할리버튼 실적: 낮은 기대치와 신규 투자로 주가 상승, 그러나 상승 여력은 여전히 남아

투자 의견

100년의 역사를 가진 할리버튼은 세계 최고의 유정 엔지니어링 기업이다. 미국 셰일 산업에 대한 역사적인 투자를 통해 북미 최고의 유전 서비스 기업으로 자리매김했다. 이 회사는 생산자의 개발 비용을 절감하기 위해 맞춤형 압력 펌핑 솔루션을 제공한다. 이러한 우위는 일시적이며, 점점 더 축소되는 이익 풀 속에서 지속적인 혁신이 필요하다. 그럼에도 우리는 할리버튼이 계속해서 선두를 유지할 것으로 본다. 외부 자본은 과거 호황과 불황의 주기를 겪은 후 잠재적 경쟁사에 대한 자금 지원에 관심이 없다. 미국 생산자와 서비스 기업들은 이제 훨씬 더 자본 규율을 지키고 있다. 생산자의 규율은 할리버튼 장비의 높은 가동률을 보장하며, 규모를 갖춘 통합 서비스 기업들에게 더 확실한 운영 환경을 조성한다. 할리버튼은 차별화된 솔루션과 가격 결정력을 지원하는 강력한 내부 현금 흐름을 창출한다. 압력 펌핑 분야에서 우리가 가장 선호하는 솔루션은 전기 분쇄 장비입니다. 초기 비용은 높지만, 고객들은 이 장비가 총 소유 비용을 낮추고 배출량을 줄여주므로 가치를 인정합니다. 할리버튼은 시추 및 평가 분야에서도 SLB에 이어 견고한 경쟁력을 보유하고 있습니다. 이 솔루션들은 완공 솔루션에 비해 경쟁 우위가 덜하지만, 특히 시추 분야에서 여전히 차별화된 가치를 창출합니다. 할리버튼의 최신형 회전식 조향 제품은 가격 결정력과 상당한 증분 수익을 창출할 전망이다. 미국 내 시추 완료 후 미완공 유정 재고가 감소함에 따라 드릴링 부문의 장기 성장 전망도 개선될 것이다. 이들 유정 다수는 생산이 불가능한 상태다. OPEC+의 여유 생산량 투입으로 인한 유가 하락 압박을 고려할 때 미국 셰일 산업의 단기 전망은 어둡다. 미국 자본 지출은 훨씬 더 단기 주기적이며 가격 변동에 취약합니다. 따라서 할리버튼의 북미 외 해양 사업이 더 큰 중요성을 지닐 것입니다. 해양 국제 사업은 매출 구성의 약 1/4에 불과하지만, 고수익을 창출하는 복잡한 완공 작업에 대한 강력한 실행력을 고려할 때 할리버튼은 여전히 유리한 위치에 있다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 할리버튼은 빅3 경쟁사들보다 단기 사이클 노출도가 높아 유가가 상승할 때 주가가 더 빠르게 회복될 것으로 예상됩니다.
• 미국 셰일층에서 활발히 수압파쇄를 진행 중인 작업팀 수는 역사적 수준에 비해 낮지만, 할리버튼의 전자식 수압파쇄 솔루션은 생산사의 총소유비용과 배출량을 낮추기 때문에 시장에서 우위를 점하고 있습니다.
• 할리버튼은 또한 미완공 시추공 수가 적은 점과 북미 외 해상에서의 복잡한 완공 작업에서도 혜택을 볼 전망이다.

📉 하락론자 의견

• 석유 시장 공급 과잉, 관세로 인한 2차적 영향, 중국의 수요 부진에 대한 우려 속에서 사이클이 전환되었으며, 할리버튼의 고객사들은 계속해서 자본 지출을 줄일 것이다.
• 미국 셰일 생산자들의 시장 통합과 자본 규율은 가격 측면과 자본 지출에 투입되는 자금 감소 측면 모두에서 할리버튼과 같은 서비스 기업에 타격을 줄 것입니다.
• 할리버튼이 북미 외 지역에서 상대적으로 탄력적인 해상 완공 시장에서 강력한 입지를 확보하고 있기는 하지만, 이는 SLB에 비해 사업 규모가 작은 부분이다.