퍼거슨 실적: 유기적 탑라인 성장률은 회복되었으나 연간 이익 마진 가이던스 하향 조정

투자 의견

퍼거슨은 주로 수리 및 리모델링(퍼거슨은 이 시장을 수리, 유지보수 및 개선이라고 부름), 신축, 토목 인프라 등 세 가지 주요 최종 시장에 서비스를 제공합니다. 퍼거슨의 미국 RMI 시장 노출도(매출 대비 비율)는 2008년 31%에서 현재 60% 이상으로 증가한 반면, 같은 기간 동안 미국 신규 건설 매출 노출도는 58%에서 40%로 감소했습니다. 미국 주거용 R&R 지출의 하락세는 2023년 봄에 시작되어 2024년에도 지속되고 있습니다. 올해에는 R&R 지출이 안정화되기 시작하여 전년 대비 거의 비슷한 성장률을 보일 것으로 예상합니다. 그럼에도 불구하고 R&R 지출은 장기적으로 한 자릿수 중반의 성장세를 이어갈 것으로 보입니다. 주택 재고의 노후화, 우호적인 인구 통계, 스마트 홈 및 에너지 효율적인 제품 및 솔루션의 수용 증가와 관련된 몇 가지 장기적인 순풍의 혜택을 수리 및 리모델링 시장이 받을 것으로 예상합니다. 미국 주택 건설의 경우, 2023년에 9% 감소한 다가구 착공이 단독주택 건설의 완만한 증가세를 상쇄하면서 2024년 총 주택 착공 건수는 4% 감소한 136만 건에 그칠 것으로 예상됩니다. 그러나 2026년에는 경제성이 개선되고 다가구 주택 건설이 회복되면서 착공 건수가 150만 건 이상으로 반등할 것으로 예상합니다. 퍼거슨은 롤업 인수 전략을 통해 대부분의 최종 시장에서 선도적인 입지를 구축했습니다. 이 회사는 일반적으로 현지 경쟁업체를 인수하여 새로운 브랜드, 공급업체, 지역 및 고객에 대한 접근성을 확보합니다. 앞으로도 퍼거슨은 이러한 전략을 지속하여 규모에 기반한 경쟁 우위를 더욱 강화할 것으로 예상됩니다. 퍼거슨은 2021년 2월에 영국 울슬리 사업부를 약 4억 2,000만 달러에 매각했습니다. 이 사업은 영국에서 가장 큰 유통업체 중 하나였음에도 불구하고 주주 가치를 창출하는 데 어려움을 겪었습니다. 지역 간 시너지 효과가 거의 없었고 공급업체가 거의 겹치지 않았기 때문입니다. 퍼거슨의 미국으로의 전략적 전환은 회사의 전망에 순풍을 몰고 왔으며, 뉴욕증권거래소 상장으로 미국 투자자들의 관심이 높아졌다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 미국에서의 퍼거슨의 롤업 전략은 시장 점유율 상승으로 이어져 시장 평균 이상의 매출 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다.
• 퍼거슨은 해외 시장에서 미국으로의 전략적 전환을 통해 연결 영업 마진을 강화했습니다.
• 퍼거슨은 경기 순환이 심한 최종 시장에 서비스를 제공함에도 불구하고 경기 사이클 전반에 걸쳐 강력한 잉여 현금 흐름을 창출합니다.

📉 하락론자 의견

• 퍼거슨은 새로운 건설 시장에 노출되어 있어 경기 침체기에는 매출과 마진 성장에 압박을 받을 수 있습니다.
• 퍼거슨의 M&A 전략의 성공 여부는 불확실합니다. 불리한 거래 조건, 통합 문제, 인수 성과 저조 등 다양한 요인으로 인해 주주 가치가 훼손될 수 있습니다.
• 퍼거슨은 이커머스 사업에서 아마존, 주택 사업에서 홈디포와 치열한 경쟁에 직면해 있습니다.