코노코필립스 실적: 상품 가격 하락으로 4분기 실적 부진, 장기적 성장세는 유지

투자 의견

코노코필립스는 생산 자산 포트폴리오를 다각화하여 미국 본토에서 상당한 입지를 유지하면서도 수익성 높은 국제적 기회를 추구할 수 있습니다. 원유와 가스 등 상품별로 전략을 분석해 보겠습니다. 미국 본토 48개 주에서는 마라톤 합병으로 취득한 가스성 및 비핵심 광구를 매각하며 주요 지역의 원유 생산에 집중하고 있습니다. 미국 본토 48개 주에서 대부분의 원유 생산이 이루어지며, 콘코필립스는 생산량을 유지하기 위한 유지보수 프로그램을 운영할 예정이다. 원유 생산 증가는 알래스카의 장기 프로젝트와 캐나다의 비전통적 자원 개발 활동에 의해 주도될 것이다. 2026년, 리비아 내 생산권한이 2050년까지 연장되어 생산량 증대가 기대된다. 코노코의 천연가스 전략은 경쟁사와 차별화된다. 다수 프로젝트 지분을 확보했으며 호주 AP 액화천연가스(LNG) 시설을 운영 중이다. 2020년대 말까지 회사의 잔여 성장 프로젝트는 카타르 북부·남부 유전 및 관련 LNG 시설 지분, 미국 걸프 연안 포트아서 LNG에서 나올 전망이다. 장기 판매 계약에 따라 이들 프로젝트에서 구매한 물량은 하류 재기화 인프라로 공급되거나 장기 계약 하에 재판매되고 있다. 2027년부터 LNG 시장이 상당한 공급 과잉 상태에 접어들 것으로 예상됨에 따라, 계약 물량은 가격 급등 시 상승 가능성을 희생하는 대가로 해당 활동의 위험을 실질적으로 완화한다. 또한 미국 본토 48개 주(Lower 48) 내 천연가스 생산량을 활용함으로써, 전통적 마케팅 업체들이 갖추지 못한 천연가스 원료비 상승에 대한 자연스러운 헤지 기능을 확보하고 있다.

📈 상승론자 의견

• 다른 미국 탐사·생산 기업들이 국제 시장으로 진출하기 시작하는 가운데, 코노코필립스는 수십 년간 다양한 자산 유형에 걸친 경험을 바탕으로 이미 그곳에 자리 잡고 있습니다.
• 미국 셰일 생산량이 정점에 다다른 상황에서 글로벌 자산에 대한 노출은 투자 결정에 상당한 유연성을 제공합니다.
• LNG 전문성은 업계 표준 트레인 설계와 다년간의 운영 경험을 바탕으로 독립 기업 중 독보적입니다.

📉 하락론자 의견

• 셰일은 고비용 공급원이며, 새로운 석유 개발이 저비용 해양 기회에 집중됨에 따라 대체될 수 있습니다.
• 미국 셰일 매장량을 확대하려면 양질의 광구를 확보하기 위해 운영권과 임대권을 구매해야 하며, 이에 따른 프리미엄은 점차 증가할 것입니다.
• 코노코는 현재 우호적인 여러 규제 관할권에서 사업을 운영하고 있지만, 이러한 환경이 급변할 수 있습니다.