캐나다 임페리얼 뱅크 오브 커머스: 신용 비용은 관리 가능해야 하며, 주식은 고평가되어 있다.

투자 의견

캐나다 임페리얼 뱅크 오브 커머스는 자산 기준으로 캐나다에서 다섯 번째로 큰 은행이며 캐나다 은행 예금의 90% 이상을 총체적으로 보유하고 있는 6개 은행 중 하나입니다. CIBC는 다른 글로벌 은행보다 캐나다에 더 중점을 두고 있습니다. CIBC는 국내 지점 네트워크가 큰 은행 중 하나이지만, 일반적으로 캐나다에서 점유율이 가장 높은 상품은 아닙니다. CIBC는 글로벌 금융 위기의 여파로 수십억 달러 규모의 상각 등 수년 동안 문제가 있었습니다. 하지만 2011년 이후 소비자 만족도를 개선하고, 지점을 재조정하고, 내부 프로세스를 개선하고, 자산 운용을 확대했습니다. 2022년에 인수한 코스트코 카드와 부유층 고객을 위한 임페리얼 서비스를 통해 캐나다에서 부유층 전략은 비교적 성공적이었다고 생각합니다. 온라인 뱅킹 플랫폼인 Simplii(180만 명 이상의 고객)는 디지털에 익숙한 캐나다 신규 이민자를 타깃으로 하는 또 다른 성장 동력입니다. 글로벌 금융 위기 당시 문제가 많았던 미국 투자은행 사업을 매각한 후, CIBC는 미국에 재진출하여 일련의 인수를 통해 자산 및 상업 은행으로 초점을 전환했습니다. 현재의 접근 방식이 더 적합하다고 생각하지만, 2016년에 프라이빗뱅코프에 프리미엄을 지불했습니다. 2023년에 상업용 부동산 익스포저와 관련된 신용 비용이 상승할 것으로 예상되는 CIBC는 상업 대출 성장에 집중하고 있습니다. 중기적으로는 유기적 성장과 인수합병을 통해 미국 내 기여도를 은행 전체 수익의 25%(현재는 약 20%)까지 끌어올린다는 목표입니다. 미국 부문이 계속해서 전체 은행 수익률의 발목을 잡고 있기 때문에 중기 자기자본 수익률 목표인 15%(16%에서 하향 조정)를 달성할 수 있을지 궁금합니다. CIBC는 동종 업계에서 자본 대비 무보험 캐나다 모기지 비중이 가장 높습니다. 캐나다 주택 시장이 2007년에 미국에서 보았던 것과 같다고 생각하지는 않지만, 캐나다의 주택 시장 침체가 다른 캐나다 은행보다 CIBC에 더 큰 영향을 미칠 수 있을 것으로 예상합니다. 그럼에도 불구하고 캐나다의 금리가 이미 하락하기 시작했기 때문에 주택 경기 침체는 은행의 실존적 위협보다는 미래 성장에 더 큰 위협이 될 것으로 보고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• CIBC는 고객 인식 조사, 프로모터 점수, 고객당 상품 수 등 핵심 은행 성과를 측정하는 여러 지표를 크게 개선했습니다. 이제 은행은 더 높은 수준에서 운영되고 있습니다.
• CIBC는 대부분의 경쟁사보다 캐나다에 더 집중하고 있습니다. 유형 자기자본에 대한 연결 수익률은 업계 상위권을 유지하고 있습니다.
• 캐나다 정부는 진입 장벽을 설정하고 높은 수익률을 보호함으로써 캐나다 시장을 매력적으로 유지해 왔으며, 주택 시장을 계속 통제하여 향후 수익성에 대한 타격을 제한하려고 시도할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• CIBC는 캐나다 주택 시장의 침체에 가장 많이 노출되어 있으며, 이로 인해 경제와 은행 시스템의 전반적인 리스크가 다시 한 번 압박을 받고 있습니다.
• CIBC는 캐나다 은행 부문보다 수익성이 낮은 미국 부문의 수익 비중을 전체 은행의 25%까지 늘리는 것을 목표로 하고 있으며, 이는 전체 수익률을 더욱 희석시킬 수 있습니다.
• CIBC는 자해적 상처의 역사를 가지고 있으며 역사적으로 캐나다 은행 프랜차이즈 중 가장 안전한 은행 중 하나가 아니었습니다. 최근 은행의 신용 비용 증가와 현재의 경제 상황은 도움이 되지 않습니다.