유나이티드 항공 실적: 경제가 정상 궤도로 돌아오지만 주가는 여전히 과대평가되어 있습니다

투자 의견

팬데믹 이전, 유나이티드 항공의 전략은 마진 확대를 위한 비용 절감에 중점을 두었으며, 2015년부터 2019년까지 평균 마진은 10.6%였습니다. 2021-22년에 유나이티드는 2032년까지 자사 항공기에 최대 200대의 보잉 787 드림라이너와 500대의 협폭기(좁은 동체 항공기)를 추가하기 위한 일련의 항공기 주문을 발표했습니다. 이 전략은 효율성이 낮고 규모가 작은 제트기를 교체하여 유나이티드가 평균 항공편에서 판매할 수 있는 평균 좌석 수를 획기적으로 늘리는 것이다. 이를 통해 추가 비용을 지불할 의사가 있는 승객을 위한 프리미엄 좌석과 넓은 다리 공간을 확보하는 동시에, 여가 여행객에게 판매할 수 있는 저렴한 좌석을 충분히 확보하여 많은 노선에서 저비용 항공사와 경쟁할 수 있도록 한다. 팬데믹 이전 풀서비스 항공사 전략의 핵심은 소위 비즈니스 여행객과 여가 여행객 간의 가격 차별화였다. 고빈도 단기 여행객들은 고용주의 기업 여행사를 통해 예약할 경우, 프리미엄 좌석과 막바지 예약에 대한 대량 할인을 받았다. 팬데믹은 여행 습관이 급변하면서 이 공식을 뒤흔들었다. 항공사가 티켓팅 시스템과 여행사 관계를 재설계하여 비즈니스 여행객과 레저 여행객이 동일인일 수 있다는 현실을 반영함에 따라, 우리는 항공사가 더 편안한 여행 경험을 위해 기꺼이 비용을 지불하는 브랜드 충성도가 높은 단골 여행객을 유치하고 보상하는 새로운 방법을 찾을 것으로 예상한다. 미국 항공사들의 단기 전망은 매우 밝으나, 이들 기업은 중력과 경제 법칙의 영향을 극명히 받는다. 2022년 여행 제한이 해제된 이후 수요는 항공기 및 승무원 부족으로 제약받은 항공사들의 수용 능력보다 더 빠르게 회복되었다. 그 결과 항공사들은 사상 최대의 매출과 이익을 기록했다. 이러한 상황은 업계 전체에 호재로 작용했으나, 2024년 여름 여행 시즌부터 점차 안정화되기 시작했다고 판단됩니다. 이에 따라 운영 환경이 정상화되면서 항공사 수익성이 약화될 것으로 전망됩니다. 항공기와 인력이 더 이상 제약 요인이 되지 않을 때, 항공사들이 지속적으로 적용해 온 추가 인센티브가 다시 부각될 것으로 예상됩니다. 이는 노선도가 겹치는 거의 모든 지역에서 가격과 시장 점유율을 둘러싼 경쟁으로 이어질 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 유나이티드 넥스트 전략은 효율적인 항공기 도입을 통해 운항 능력을 증대하고 수익성을 강화할 것이다.
• 항공 여행 수요는 코로나19 팬데믹 이후 회복 속도가 수요를 충족시키기 위한 업계의 운항 능력 확장 속도보다 더 빨랐습니다.
• 유나이티드는 장거리 국제 노선이 많아 평균 항공편당 마일리지가 경쟁사보다 높습니다.

📉 하락론자 의견

• 유나이티드의 부채 부담과 항공기 투자 계획으로 인해 주주들은 당분간 자사주 매입을 기대하기 어려울 전망이다.
• 저비용 항공사 및 풀서비스 경쟁사들의 경쟁으로 인해 유나이티드가 더 높은 운임을 책정할 수 있는 능력에는 한계가 있습니다.
• 비즈니스 여행 회복은 경제 회복보다 뒤처지는 경향이 있으며, 유나이티드는 비즈니스 여행에 대한 노출도가 높고 지속적으로 변화하고 있습니다.