홈디포 실적: 정체된 주택 시장과 유통 판매 비중 증가가 실적에 부담

투자 의견

홈디포는 2024년 매출 1,590억 달러를 기록한 세계 최대의 주택 개량 소매업체입니다. 이 회사의 넓은 경제적 해자 평가는 규모의 경제와 브랜드 자산에 기반합니다. 홈디포는 규모, 운영 효율성, 간결한 상품 구성 덕분에 강력한 역사적 수익률을 실현해 왔으며, 이는 우리의 소폭 마진 확대 전망을 뒷받침하는 핵심 원칙으로 남아 있습니다. 유연한 유통망은 빠른 배송 시간으로 DIY 경험을 개선하고, 프로 비즈니스를 위한 시장 배송 센터를 운영함으로써 기업의 브랜드 무형자산을 높이는 데 기여할 것이다. 지속적인 이니셔티브의 성공은 간헐적인 인플레이션 압력, 거시경제적 불확실성, 유통으로의 판매 구성 변화 증가에도 불구하고 장기적으로 영업 마진이 팬데믹 이전 수준으로 회복될 수 있을 것으로 믿는다. 시간이 지남에 따라 홈디포는 노후화된 주택 재고, 상승하는 주택 가격, 주택 재고 부족(소비자들이 현재 거주 중인 주택을 리모델링하는 현상)에 힘입어 지속적으로 매출 성장을 달성할 것으로 예상됩니다. 매출 성장의 다른 내부 촉매제로는 회사의 효율적인 공급망, 개선된 상품 기술, 인접 고객 제품 부문(예: HD Supply 인수를 통한 MRO(유지보수, 수리 및 운영) 시장, SRS와의 제휴를 통한 지붕 시장, GMS 인수를 통한 건축 자재 시장) 진출 등이 있습니다. 섬유와 같은 밀접한 카테고리의 확장 및 기존 카테고리(예: 전동 공구)의 확장은 수요를 촉진할 수 있습니다. 당사의 견해로는, 기존 주택 판매 및 거래량이 단기적으로 부진한 상태를 유지하더라도 옴니채널 경험의 지속적인 개선이 기업의 경쟁 우위를 뒷받침할 것으로 보입니다. 상품 관리 개선과 효율적인 공급망 구축에 대한 노력으로 인해, 해당 기업은 2024년 조정 영업 마진 13.8%와 영업권 포함 투자 자본 수익률(ROIC) 21%를 달성했습니다. 또한 홈디포가 DIY 채널과 프로 채널 모두에서 제품 교차 판매에 집중하는 것은 가격 및 판매 안정성을 뒷받침하여 영업 마진 소폭 상승을 도울 것으로 예상되며, 향후 10년간 평균 14%를 기록할 것으로 전망됩니다.

📈 상승론자 의견

• 홈디포의 지속적인 공급망 및 상품 관리 투자는 생산성 향상과 주택 개량 시장에서의 선도적 지위 유지에 기여할 전망이다.
• 지난 5년간 배당금과 자사주 매입을 통해 시가총액의 20% 이상인 730억 달러를 주주에게 환원했습니다. 향후 5년간 750억 달러를 추가 환원할 것으로 전망합니다.
• 대규모 프로 시장은 약 2,500억 달러 규모입니다. 인터라인과 HD 서플라이가 두 자릿수 초반 점유율을 차지하고, SRS가 새로운 최종 사용자에게 접근하며, GMS가 합류함에 따라 점유율 확대 기회가 열릴 전망입니다.

📉 하락론자 의견

• 소비 지출 부진, 금리 인상 또는 경기 침체는 주택 개조 프로젝트 판매를 저해하고 홈디포의 성장에 영향을 미칠 수 있습니다.
• IT 및 공급망 개선 성과는 달성하기 더 어려울 수 있습니다. 이미 단순한 노력들은 성과를 거두었기 때문입니다. 추가적인 생산성 향상 노력은 실행 위험에 직면할 수 있으며, 이는 수익성 변동성을 초래할 수 있습니다.
• 홈디포가 여러 대규모 인수를 소화해내는 과정에서 통합 위험은 여전히 존재하며, 경영진은 SRS나 GMS와 같은 대규모 제휴사의 특수한 문제들로 인해 주의를 분산당할 수 있습니다.