워너 뮤직 실적: 매우 부진한 결과는 향후 성장 기회 감소 신호가 아니다

투자 의견

워너 뮤직은 3대 메이저 음반사 중 세 번째 규모로, 음악 산업 전반에 걸쳐 예상되는 지속적인 성장의 주요 수혜자가 될 것입니다. 음반사는 아티스트 수익 극대화에 여전히 핵심적 역할을 할 것이며, 메이저 음반사들이 보유한 경쟁 우위는 기존 스타와의 관계를 유지하고 차세대 인재를 지속적으로 영입하는 동시에 오랜 기간 동안 기존 곡과 녹음물에 대한 통제권을 유지할 수 있게 할 것입니다. 디지털 음악 소비 및 수익에 대한 우리의 긍정적 전망이 이러한 기대감을 뒷받침한다. 음악 산업의 수익 구조가 물리적 앨범에서 디지털 음악으로 전환되는 과정은 험난했으나, 디지털이 구독형 스트리밍 비즈니스 모델로 진화하면서 음반사들에게 유리한 결과를 가져왔다. 국제음반산업협회(IFPI)에 따르면, 글로벌 음반 매출은 1999년 220억 달러에서 2014년 130억 달러로 감소했으나, 이후 연간 평균 약 10%의 성장률을 보이며 2024년 약 300억 달러에 달했습니다. 현재 음원 스트리밍은 소비자의 오디오 청취 시간에서 주요 비중을 차지하며, 구독료나 광고를 통해 음반 판매를 주도함으로써 수년간 지속되는 수익 흐름을 창출한다. 이는 음반 발매 후 짧은 기간 내에 물리적 앨범 판매로 대부분의 수익이 발생했던 과거 모델과 상반된다. 전통적인 라디오 방송을 통한 음악 소비는 워너의 최대 시장인 미국에서 음반 수익을 창출한 적이 없으므로, 음반사들은 전통적인 라디오 청취에서 벗어나는 변화의 영향을 받지 않습니다. 2025 회계연도 기준 워너 총매출의 65%를 스트리밍 음악 플랫폼이 차지했으며, 음반사는 자사 아티스트가 창출한 청취 점유율에 비례해 플랫폼 음악 수익의 고정 비율을 수취하므로 워너의 성장은 주요 스트리밍 제공업체의 성장 추이를 따를 것으로 예상됩니다. 스트리밍 구독 서비스가 10년간 유지해 온 정액제 가격을 이제 정기적으로 인상하고 있으며, 소비자들의 스트리밍 서비스 이용이 증가함에 따라 주요 음반사들의 매출 성장은 탄탄한 성장 기반을 갖출 것으로 보인다.

📈 상승론자 의견

• 인재는 항상 음악 산업 매출의 핵심이며, 워너와 같은 메이저 음반사는 아티스트가 성공을 극대화하는 데 필수적이다.
• 워너의 매출 성장은 아직 성숙 단계에 있는 스트리밍 플랫폼의 성장과 직접적으로 연동됩니다. 이러한 플랫폼들은 이제 막 가격 결정력을 활용하기 시작했으며 전 세계적으로 고객 침투율을 높일 여지가 있습니다.
• 스트리밍 사업이 인기 음악에 스트림당 더 높은 요금을 지급하는 아티스트 중심 모델로 진화함에 따라, 최고의 스타들을 대표하는 메이저 음반사들이 혜택을 볼 것이다.

📉 하락론자 의견

• 다른 메이저 레이블에 비해 규모가 작은 워너는 최상의 조건으로 최고의 인재를 확보하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.
• 인공지능(AI) 생성 음악이 소비자들에게 상당한 인기를 얻게 된다면, 실제 재능이 제공하는 청취 점유율은 감소할 것이다. 음반사에게 유리한 단기 AI 계약은 장기적으로 아티스트 수가 줄어드는 영향을 상쇄할 수 없다.
• 성공한 아티스트가 팬과 직접 소통할 수 있는 능력은 해당 아티스트에게 더 큰 협상력을 부여하여 음반사로부터 아티스트 수익의 더 큰 몫을 요구할 수 있게 합니다.