타르가 실적: 퍼미안, 더 많은 성장 기회를 창출하다

투자 의견

타르가 리소스는 주로 천연가스 수집 및 가공 업체입니다. 퍼미안 분지는 수집 및 처리 자산의 약 70%, 마진의 75%, 물량의 약 80%를 차지합니다. 이 회사는 성장 지향적인 고객에 대한 레버리지와 견고한 가스/석유 비율을 바탕으로 역사적으로 퍼미안 생산량 증가율 1위를 차지해 왔습니다. 또한 공격적으로 기업을 인수해 왔으며, 2022년에는 사상 최대 규모인 35억 달러에 Lucid를 인수했습니다. 현재까지 매우 건전한 단기 성장에 기여하고 있습니다. 전체 가치 사슬에 걸쳐 자체 자산으로 퍼미안 분자를 제어하고 이동시키는 타르가의 전략은 좋은 전략입니다. 제3자를 배제함으로써 비용을 절감하고, 기회가 발생할 때 두 시장 간의 스프레드를 포착할 수 있으며, 파이프라인, 액화 석유 가스 및 분획 자산을 추가함으로써 안전한 수준의 수수료 기반 수입을 추가할 수 있습니다. 이 높은 수준의 수수료 수입은 일반적으로 퍼미안 가스 및 채굴 계약을 정의하는 수익 계약의 비율과 대조되는데, 이는 프로세서가 재료 수수료 수입을 위해 상품 가격에 연동된다는 것을 의미합니다(타가는 최소한 내년까지 헤지하지만). 또한 LPG 수출과 그랑프리의 미래도 낙관적입니다. LPG 수출은 대부분 계약되어 있으며 주로 아시아와 라틴 아메리카 시장으로 보내집니다. 인도는 LPG 사용을 장려하기 위한 정부 제도에 따라 여전히 잠재적으로 매력적인 옵션입니다. 타르가는 최근 수출 역량을 현명하게 확장해 왔으며, 수출량은 기록적인 수준에 도달했습니다. 그랑프리 NGL 파이프라인은 타르가에게 매우 긍정적인 역할을 했습니다. 이 파이프라인은 천연가스 액체의 물동량을 크게 증가시켰으며, 파이프라인의 양쪽 끝에 있는 Targa 자산을 연결했습니다. Targa는 이제 Daytona 파이프라인을 Grand Prix에 추가하여 단위당 비용이 매우 매력적일 것으로 예상되는 파이프라인의 가치를 더욱 확장하고 있습니다. 합작 투자를 통한 블랙콤 파이프라인은 성장 파이프라인에 추가된 또 다른 파이프라인입니다.

📈 상승론자 의견

• 타르가는 고성장 중인 페르미안 지대에 진출해 있으며, 그랑프리 파이프라인은 중요한 성장 동력이었습니다.
• 재무제표에 대한 지속적인 우려에도 불구하고 타가는 당분간 상당히 건전한 재무제표를 유지하며 효과적으로 성장해 왔습니다.
• 시장이 강세를 보이는 한 타가는 상당한 배당금 증가 잠재력을 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• G&P 자산은 유정을 유지하기 위한 유정 감소율이 급격하기 때문에 지속적인 자본 지출에 직면해 있습니다.
• Lucid 인수의 대부분은 고객과의 무형 계약으로, 정확한 가치를 평가하기 매우 어렵고 상각에 취약합니다.
• 타가는 석유 및 가스 가격 변동에 노출되는 수익률 계약에 따라 G&P 운영의 상당 부분을 완전히 헤지하지 않을 경우 위험에 노출됩니다.