퍼거슨 실적: 어려운 시장 상황 지속, 2025년 가이던스 변경 없음

투자 의견

페르거슨은 주로 세 가지 주요 최종 시장(수리 및 리모델링(페르거슨은 이 시장을 수리, 유지보수, 개선으로 지칭함), 신축, 민간 인프라)을 대상으로 합니다. 페르거슨의 미국 RMI 시장(매출 대비 비율) 노출도는 2008년 31%에서 현재 60% 이상으로 증가했으며, 같은 기간 미국 신축 매출 노출도는 58%에서 40%로 감소했습니다. 미국 주거용 R&R 지출의 침체는 2023년 봄에 시작되어 2024년에도 지속되고 있습니다. 우리는 R&R 지출이 2025년에 안정화되기 시작해 저단위百分率 성장률을 기록할 것으로 전망합니다. 그럼에도 불구하고 R&R 지출의 장기 성장 추세는 중간 단위百分率 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 우리는 노후화된 주택 재고, 유리한 인구 구조, 스마트 홈 및 에너지 효율적 제품 및 솔루션의 수용 확대와 관련된 장기적 구조적 성장 동력이 수리 및 리모델링 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 미국 주택 건설 부문에서는 2025년 주택 착공 건수가 2024년 4% 감소, 2023년 9% 감소에 이어 1.5% 증가해 138만5천 건으로 전망됩니다. 이는 단독주택 착공 건수가 3% 증가하는 것이 다세대 주택 착공 건수 4% 감소로 일부 상쇄되기 때문입니다. 우리는 2027년에 주택 착공량이 150만 채를 넘어 회복될 것으로 전망합니다. 이는 주택 구매 가능성 개선과 다세대 주택 건설의 회복에 따른 것입니다. 페르거슨은 인수합병을 통해 대부분의 최종 시장 분야에서 선도적인 위치를 구축했습니다. 이 회사는 일반적으로 지역 경쟁사를 인수해 새로운 브랜드, 공급업체, 지역, 고객에 접근합니다. 우리는 페르거슨이 이 전략을 계속할 것으로 예상하며, 이는 규모 기반 경쟁 우위를 강화할 것입니다. 페르거슨은 2021년 2월에 Wolseley UK 사업을 약 $420억 달러에 매각했습니다. 이 사업은 영국에서 최대 유통업체 중 하나였음에도 불구하고 주주 가치 창출에 어려움을 겪었습니다. 지역 간 시너지 효과가 거의 없었고 공급업체 중복도 적었습니다. 우리는 페르거슨의 미국 시장으로의 전략적 전환이 회사의 전망에 긍정적인 영향을 미쳤다고 판단하며, 뉴욕 증권거래소(NYSE)에 주요 상장된 것이 미국 투자자들의 관심을 높였다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 페르거슨의 미국 시장 인수 전략은 시장 점유율 확대를 지속적으로 이끌어내며, 시장 평균을 상회하는 매출 성장률을 달성할 것으로 예상됩니다.
• 페르거슨의 국제 시장으로부터 미국 시장으로의 전략적 전환은 통합 영업 마진을 강화했습니다.
• 페르거슨은 경기 사이클에 따라 변동성이 큰 최종 시장 서비스를 제공함에도 불구하고 경제 사이클 전반에 걸쳐 강력한 자유 현금 흐름을 창출합니다.

📉 하락론자 의견

• 페르거슨의 신규 건설 시장 노출은 경기 침체기 동안 매출 및 마진 성장에 압력을 가할 수 있습니다.
• 페르거슨의 M&A 전략의 성공은 불확실합니다. 불리한 거래 조건, 통합 문제, 인수 대상 기업의 성과 부진 등 다양한 요인이 주주 가치를 훼손할 수 있습니다.
• 페르거슨은 전자상거래 사업에서 아마존, 주거용 사업에서 홈데포와 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다.