모닝스타 등급
2025.03.14 기준
적정가치
2025.03.14 기준
주가/적정가치 비율
모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
---|---|---|
경제적 해자 | 좁음 | - |
가치 평가 | ★★★★ | - |
불확실성 | 중간 | - |
현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
---|---|---|---|---|
주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
PER | - | 56.5 | - | - |
예상 PER | 22.1 | - | - | - |
주가/현금흐름 | 15.2 | 21.7 | - | - |
주가/잉여현금흐름 | 26 | 48.3 | - | - |
배당수익률 % | 6.06 | 4.49 | - | - |

크라운캐슬 실적: 파이버 자산 매각으로 파란 하늘이 펼쳐지다
오랫동안 기다려온 검토 끝에 크라운캐슬은 섬유 사업 매각 계획을 확정했습니다. 85억 달러 규모의 이번 거래는 두 개의 구매자를 통해 이루어질 예정입니다: EQT가 Crown의 스몰셀 자산을 인수하고 Zayo가 상업용 광섬유 자산을 인수할 예정이며, 2026년 초에 거래가 완료될 것으로 예상됩니다. 광섬유 사업 매각과 일부 단기적인 수익 조정을 고려하여 크라운의 공정가치 추정치를 주당 135달러에서 125달러로 낮췄습니다. 공정가치 추정치를 낮추긴 했지만, 이번 거래가 주주들에게 도움이 될 것으로 생각합니다. 크라운의 섬유 사업은 오랫동안 주주들 사이에서 논쟁의 대상이 되어 왔으며, 활동가들은 매각을 추진해 왔습니다. 섬유 자산은 엄청나게 자본 집약적이었습니다. Crown은 2024년에 이 사업에 10억 달러 이상을 투자했는데, 이는 회사 전체 자본 지출의 거의 90%에 달하는 금액입니다. 하지만 광섬유와 소형 셀은 매출의 3분의 1, 영업이익의 4분의 1에 불과했습니다. 이제 Crown은 40,000개의 미국 타워로 구성된 환상적인 포트폴리오에만 집중할 수 있으며, 최소한의 추가 투자 필요성, 연간 임대료 에스컬레이터, 의미 있는 잉여 현금 흐름 창출로 이어지는 높은 수준의 운영 레버리지 등 타워가 제공하는 유리한 경제성을 실현할 수 있게 되었습니다. 크라운의 4분기 실적은 스프린트 관련 이탈의 영향을 제외하면 4.1%의 유기적 동일 타워 성장률을 기록하며 예상치에 대체로 부합했습니다. Crown은 2025년에 남은 2억 5,000만 달러의 Sprint 이탈을 마무리할 예정이며, 그 이후에는 이탈이 사상 최저치를 기록할 것으로 전망됩니다. 마지막 3대 네트워크 사업자인 Verizon, AT&T, T-Mobile과의 추가 통합 위험은 거의 없을 것으로 보입니다. 또한, 이들 기업은 계속해서 5G 네트워크를 구축하고 있으며, 이는 Crown의 핵심 성장 동력이 될 것입니다. 2026년과 2027년에는 유기적 성장률이 5%를 넘어설 것으로 예상합니다.
투자 의견
크라운 캐슬은 특히 타워를 보완하기 위해 광섬유와 소형 셀에 투자함으로써 미국 내 확장에만 집중함으로써 두 개의 가장 큰 경쟁사와는 다른 성장 전략을 추구해 왔습니다. 그러나 거의 10년 동안 광케이블 사업에 막대한 자본을 투입한 끝에 최근 이 사업을 85억 달러에 매각한다고 발표했습니다. Crown의 타워 사업(2024년 매출의 68%)은 환상적입니다. 지난 10년 동안 40,000개의 타워 포트폴리오가 비교적 안정적으로 유지되어 최소한의 자본 투자로 현금 흐름을 증가시킬 수 있는 기반을 마련했습니다. 타워 사업은 무선 통신 사업자가 타워의 공간을 임대하여 안테나와 기타 통신 장비를 설치하여 네트워크에 전력을 공급하는 사업입니다. 통신 사업자가 네트워크를 개선하거나 유지하기 위해 증설 또는 기존 타워에 새로운 장비를 추가하는 것 외에도 연간 약 3%의 고정적인 에스컬레이터가 유기적인 매출 성장을 주도합니다. 타워 운영과 관련된 비용은 대부분 고정되어 있어 새로운 매출 성장에 대한 수익성을 높이는 의미 있는 운영 레버리지로 이어집니다. 소비자의 모바일 데이터 소비는 빠르게 증가하고 있으며, 통신사는 수요를 충족하기 위해 네트워크를 지속적으로 확장하고 고밀도화해야 할 것으로 보입니다. 우리는 타워가 계속해서 필요한 인프라를 제공하고 더 큰 모바일 통신 네트워크의 필수적인 부분이 될 것으로 예상합니다. 광케이블 자산을 매각하려는 Crown의 계획은 장기적으로 주주들에게 이익이 될 것으로 생각합니다. 타워 사업은 추가 매출 성장의 원천이기는 하지만 상당한 규모의 투자가 필요한 광케이블 사업에 가려져 있었습니다. 2024년에 Crown은 회사 전체 지출의 거의 90%에 해당하는 10억 달러를 광케이블 자본 지출에 지출했습니다. 하지만 이 사업은 매출의 3분의 1, 영업이익의 4분의 1에 불과했습니다. 이제 Crown은 최소한의 자본 투자가 필요한 환상적인 타워 자산 포트폴리오를 활용하고 잉여 현금 흐름을 지속적으로 창출할 수 있는 위치에 있다고 생각합니다.
📈 상승론자 의견
- 통신사의 지속적인 5G 출시는 계약 수정 및 공동 로케이션을 통해 Crown의 유기적 성장을 견인할 것입니다.
- Crown의 타워 포트폴리오는 최소한의 자본으로 운영할 수 있어 수익성과 현금 흐름 창출이 증가합니다.
- 2026년으로 예정된 광케이블 자산 매각을 통해 Crown은 85억 달러의 현금 횡재를 실현하여 새로운 타워에 투자하거나 주주에게 현금을 돌려줄 수 있을 것입니다.
📉 하락론자 의견
- 현재 미국 내 타워 사업만 영위하고 있는 Crown은 동종업체인 American Tower와 SBA에 비해 성장 가능성이 훨씬 작습니다.
- 오랜 기간의 광섬유 투자 주기를 거친 후에도 Crown의 대차대조표는 EBITDA의 거의 6배에 달하는 부채를 유지하고 있습니다. 향후 현금 흐름은 주주에게 보상하기보다는 부채 상환에 사용될 것입니다.
- 크라운의 경쟁사들은 해외 시장에 성장을 집중하여 상당한 포트폴리오를 구축했으며, 결국 크라운이 해외 기회를 추구할 경우 더 어려워질 것입니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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