화학: 중간 사이클 유가 상승이 장기 회복 전망을 뒷받침

투자 의견

다우 케미칼은 세계 최대의 화학 제품 생산업체 중 하나로, 다양한 산업용 및 소비자용 화학 제품과 플라스틱 제품의 핵심 구성 요소를 생산합니다. 이 회사의 역사는 125년 이상에 걸쳐 있으며 진화하는 제품 포트폴리오를 자랑합니다. 현재 형태의 다우는 2019년 다우듀폰 합병 및 후속 분할을 통해 설립된 일반 화학 제품 회사입니다. 다우의 생산 능력 대부분은 북미에 집중되어 있으며, 이는 저비용 천연가스 기반 원료의 혜택을 받습니다. 이로 인해 다우는 동일한 제품을 생산하는 데 고비용 원유 기반 원료에 의존하는 한계 비용 생산자들에 비해 상당한 비용 우위를 확보하며 제조할 수 있습니다. 다우의 일반 화학제품 가격은 일반적으로 한계 생산 비용을 기준으로 책정됩니다. 낮은 천연가스 가격과 높은 유가는 북미에서 운영되는 기업들에게 상당한 이익을 가져왔으며, 이러한 동향이 지속될 것으로 예상됩니다. 다우는 일부 유럽 공장 폐쇄를 계획 중이어서 향후 생산 기반이 북미에 더욱 집중될 전망입니다. 다우 고객 기반의 절반 이상은 플라스틱 포장 및 폴리우레탄 산업으로 구성되며, 나머지 절반은 여러 산업 및 소비자 최종 시장으로 잘 분산되어 있습니다. 회사는 특히 소비자 포장, 인프라, 자동차 시장에 집중하여 매출 확대를 추진하고 있습니다. 다우의 전략은 점진적인 운영 개선을 통해 이익을 증대하는 것입니다. 회사의 성장 자본 지출은 생산 능력 확대와 효율성 개선에 배분되어 시간이 지남에 따라 수익성을 향상시킬 것입니다. 장기적으로 다우는 플라스틱을 제조 운영의 원료로 활용하는 순환성(circularity) 이니셔티브를 확대할 계획입니다. 회사는 Mura Technology 및 Valoregen과의 파트너십을 통해 재활용 역량을 강화하고 있습니다. 필요한 재활용 시설 건설에는 최소 10년이 소요될 예정이므로, 회사의 순환 경제 이니셔티브는 점진적으로 확대될 것입니다. 그러나 이러한 프로젝트는 진화하는 규제와 소비자 선호도로 인해 가속화되는 친환경 제품 수요를 다우가 활용하는 데 도움이 될 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 다우케미칼은 저비용 천연가스 기반 원료를 사용하는 북미 지역의 비용 경쟁력 있는 운영으로 혜택을 얻고 있습니다.
• 다우는 다양한 산업 및 소비자 최종 시장에 노출되어 있어 특정 산업의 경기 침체 위험을 완화합니다.
• 다우의 공정 기술은 회사의 수익성을 향상시키는 동시에 다른 화학 제조사와의 라이선싱 계약을 통해 자산 경량화 수익원을 제공할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 향후 몇 년간 생산 능력 확대가 수요 증가를 초과함에 따라 일반 화학 제품 시장은 공급 과잉을 경험할 것입니다. 이는 다우의 가격 하락과 이익 감소를 초래할 것입니다.
• 북미 천연가스 가격 상승으로 인해 다우의 북미 천연가스 원료 기반 비용 우위는 시간이 지남에 따라 약화될 것입니다. 이는 장기적으로 마진 압박으로 이어질 것입니다.
• 유해 화학물질에 대한 규제 강화로 인해 다우는 대체 제품 개발에 상당한 자원을 투자해야 할 수 있으며, 이는 시간이 지남에 따라 회사의 운영 비용을 증가시킬 수 있습니다.