중기 유가를 5달러 인상한 65달러(브렌트유 기준)로 상향 조정; 일부 서비스 기업에 대한 공정가치 상향

투자 의견

100년 이상의 운영 경험을 가진 할리버튼은 세계 최고의 유정 엔지니어링 기업이다. 이 회사는 미국 셰일 산업에 역사적인 투자를 단행하며 북미 최고의 유전 서비스 기업으로서의 입지를 공고히 했다. 할리버튼은 생산자의 개발 비용을 절감하기 위해 맞춤형 압력 펌핑 솔루션을 제공한다. 이러한 우위는 일시적이며, 점점 축소되는 이익 풀 속에서 지속적인 혁신이 요구된다. 그럼에도 할리버튼은 선도적 지위를 유지할 것으로 전망한다. 과거 호황과 불황의 사이클 이후 외부 자본은 잠재적 경쟁사 자금 조달에 여전히 소극적이다. 현재 미국 생산사와 서비스 기업 모두 자본 운용에 훨씬 더 엄격해졌다. 생산사의 엄격한 자본 운용은 할리버튼 장비의 높은 가동률을 보장하며, 규모를 갖춘 통합 서비스 기업에 더 확실한 운영 환경을 조성한다. 할리버튼은 또한 가격 결정력을 갖춘 차별화된 솔루션을 지원하는 강력한 내부 현금 흐름을 창출합니다. 압력 펌핑 분야에서 우리가 가장 선호하는 솔루션은 전기 분쇄 장비입니다. 초기 비용은 높지만, 고객들은 이 장비가 총 소유 비용을 낮추고 배출량을 줄여주므로 가치를 인정합니다. 할리버튼은 시추 및 평가 분야에서도 SLB에 이어 견고한 경쟁적 위치를 차지하고 있습니다. 이러한 솔루션은 완공 솔루션에 비해 경쟁 우위가 덜 확고합니다. 그러나 특히 시추 분야에서 여전히 차별화된 경쟁력을 유지하고 있습니다. 할리버튼의 최신 회전식 조향 솔루션은 가격 결정력과 상당한 증분 수익을 창출할 것으로 기대됩니다. 미국 내 시추 완료 후 미완공 유정 재고가 감소함에 따라 시추 부문의 장기 성장 전망도 개선될 전망입니다. 이들 유정 다수는 생산이 불가능한 상태입니다. 마지막으로, 미국 셰일 산업의 단기 전망은 특히 2차 관세 관련 영향 이후 어둡습니다. 미국 자본 지출은 훨씬 더 단기 주기적이며 원자재 가격 변동에 취약합니다. 따라서 할리버튼의 북미 외 해상 사업이 더 큰 중요성을 지닐 것입니다. 해외 해상 사업은 매출 구성의 약 4분의 1에 불과합니다. 그러나 복잡한 완공 작업에서 높은 수익성을 창출하는 강력한 실행력을 고려할 때, 해당 분야에서 여전히 유리한 위치에 있다고 판단합니다.

📈 상승론자 의견

• 할리버튼은 빅3 경쟁사들보다 단기 사이클에 대한 노출도가 높아 유가가 다시 상승할 때 주가가 더 빠르게 회복될 것으로 예상됩니다.
• 미국 셰일층에서 활발히 수압파쇄를 진행 중인 작업팀 수는 역사적 수준에 비해 낮지만, 할리버튼의 전자식 수압파쇄 솔루션은 생산사의 총소유비용과 배출량을 낮추기 때문에 시장에서 우위를 점하고 있습니다.
• 할리버튼은 또한 미완공 시추공 수가 적은 점과 북미 외 지역의 복잡한 해양 완공 작업에서도 혜택을 볼 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 석유 시장 공급 과잉, 관세로 인한 2차적 영향, 중국의 수요 부진에 대한 우려로 사이클이 전환되었으며, 할리버튼의 고객사들은 계속해서 자본 지출을 줄일 것이다.
• 미국 셰일 생산자들의 시장 통합과 자본 규율 강화는 할리버튼과 같은 서비스 기업들에게 가격 측면과 자본 지출에 투입되는 자금 감소 측면 모두에서 타격을 줄 것입니다.
• 할리버튼은 북미 이외의 지역에서 상대적으로 회복력이 강한 해양 시추 완료 시장에서 강력한 입지를 확보하고 있지만, SLB에 비해 사업 규모는 상대적으로 작습니다.