코파트 실적: 코파르트의 성장 활주로에서 찾기 어려운 문제들

투자 의견

1982년 설립 이후, 코파트는 전 세계 구매자와 판매자를 연결하는 미국 최대의 온라인 폐차 경매 운영사로 성장했습니다. 상당한 부지 확장과 강력한 서비스 품질을 통해 폐차량 거래량을 높인 결과, 회사는 2011 회계연도 이후 매출을 5배 이상 증가시켰습니다. 코파트는 대형 자동차 보험사와의 계약을 통해 대부분의 차량 물량을 확보하며, 이를 위탁 판매 방식으로 신흥 시장의 해체업체나 소매업체에 높은 마진을 적용해 판매합니다. 회사는 충분한 보관 용량(폭풍 후에도 유지)과 유연한 서비스 제공을 통해 보험사와의 우호적 관계 유지를 최우선으로 합니다. 모든 경매는 2003년부터 온라인으로 진행되고 있습니다. 강력한 고객 서비스란 재해 발생 후 긴급히 유입되는 폐차량 물량을 처리할 수 있는 충분한 부지 용량과 적정 인력 수준을 유지하는 것을 의미합니다. 견실한 재무 구조가 이러한 서비스를 가능케 합니다. 2015년 이후 코파트는 총 부지 면적을 거의 3배로 확장했으며, 자연재해 위험이 높은 지역의 용량 확대에 주력해 왔습니다. 2017년 허리케인 하비로 인한 9만 대 이상의 손상 차량을 처리하기 위해 코파트는 추가 토지를 임시 임대하고 견인 업체와 계약을 체결했습니다. 이 회사의 탁월한 서비스는 주요 미국 자동차 보험사가 경쟁사 IAA(현재 RB 글로벌 소유)에서 코파트로 일부 폐차량 물량을 전환하면서 시장 점유율 증가로 이어졌습니다. 코파트는 심각한 자연재해 피해 지역을 서비스할 때 일반적으로 손실을 발생시킵니다. 추가 차량 물량으로 인한 수익보다 인건비 및 하청 운송비가 더 많이 들기 때문입니다. 그러나 경영진은 이러한 시기에 우수한 고객 서비스를 제공하면 보험사와의 관계 강화와 향후 물량 증가에 도움이 된다고 확고히 믿고 있습니다. 코파트는 수년간 국내외에서 토지(IAA와 달리 자체 소유)를 적극적으로 추가해 왔으나, 해외 진출은 아직 초기 단계입니다. 코파트는 차량 소유권 이전 및 폐차 감정 서비스와 같은 부가 서비스 제공을 강조함으로써 폐차 재판매 과정에 통합되었습니다.

📈 상승론자 의견

• 코파트의 경쟁 우위는 경쟁이 거의 없고 구매자와 판매자에게 높은 유동성의 시장을 제공하는 탁월한 능력 덕분에 안전하다고 판단됩니다.
• 코파트의 재무 상태는 매우 양호해 보이며, 자사주 매입과 인수합병(후자가 더 가능성이 높음)이 시간이 지남에 따라 주가 상승을 견인할 것으로 예상됩니다.
• 반도체 부족으로 인한 중고차 가격 상승이 완화되는 반면 수리 비용은 높은 수준을 유지할 것으로 예상됨에 따라 코파트의 경매 물량은 증가할 것입니다. 이러한 요인들은 팬데믹과 반도체 부족 이후 최근 몇 년간보다 보험사들이 더 많은 차량을 전손 처리하도록 유도할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• RB 글로벌이 2023년 3월 인수 후 IAA를 의미 있게 개선할 경우 코파트의 경쟁 우위가 약화될 수 있으나, 우리는 그러한 상황이 발생할 가능성을 우려하지 않습니다.
• 독일 시장 성장은 시간이 걸릴 수 있는데, 이는 소유권 이전 법규가 미국보다 다르고 더 복잡하기 때문이다.
• 현금이 지속적으로 쌓여만 간다면, 언제 지출될지, 그리고 주주들이 그 일부를 받을 수 있을지에 대한 의문이 제기된다.