는 것 외에도 여러 가지 요인으로 인해 보험금 청구 비용이 증가했습니다. 이 문제 외에도 올스테이트는 상대적으로 높은 재해 손실로 인해 타격을 입었습니다. 이러한 추세로 인해 회사는 2022년과 2023년에 적자를 기록할 것으로 예상됩니다. 그러나 보험료가 크게 개선되었고, 보험업계는 역사적으로 부정적인 보험금 청구 추세에서 상당히 빠르게 회복할 수 있는 능력을 보여 왔습니다. 최근 보험금 청구 문제의 규모가 커서 이번에는 정상화 과정이 더 오래 걸렸지만, 언더라이팅 결과는 매력적인 수준으로 개선되었습니다. 주택 소유자들도 비슷한 추세를 보이고 있습니다. 이는 금리 상승과 함께 매우 높은 수익률로 이어졌습니다. 올해는 캘리포니아 산불이 악재로 작용하겠지만 단기적인 전망은 매우 밝다고 생각합니다. 장기적으로는 성장이 문제입니다. 업계의 성장이 다이렉트 채널에 집중되어 있기 때문에 올스테이트의 전속 설계사 모델은 유행이 지났습니다. 올스테이트가 서비스를 제공하는 고객들은 보험을 쇼핑할 가능성이 적고 설계사가 제공할 수 있는 서비스를 중요하게 생각하지 않습니다. 따라서 전속 설계사가 사라질 것이라는 우려는 과장된 것이라고 생각합니다. 올스테이트는 경영진이 시장의 절반 정도로 추정하는 이 성숙한 틈새 시장에서 확고한 위치를 차지하고 있으며, 합리적인 수익을 창출할 수 있다고 생각합니다. 그러나 업계의 변화가 계속되고 있고 최근 몇 년 동안 시행된 성장 정책이 미미했기 때문에 가격 인상 없이는 탑라인 성장을 달성하기는 어려울 것입니다. 올스테이트는 전속 설계사 채널 외부로 확장하려는 시도를 여러 차례 해왔지만 대체로 별다른 성과를 거두지 못했습니다. 경영진의 대응을 고려할 때, 우리는 성장 부진을 우려하기보다는 성장 시도를 통해 가치가 훼손될 가능성을 더 우려하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 올스테이트는 역사적으로 전속 설계사를 활용하고 번들링 전략을 통해 차별화된 접근 방식을 취해 왔습니다.
• 이 회사는 많은 보험의 가격을 인상해 왔으며, 이는 기본 수익성 개선으로 이어질 것입니다.
• 올스테이트는 금리 상승의 혜택을 누릴 수 있을 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 올스테이트의 성장 전망은 감소하는 전속 설계사 채널에 대한 의존도와 보험 산업의 성숙도를 고려할 때 상당히 제한적입니다.
• 일부 해안 지역에 대한 노출을 줄였음에도 불구하고 올스테이트는 중서부 재해로 인해 큰 손실을 경험할 수 있습니다.
• 자율주행 자동차는 시간이 지남에 따라 자동차 보험을 쓸모없게 만들 수 있습니다.