삼영엠텍 23년 2분기 실적 업데이트

※ 감수인 ★★★★★ 양파님의 ‘오렌지보드 독점’ 보고서입니다 ★★★★★  모니터링 보고서 제공해 주셔서 감사 드립니다.        *전기실적 기준 멀티플 밴드임. 현재 멀티플 형광펜 참조. - 이익단에서 적자로 인해 멀티플 경향을 파악하기 어려움.   - 회전율로 봐선, 슬슬 폼이 올라오고 있는 중인 듯?   - 2022년 3분기부터 영업이익단에서 흑자전환함. - GPM이 낮은 게 좀 흠인 듯.   *매출총이익률은 제품의 부가가치를 의미함.   - 재고는 쌓여 있고, 유형자산은 줄고 있고, 매출채권은 하락하고 있음.   - 업황 호조가 지속된다면, 돈을 점점 벌기 시작하는 시기로 볼 수 있을 듯?   - 싸이클을 많이 타면, 이익력이 낮을 때가 타이밍일 수 있음.   *적자인 해는 막대그래프가 나타나지 않음.   - 이익률이 올라와야 할 듯.   주의) 위 의견은 세부 내용을 파악하지 못한 상황에서, 재무적/정황적으로만 판단한 감수인의 대략적인 의견입니다.   ** 보고서 검토 우선순위 : '속보 -> 보유 -> 독점 -> 요청시기 ' 순입니다 (절대적이지 않음). *** 앱을 설치하시면, 구독하시는 크리에이터에 대한 새글 알림을 받아보실 수 있습니다.

 

*보고서 제공 시점, 필자는 동사 주식을 일부 보유한 주주로서 긍정편향적인 관점으로 글이 작성될 수 있음을 미리 안내합니다

[조선기자재 업체 분석 시리즈]6.삼영엠텍 : 현대중공업 엔진사업부에 투자하는 방법

동사의 기본적인 BM, 재무는 이전에 작성한 레포트를 참고해주세요

 

2023년 2분기 실적

기업명: 삼영엠텍(시가총액: 562억)
보고서명: 반기보고서 (2023.06)

매출: 234억(예상치: 0억)
영업익: 14억(예상치: 0억)
순익: 8억(예상치: 0억)

** 최근 실적 추이 **
2023.2Q  234억 / 14억 / 8억
2023.1Q  210억 / 8억 / 23억
2022.4Q  237억 / 12억 / -41억
2022.3Q  238억 / -33억 / -19억
2022.2Q  228억 / -13억 / -29억

출처 : https://t.me/darthacking

동사의 23.2Q까지 매출추이, 출처 : 사업보고서 본인 정리

YoY로 매출이 증가했고, 인상깊은 점은 GPM이 대폭 상승한 점이 눈에 띈다. P상승 효과인지, C하락 효과인지는 확인이 필요한 사항으로 판단됨. 

동사의 21~23.2Q까지 P와 C의 추이, 출처 : 사업보고서 본인 정리

사업보고서 상에서 확인되는 사항으로는 전반적으로 P가 상승하고 있는 것으로 판단됨. C 역시 22년 2분기를 기점으로 하락하는 중이다. 참고로 동사의 원재료 중 철강재가 대략 85% 비중을 차지하기 때문에 철강재의 가격이 더 중요하다.

즉, P와 Q가 동시에 증가하면서 C가 빠지고 있는 상황을 마주하고 있는 상황이다.

판관비는 분기별로 20억 초반대가 유지되던 지난 2년과 달리 갑자기 20억 후반대로 오른 부분이 확인이 됨. 따라서 해당 내용을 체크해보면

동사23.2Q 연결재무제표 주석

과거 대비 퇴직급여에서 약 7억정도가 더 사용된 것을 볼 수 있음. 7억을 제외한다면 동사의 2분기 영업이익은 대략 21억으로, opm은 무려 8.9%수준까지 상승한다. 참고로 opm 8.9%는 지난 2016년 3분기 이후 최초이며, 영업이익 21억 역시 16년 3분기 이후 최초다.

동사의 23.2Q까지 사업부별 매출추이, 출처 : 사업보고서 본인 정리

사업부별로는 선박엔진구조재가 매출이 많이 찍혔고 플랜트가 조금 부진했음. 다만 수주산업임을 감안하면 분기 매출에 크게 집착할 필요는 없다.

동사 23.2Q기준 수주잔고, 출처 : 사업보고서 본인 정리

현재 동사의 펀더멘탈은 팔렛트카로 대표되는 플랜트기자재와 MBS(Main Bearing Support)로 대표되는 선박엔진구조재가 핵심이다. 특히나 개인적인 메인 투자 아이디어인 선박엔진구조재는 1분기와 비슷한 매출이 찍혔는데 오히려 수주잔고는 증가했다는 점이 인상깊다. 플랜트 기자재 역시 크게 감소하지 않은 상황.

동사 23.2Q기준 재고자산, 출처 : 사업보고서 본인 정리

재고자산 역시 증가하는 방향이기에 동사의 다음 매출도 상승할 것임을 예상해볼 수 있음. 특히나 재고자산 중 원재료의 양이 급격히 늘어났다는 점이 긍정적으로 판단됨. 원재료의 평균단가가 낮아지고 있는데 원재료의 양이 크게 증가했다는 의미는 원재료의 절대적인 매입량이 늘었다고 해석해볼 수 도 있음

출처 : NH투자증권

전방고객사인 현대중공업이 수주잔고를 빵빵히 채우면서 2027년 인도물량도 받고 있다는 점은 삼영엠텍의 실적이 당분간 우상향할 가능성이 매우 높다는 점을 이야기 해주고 있다.

Metso-Outotec 수주잔고 및 신규수주, 출처 : 사업보고서 본인 정리

팔렛트카의 대표적인 고객사인 Metso-Outotec의 수주잔고와 분기별 수주는 위와 같다.일단 주춤한 것은 썩 좋아보이지 않는 부분. 이에 대한 회사의 컨콜 내용을 살펴보면

So permitting, once again, is an issue there. Even in battery metals and electrification, that seems to be an issue. And I would say that the rest is, of course, uncertainty. I mean, funding is an issue for everyone who needs financing in these days. And especially interest rates. And maybe people are waiting for interest rates to come down or at least waiting for message that they will not anymore go higher. But those are the kind of environmental sentiment that we work within.

출처 : Tikr

사측에서는 허가지연과 금리문제로 일부 프로젝트가 딜레이 되고 있음을 언급하고 있다. 다만 각종 금속들의 수요가 증가하고 이에 따라 광산개발도 활발히 진행되고 있는 만큼, 한 분기 추세가 꺽였다고 다운사이클로 진입한다고 판단하기에는 무리가 따름. 이 부분에 있어서는 다음 분기에 한번 더 확인이 필요할 것으로 판단됨.

동사23.2Q 현금흐름표

반기동안 OCF와 FCF는 썩 좋지 못한 흐름을 보여줬음. 

동사23.2Q 현금흐름표 주석

OCF와 FCF가 좋지못했던 이유는 재고자산의 증가와 매출채권의 증가가 큰 역할을 담당했음. 수주산업인 동사의 BM 특성상 당장의 현금이 문제되지 않는다고 하면 문제삼을 필요 없는 현금흐름임

동사 23.2Q 대차대조표

대차대조표 상으론 크게 달라진 부분이 많이 보이진 않음. 

 

결론 : 투자아이디어 변화 없음. 펀더멘탈 개선 중

 

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- 본 보고서는 오렌지 보드에 독점 기고합니다.
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