폭스 실적: 업계 역풍을 이겨낸 놀라운 실적, DTC 전략은 이상하다

투자 의견

폭스의 전략은 주요 전통적 미디어 기업들과 다르며, 이로 인해 사업은 훨씬 더 탄력적으로 성장해 왔습니다. 최근 몇 년간 우수한 성과를 거두었지만, 매출의 거의 전부를 전통적인 유료 TV 패키지에 의존하는 것은 장기적으로 문제점이 있습니다. 폭스가 경쟁사와 다른 두 가지 주요 분야는 다음과 같습니다: 1) 엔터테인먼트 제작 및 엔터테인먼트 프로그램에서 벗어나 라이브 뉴스와 스포츠에 집중한 점; 및 2) 대규모 구독 기반 스트리밍 서비스를 운영하지 않기로 한 결정입니다. 소비자들은 스포츠 이벤트와 뉴스 프로그램을 실시간으로 시청하는 경향이 훨씬 높으며, 선형 시청률이 감소하고 TV 광고 예산이 줄어들고 있음에도 불구하고 폭스의 광고 수익은 경쟁사보다 더 잘 유지되고 있습니다. 또한 Fox가 보유한 주요 스포츠 콘텐츠와 케이블 시청자 사이에서 인기 있는 Fox News는 Fox가 유료 TV 배급사와의 협상에서 우위를 점할 수 있게 했습니다. 지속적인 케이블 해지 추세에도 불구하고, Fox의 유료 TV 구독자 수익은 계속 증가하고 있습니다. 이는 Fox가 더 높은 제휴 수수료를 협상했기 때문입니다. Fox는 국내 유료 TV 구독자당 월 $8 이상을 유료 TV 제공업체와 제휴 지역 네트워크로부터 받고 있습니다. 폭스는 2025년 스트리밍 서비스 '폭스 원'을 통해 전략을 약간 조정할 예정입니다. 이 서비스에는 폭스의 선형 방송 프로그램이 포함될 것입니다. 우리는 이 결정이 매우 현명한 조치라고 생각합니다. 유료 TV 번들이 영원히 유지될 것이라고 기대하지 않으며, 특히 폭스의 사업을 유지할 수 있을 만큼 지속될 것이라고는 생각하지 않습니다. 따라서 유료 TV 번들 외에 소비자들이 네트워크에 접근할 수 있는 채널을 확보하는 것이 중요했습니다. 다른 스트리밍 플랫폼에 콘텐츠를 라이선스하는 대신 자체 플랫폼을 구축했습니다. 그러나 우리는 이 플랫폼이 경쟁사들의 스트리밍 플랫폼이 재무에 미친 부정적인 영향을 반복하지 않을 것으로 예상합니다. 이는 추가 콘텐츠 투자 규모가 크지 않을 것으로 예상되기 때문입니다.

📈 상승론자 의견

• 폭스는 매우 매력적인 스포츠 중계권을 보유하고 있으며, 폭스 뉴스는 케이블 뉴스 시청률에서 장기간 선두를 유지하고 있습니다. 이는 폭스가 유료 TV 구독자 감소와 업계 전반의 제휴사 수익 감소 추세를 상쇄하는 데 도움이 되는 가격 결정력을 제공합니다.
• 스포츠와 뉴스는 라이브 시청자를 계속 유치하고 있어, 폭스는 광고 수익을 늘리기 위해 경쟁사보다 훨씬 유리한 위치에 있습니다.
• 구독형 스트리밍 서비스에 대규모 투자가 필요하지 않기 때문에, 현금 창출원인 유료 TV 사업의 이익은 계속해서 순이익으로 떨어질 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 폭스는 동료 기업보다 선형 텔레비전에 더 의존하고 있습니다. 유료 TV 구독자의 지속적인 감소는 결국 폭스에 다른 기업보다 더 큰 타격을 줄 것이며, 비즈니스 모델의 전면적인 개편이 필요할 것입니다.
• 폭스는 자체 콘텐츠를 거의 소유하지 않습니다. 이는 콘텐츠 소유주와 경쟁 환경에 의존해야 하는 상황을 초래하며, 특히 2033 시즌 이후 NFL 스포츠 중계권 갱신 시 더욱 취약해질 수 있습니다.
• 폭스 뉴스의 성공은 노인층 시청자에 기반을 두고 있습니다. 젊은 세대는 정치 뉴스를 위해 텔레비전에 의존하지 않으며, 이는 장기적으로 폭스 뉴스의 인기를 감소시킬 수 있습니다.