캐리어: 2024년의 변혁적 한 해 이후 성장에 초점 전환; 공정한 가치 추정 7% 상향 조정

투자 의견

캐리어 글로벌은 HVAC 및 냉동 제품 및 관련 서비스 분야의 선도적인 공급업체로, 2020년 4월에 유나이티드 테크놀로지스에서 분사되었습니다. 분사 이후, 해당 기업은 대규모 변혁을 겪었습니다. 분사 직후 몇 년간 캐리어의 경영진은 재무 구조 강화와 유기적 재투자에 집중했습니다. 회사는 채무를 상환하기 위해 자본을 조달하기 위해 Chubb의 화재 및 보안 서비스 사업부와 Beijer 합작 기업 지분을 매각했습니다. 캐리어는 제품 개발 및 성장 전략을 지원하기 위해 연구 개발, 판매 조직, 자본 프로젝트에 대한 지출을 확대했습니다. 재무 구조를 최적화한 후 캐리어는 2024년에 완료된 변혁의 두 번째 단계에 착수했습니다. 이 회사는 2024년 초 독일 기반 열펌프, 보일러, 태양광 광전지 및 배터리 제조업체인 비스만 기후 솔루션(Viessmann Climate Solutions)을 약 EUR 120억에 인수했으며, 보안 사업을 허니웰(Honeywell)에 $4.95억 달러에 매각했으며, 산업용 화재 사업은 센티넬 캐피털 파트너스(Sentinel Capital Partners)에 $1.425억 달러에, 상업용 냉장 사업은 하이얼(Haier)에 $0.775억 달러에, 상업용 및 주거용 화재 사업은 로네 스타 펀드(Lone Star Funds)의 계열사에 $30억 달러에 매각했습니다. 캐리어는 현재 주로 HVAC 및 운송용 냉동 장비 및 서비스를 판매합니다. 우리는 이 사업들이 중기적으로 중간 단일 자릿수 성장률을 기록할 것으로 예상합니다. 상업용 HVAC 시장은 에너지 효율적 솔루션에 대한 수요 증가와 서비스 침투율 확대에 따라 GDP 성장률을 상회할 것으로 전망됩니다. 주거용 HVAC 판매는 팬데믹 이후 기록적인 수준에 도달한 후 정상화되었습니다. 그러나 냉매 및 에너지 효율 기준 변경과 2027년부터 시작되는 주택 시장 회복은 중기적으로 긍정적인 요인이 될 것입니다. 우리는 향후 5년간 미국 주거용 HVAC 출하량이 약 5%의 연평균 성장률을 기록할 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• 회사는 제품 포트폴리오 전반에 걸쳐 선도적인 브랜드를 보유하고 있으며, 대표 브랜드인 캐리어는 명확한 가격 결정력을 갖추고 있습니다.
• 캐리어의 화재 및 보안 사업과 상업용 냉동 사업 부문의 매각은 경영진이 글로벌 HVAC 시장에서 매력적인 성장 기회 집중할 수 있도록 할 것입니다.
• 캐리어는 대규모 설치 기반을 바탕으로 상당한 사후 시장 및 교체 판매를 창출합니다. 이 수익원은 마진 증대 효과가 있으며 사이클성 완화 효과를 가져옵니다.

📉 하락론자 의견

• Carrier의 Viessmann 인수 거래는 대상 기업의 재무 성과가 경영진의 목표에 미달할 경우 주주 가치를 훼손할 수 있습니다. 일부 유럽 시장에서 열펌프 구매에 대한 인센티브 감소는 단기적 역풍이 될 수 있습니다.
• 상업용 건설 활동은 정점을 찍었을 수 있습니다. 경제 불확실성은 상업용 건설 및 리모델링 지출을 둔화시켜 상업용 HVAC 장비 및 서비스 수요에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• 단위 및 설치 비용이 높은 점을 고려할 때, 더 많은 소비자가 주거용 HVAC 장비를 교체하거나 저가 브랜드로 전환하는 대신 수리를 선택할 수 있습니다.