익스피디아 실적: 미국 수요 둔화와 관세 불확실성으로 주가 하락; 주가 매력적

투자 의견

미국 소비자의 경기 둔화는 해당 지역 수요에 단기적 역풍으로 작용하고 있습니다(Expedia의 1분기 판매점 매출의 61%). 그러나 Expedia는 2020년부터 2024년까지 브랜드 간 마케팅, 데이터, 공급, 로열티(One Key)를 공유하는 통합 플랫폼으로의 전환을 통해 기존 분산된 구조에서 벗어나 네트워크 우위를 강화하고 있습니다. 이는 우리 회사의 좁은 경쟁 우위 평가의 기반이 되고 있습니다. Expedia는 강력한 사용자 기반을 창출한 온라인 여행 서비스의 선도적인 네트워크를 구축했습니다. 이 네트워크 효과는 향후 10년간 지속될 것으로 예상되나, 공급업체 통합은 미국 시장에서 일부 역풍을 초래할 수 있습니다. 또한 유럽에서 Booking의 선도적인 네트워크를 복제하는 것은 극복 불가능한 장애물은 아니지만, 향후 몇 년간 마케팅 및 인력 투자가 필요할 것입니다. 그러나 Expedia의 국제적 존재감을 확대하기 위한 투자는 장기적으로 네트워크 우위를 강화할 것입니다. 또한 신흥 시장에서는 중국 최대 온라인 여행사인 Trip.com과의 협력을 통해 경쟁력을 강화하고 있습니다. 마지막으로 Vrbo 브랜드는 에어비앤비와 Booking에 이어 빠르게 성장하는 온라인 휴가 렌탈 시장에서 건강한 시장 점유율을 확보하고 있습니다. 2020-21년 동안 Expedia는 연간 고정 비용 $700억-$750억을 감축했습니다. 또한 $200백만 규모의 변동 비용을 절감했습니다. 회사는 이 비용 절감액의 일부를 브랜드 마케팅, 로열티 프로그램, 사용자 경험 개선을 통해 네트워크 강화에 신중하게 재투자했습니다. 우리는 강력한 네트워크 우위가 직접 트래픽(마케팅 비용이 없는)을 증가시켜 구글과 같은 간접 채널의 압력을 상쇄하고, 잠재적으로 마케팅 비용을 증가시키는 대량 시장용 인공지능 제품의 영향을 완화할 것으로 예상합니다. 우리는 온라인 여행 산업이 경쟁이 치열하며, 구글, 메타, 아마존, 알리바바, 코스트코, 인공지능 에이전트 등 주요 기업들의 집중적인 진출이 현재 소수의 주요 플레이어 규모를 두 배로 늘려 수익성에 의미 있는 영향을 미칠 수 있다는 점을 고려해 Expedia에 넓은 경쟁 우위 등급을 부여하지 않습니다.

📈 상승론자 의견

• Expedia는 우리가 보기에는 몇 안 되는 기업만이 누리는 네트워크 효과를 보유하고 있으며, 플랫폼 통합을 위한 최근 투자와 인수합병은 플랫폼 우위를 강화할 것으로 예상됩니다.
• Expedia는 팬데믹 이후 연간 고정 비용 $7억~$7.5억을 절감했습니다. 또한 변동 비용 $2억을 추가로 절감했습니다. 이 중 일부 절감액은 플랫폼 강화에 재투자될 것으로 예상됩니다.
• Expedia는 원격 근무 유연성이 장기적으로 여행 수요를 증가시킬 것으로 예상되어 혜택을 볼 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 구글은 자체 플랫폼으로 무료 유기적 트래픽을 계속 흡수하며, 이는 익스피디아의 추가 마케팅 비용으로 이어지고 있습니다.
• 경제 성장 둔화나 지정학적 사건은 Expedia의 여행 콘텐츠 수요에 실질적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• 기존 경쟁사(Booking, Tripadvisor, Google, Costco, Alibaba, Airbnb)와 신규 진입업체(Meta 및 대량 시장 AI 제품)의 경쟁은 Expedia의 성장 전망에 의미 있는 영향을 미칠 수 있습니다.