할리버튼 실적: 예상보다 나은 성과로 재평가 소폭 상승

투자 의견

100년의 역사를 가진 할리버튼은 세계 최고의 유정 엔지니어링 기업이다. 미국 셰일 산업에 대한 역사적인 투자를 통해 북미 최고의 유전 서비스 기업으로 자리매김했다. 이 회사는 생산자의 개발 비용을 절감하기 위해 맞춤형 압력 펌핑 솔루션을 제공한다. 이러한 우위는 일시적이며, 점점 더 축소되는 이익 풀 속에서 지속적인 혁신이 필요하다. 그럼에도 우리는 할리버튼이 계속해서 선두를 유지할 것으로 본다. 외부 자본은 과거 호황과 불황의 주기를 겪은 후 잠재적 경쟁사에 대한 자금 지원에 관심이 없다. 미국 생산자와 서비스 기업들은 이제 훨씬 더 자본 규율을 지키고 있다. 생산자의 규율은 할리버튼 장비의 높은 가동률을 보장하며, 규모를 갖춘 통합 서비스 기업들에게 더 확실한 운영 환경을 조성한다. 할리버튼은 차별화된 솔루션과 가격 결정력을 지원하는 강력한 내부 현금 흐름을 창출한다. 압력 펌핑 분야에서 우리가 가장 선호하는 솔루션은 전기 분쇄 장비입니다. 초기 비용은 높지만, 고객들은 이 장비가 총 소유 비용을 낮추고 배출량을 줄여주므로 가치를 인정합니다. 할리버튼은 시추 및 평가 분야에서도 SLB에 이어 견고한 경쟁력을 보유하고 있습니다. 이 솔루션들은 완공 솔루션에 비해 경쟁 우위가 덜하지만, 특히 시추 분야에서 여전히 차별화된 가치를 창출합니다. 할리버튼의 최신형 회전식 조향 제품은 가격 결정력과 상당한 증분 수익을 창출할 전망이다. 미국 내 시추 완료 후 미완공 유정 재고가 감소함에 따라 드릴링 부문의 장기 성장 전망도 개선될 것이다. 이들 유정 다수는 생산이 불가능한 상태다. OPEC+의 여유 생산량 투입으로 인한 유가 하락 압박을 고려할 때 미국 셰일 산업의 단기 전망은 어둡다. 미국 자본 지출은 훨씬 더 단기 주기적이며 가격 변동에 취약합니다. 따라서 할리버튼의 북미 외 해양 사업이 더 큰 중요성을 지닐 것입니다. 해양 국제 사업은 매출 구성의 약 1/4에 불과하지만, 고수익을 창출하는 복잡한 완공 작업에 대한 강력한 실행력을 고려할 때 할리버튼은 여전히 유리한 위치에 있다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 할리버튼은 빅3 경쟁사들보다 단기 사이클 노출도가 높아 유가가 상승할 때 주가가 더 빠르게 회복될 것으로 예상됩니다.
• 미국 셰일층에서 활발히 수압파쇄를 진행 중인 작업팀 수는 역사적 수준에 비해 낮지만, 할리버튼의 전자식 수압파쇄 솔루션은 생산사의 총소유비용과 배출량을 낮추기 때문에 시장에서 우위를 점하고 있습니다.
• 할리버튼은 또한 미완공 시추공 수가 적은 점과 북미 외 해상에서의 복잡한 완공 작업에서도 혜택을 볼 전망이다.

📉 하락론자 의견

• 석유 시장 공급 과잉, 관세로 인한 2차적 영향, 중국의 수요 부진에 대한 우려 속에서 사이클이 전환되었으며, 할리버튼의 고객사들은 계속해서 자본 지출을 줄일 것이다.
• 미국 셰일 생산자들의 시장 통합과 자본 규율은 가격 측면과 자본 지출에 투입되는 자금 감소 측면 모두에서 할리버튼과 같은 서비스 기업에 타격을 줄 것입니다.
• 할리버튼이 북미 외 지역에서 상대적으로 탄력적인 해상 완공 시장에서 강력한 입지를 확보하고 있기는 하지만, 이는 SLB에 비해 사업 규모가 작은 부분이다.