캐리어 실적: 부진한 국제 실적, 상업용 HVAC 강세를 가려

투자 의견

HVAC 및 냉동 제품 및 관련 서비스의 선도적 공급업체인 캐리어 글로벌은 2020년 4월 유나이티드 테크놀로지스에서 분사되었습니다. 이후 회사는 상당한 변화를 겪었습니다. 분사 직후 몇 년간 캐리어 경영진은 재무 건전성 강화와 내부 재투자에 주력했습니다. 회사는 채무를 상환하기 위한 자금을 조달하기 위해 츄브(Chubb) 화재 및 보안 서비스 사업부와 베이저(Beijer) 합작 투자 지분을 매각했습니다. 캐리어는 또한 제품 개발 및 성장 계획을 지원하기 위해 연구 개발, 영업 조직 및 자본 프로젝트에 대한 지출을 늘렸습니다. 대차대조표를 적정 규모로 조정한 후, 캐리어는 2024년에 완료된 변혁의 두 번째 단계에 착수했습니다. 회사는 독일 기반의 히트 펌프, 보일러, 태양광 및 배터리 제조사 비스만 기후 솔루션(Viessmann Climate Solutions)을 약 120억 유로에 인수했으며, 보안 사업부는 허니웰(Honeywell)에 49억 5천만 달러, 산업용 화재 사업부는 센티넬 캐피털 파트너스(Sentinel Capital Partners)에 14억 2,500만 달러, 상업용 냉동 사업부는 하이얼(Haier)에 7억 7,500만 달러, 상업용 및 주거용 화재 사업부는 론스타 펀드(Lone Star Funds) 계열사에 30억 달러에 각각 매각했습니다. 캐리어는 현재 주로 HVAC 및 운송용 냉동 장비와 서비스를 판매하고 있습니다. 2025년은 미국 주거용 HVAC 시장이 부진할 것이며, VCS 사업부도 경영진의 초기 기대치를 밑돌았지만, 캐리어의 글로벌 상업용 HVAC 사업은 탁월한 성장을 기록했습니다. 향후 5년간 에너지 효율 솔루션에 대한 수요 증가와 서비스 보급률 확대에 힘입어 글로벌 상업용 HVAC 매출은 중반에서 후반 단일 자릿수 비율로 성장할 것으로 전망됩니다. 2025년 시장 침체로 누적된 수요가 해소되면서 2026-27년 미국 주거용 HVAC 출하량이 강하게 반등할 것으로 예상되며, 이로 인해 출하량은 5년간 연평균 5% 성장률을 기록할 것입니다. 유럽에서 히트펌프 수요가 증가함에 따라 VCS가 캐리어의 장기 목표를 달성할 것이라는 점에 대해 우리는 여전히 낙관적입니다.

📈 상승론자 의견

• 이 회사는 제품 포트폴리오 전반에 걸쳐 선도적인 브랜드를 보유한 상당한 프랜차이즈 가치를 지닙니다. 주력 브랜드인 캐리어는 입증된 가격 결정력을 보유하고 있습니다.
• 캐리어는 방대한 설치 기반을 바탕으로 상당한 애프터마켓 및 교체 판매를 창출합니다. 이 수익성 높은 매출원은 마진 증대 효과가 있으며 경기 변동성을 완화합니다.
• 캐리어의 소방·보안 및 상업용 냉동 사업 매각은 경영진이 글로벌 HVAC 시장의 매력적인 성장 기회에 집중할 수 있도록 할 것이다.

📉 하락론자 의견

• 캐리어의 VCS 인수는 대상 기업의 재무 성과가 경영진의 목표에 미달할 경우 주주 가치를 훼손할 수 있습니다.
• 상업용 건설 활동은 정점을 찍었을 수 있습니다. 경제적 불확실성은 상업용 건설 및 리모델링 지출을 둔화시켜 상업용 HVAC 장비 및 서비스 수요에 타격을 줄 수 있습니다.
• 높은 단위 및 설치 비용을 고려할 때, 더 많은 소비자들이 주거용 HVAC 장비를 교체하거나 저가 브랜드로 전환하기보다는 수리를 선택할 수 있습니다.