고성장 지속 변압기, 고성장 가능 산일전기

 

◆ 기업개요

산일전기 주주 현황을 보면, 약 63% 보유, 유동주식수 비율은 23.31%죠? 나머지 13%는 어디에?

=> 의무보호예수는 장점이자 단점

△코너스톤 한양 이베스트 신기술조합 △타임폴리오 신재생 신기술투자조합 △뉴메인 신기술투자조합 제1호 △KAI 일렉트릭 신기술투자조합 제1호 △미래에셋증권 주식회사 △디에스-엠 신기술투자조합 제1호

23년 주주로 디에스-엠 신기술투자조합 제1호는 DS자산운용 주도 펀드로 올해 초 구주(35만주)를 매입, 나머지 5곳은 모두 지난해 9월 이뤄진 프리IPO를 통해 지분을 확보 (주당 발행가(매입가)는 1만1300원)

이 물량이 한번에 나올 경우 악재가 될 수 있으나, 이들의 엑시트에 따라 주가는 상승 여지도 분명 있어 보임.

 

◆ 사업 및 매출구성

⁕ 2021연도는 K-GAAP 기준, 2022연도~2023연도 및 2024년 1분기는 K-IFRS 기준으로 기재하였습니다. 

 

산일전기의 산업용 변압기 제조업체로, 매출의 90%가 변압기, 리액터 등에서 발생하며, 전력용 변압기와 배전용 변압기를 주로 제조해요.

배전용 변압기를 통해 신재생에너지, 선박건조 해양플랜트 및 석유화학 플랜트 건설, 철도/철강 시장에 진출 중이죠.

 

산일전기에서 만드는 변압기는 (1) 유입변압기, (2) 몰드변압기, (3) 건식변압기, (4) 기타 특수 변압기가 있구요.

(1) 유입변압기 - 고전압, 대용량 변압기에 적합 

(2) 몰드 변압기 - 화재의 위험이 낮아 학교, 병원, 영화관, 호텔 등에서 사용되며, 대형선박용이나 인버터 및 정류기용등으로 사용되는 다펄스용 변압기로 사용됩니다.

(3) 건실 벽압기 - 화재나 폭발의 위험이 없어, 판넬내장용이나 선박에 많이 사용되요.

(4) 기타 특수 변압기 - 특수 사용 용도에 따라 몰드형 단압 변압기, 수냉식 몰드변압기, 수냉식 유입변압기 등으로 구분되요.

 

고객사를 보면, 제너럴일렉트릭(GE)에 13년, 도시바·미쓰비시(TMEIC)에 25년 동안 변압기를 공급, 미국 서부 최대 전력회사 퍼시픽사스앤일렉트릭(PG&E) 등 신규 고객 유입 지속 중이라고 해요.

 

◆  실적 분석

▶ 24년 연간 실적 추정치

▶ 24년 2분기 잠정 실적

▶ 연간 매출액 (추정) - 3084억 / 반기 매출액 1459억

▶ 연간 영업이익 (추정) 889억 / 반기 영업이익 477억

▶ 연간 당기순이익 (추정) 683억 / 반기 당기순이익 338억

아래 수주 현황을 파악해보면, 추정치는 가능할 것으로 판단되며, 25년 본격적인 수주도 충분히 가능할 것으로 예상됩니다.

 

◆ 수주 현황과 향후 전망

 

▶ 7월 30일 판매/공급 계약

⁕ 2024년 1월 1일부터의 당년 누적 수주실적은 2,233억원 입니다.

⁕ 2024년 5월 31일 기준 수주잔고는 2,524억이었으며, 8월 15일 기준 수주잔고는 3,024억원 입니다.

⁕ 2024년 수주잔고에는 2024년 이전 수주된 이월분이 포함되어 있습니다.

⁕ 납기일은 일반적으로 계약 체결 후 3개월~6개월 내 납기가 완료되지만, 생산일정에 따라 거래처와 조율될 수 있습니다.

 

▶  변압기 향후 전망

LS증권의 리포트에 따르면, 24년 시적은 역사적 수출이었던 2010년 1,186백만불을 대폭 초과할 것으로 전망하고 있어요.

▶ 향후 모멘텀 

(1) 30년마다 변압기 교체시기가 도래 - 미국은 25년 넘은 변압기와 송전선 비중이 전체의 70% 이상 (대부분 1960~1970년대에 지어짐)

(2) 빅테크 중심 인공지능(AI) 이슈로 인해 변압기 수요 증가

(3) 친환경 프로젝트 착공이 24년 하반기 시작 예상

 

◆ 차트 분석

◆ 그 외 모멘텀

1. 배당률 12% 이상

  2.  신설 공장 일부 가동에 따라 매출 25% 증가 가능성