※ 메르님의 글을 투자로 확장하기 위해 오렌지보드에서 제공하는 정보입니다. 하워드 막스가 말하는 2차 사고의 개념입니다.
※ 필자와 저자의 의견이 일치하지 않을 확률이 높습니다. 댓글 남겨 주시면, 메르님께서 답변을 주시기로 하셨습니다.
※ 하술한 내용은 투자를 권유하기 위함이 아닙니다.
※ 관련링크#1: 북한 근황(feat 극초음속 IRBM, 김정은, 155mm, 우크라이나)
※ 관련링크#2: 풍산 : 우러 전쟁 장기화에 따른 155mm 포탄 부족 / 전쟁은 비극이나, 방산은 웃는다 (알파카 이코노미아)

 

안녕하세요. 

메르의 투자포인트를 전달하기 앞서, 필자의 성향을 먼저 간략하게 말씀드립니다. 

필자는 보수적인 가치투자자입니다. 아무리 안전한 주식이라도 주식은 고위험 자산이라고 생각하고, 뒤로 넘어져도 피를 흘리지 않는 혹은 적게 흘리는 투자를 지향합니다. 제 투자의 최종 목적은 투자만 해서 먹고 사는 것을 해결하기 위함입니다. 큰 돈을 벌고자 함은 아닙니다. 

메르의 투자포인트는 (어쩔 수 없이) 제 성향을 반영할 수밖에 없습니다. 따라서, 1)기대수익이 크더라도 원금 손실 가능성이 높은 투자는 회피하는 방향으로 작성할 가능성이 높고, 2)투자는 하고 싶으나 잘 모르는 영역에 대해서는 투자하지 않거나 집단 매수를 선호할 가능성이 높습니다.

위 점을 인지하시어, 메르의 투자포인트를 감상?해 주시기를 부탁 드립니다.

 

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2024년 1월 16일 파이낸셜뉴스 기사입니다.

 

김정은 “헌법에 대한민국을 주적으로..전쟁시 점령해 편입”

파이낸셜뉴스입력 2024.01.16 

 

최고인민회의서 김정은 연설

"헌법에 평화통일 삭제하고, 대한민국 제1적대국"

경의선 단절·기념탑 철거·조평통 폐지 등 후속조치

"전쟁에 핵무기 동원해 징벌..대한민국 수복해 편입”

전쟁이 남의 일 같지 않아 걱정입니다. 스위스로 유학 다녀고, 아이폰, 맥북을 사용하는 사람이 왜 저러나 싶습니다.

개요

 

1. 풍산은 창업주인 류찬우(1923~1999)씨가 풍산 류씨여서 사명이 풍산임. 1968년 설립함.

 

2. 풍산은 풍산홀딩스(구 풍산)에서 2008년 7월 인적분할하여 설립되어 상장됨. 

 

3. 1997년부터 현재까지 아드님인 류진(1958년생) 회장이 이끌고 있음. 풍산 류씨(‘징비록’을 쓴 류성룡 후계)로 유교적 가풍이 강하다고 함.

 

 

3. 현재는 중견기업으로 분류되지만 나름 재벌 1세대임. 아래 사진은 2006년도 기준임.

 

주) 홍라영은 홍라희의 동생임. 

4. 류진 회장이 풍산홀딩스의 지분을 45%(특수관계인 포함) 보유하고 있고, 홀딩스가 풍산을 38% 보유하고 있음. 대주주가 보유한 지분은 없는 듯함.

5. 풍산은 신동사업과 방산사업을 영위함. 2022년 기준 매출비중은 신동 72%, 방산 28% 비중. 방산 매출의 이익률이 더 높다고 함.

 

6. 신동은 구리를 늘인다는 뜻임. 늘릴 신, 구리 동임. 구리를 가공해서 판, 관, 선 같은 모양으로 만드는 사업임.

 

7. 창업 초기부터 구리 가공이 주 업이었음.

 

1968년 설립
1970년 한국조폐공사에 동전 납품

1973년 방위사업체로 지정되어 총알, 탄약률 생산

1991년 풍산정밀이 반도체 부품사업 진출

1992년 풍산기계 기계사업 진출

1997년 미국 머스코사와 합작하여 머스코 풍산 설립

2008년 풍산이 풍산홀딩스로 지주화체제로 전환됨. 현재 풍산은 인적분할로 설립한 기업임

8. 소전(素錢)은 하얀 동전이란 뜻임.. 세계 70여 개국에 수출 하고 있고, 세계점유율이 50%가 넘는 듯함. 50년 동안 소전을 생산했으므로 기술력이 있다고 봐야 할 듯.

 

9. 방산사업은 박정희 정권기에 방위사업에 뛰어들면서 군용화기에 사용되는 탄약을 생산하기 시작함. 미국 등에 민간용 탄약도 수출하고 있음. 박정희와 류찬우(창업주)는 사돈지간임.

 

 

10. 류진(창업주 아들) 회장은 미국 공화당과 연이 있음. 미국 W 부시 대통령의 친분이 있는 듯함. 미국 PMX인더스트리 공장 준공식에 바버라 부시가 테이프를 잘랐음. 부시 대통령 부자가 안동 풍산고등학교에도 다녀간 적이 있다고 함.

11. 최근 10년 동안 매출은 2.9조에서 4.1조, 매출총이익은 2000억에서 4300억, 영업이익은 1000억에서 2000억 이상으로 증가함. 성장률이 더디나 실적은 견고하게 상승하고 있음.

 

12. 주가는 이익 상승을 반영하지 못하는 듯함.

 

 

13. 최근 몇 년간 주가가 상승했으나, PSR과 PGPR은 더 낮아짐. 멀티플이 실적 증가를 못 따라감.

 

14. 과거 기준 투자 타이밍으로 보자면, 전기기준 P/O 혹은 P/E가 높고, 당기 기준 P/O 혹은 P/E가 낮을 때였음. 당기 기준은 실적 발표 전이니, 이익이 저조했다가 잘 나오리라 예상되는 해에 주가가 올랐다는 뜻임.

주) 위의 이유로 전기가 당기를 같이 표시하여 보고 있습니다. 상세 설명은 #15. [가치평가] PER 1부 참조하세요.

 

15. 분기별 매출은 2022년도에 피크치고 내려오고 있음.

 

16. 실적은 2020년부터 급격히 좋아지고 있음. 

 

17. 2023년도 매출 비중은 신동이 72%, 방산이 28%임.

 

주가/지표

 

18. 주가는 동가격과 유사하게 움직임. 

 

 

19. 메탈게인이라는 말이 있음. 원자재 가격이 상승하면, 재고자산의 평가가 상승하여, 보유재산이 늘어남을 의함.

 

20. 맹점은 보수성의 원칙에 따라 회계상 취득원가 이상으로 장부에 반영할 수 없음.

 

21. 매입하고, 가격이 하락해서 손실이 발생한 다음, 가격이 상승해야 메탈게인이 장부에 반영됨. 

 

22. 구리가격이 상승할 때, 메탈게인 자체보다 판가상승에 무게를 둬서 이익률 분석을 해야 함.

 

23. 동사의 실적은 구리가격이 상승할 때, 상승하는 경향이 있음. 동사는 1년 단위 장기계약을 진행하고 있음. 구리가격이 상승하면 당기 실적이 좋아진다고 봐야 할 듯. 

 

24. 2023년 들어 동가격과 조금 다르게 움직이고 있음. 아래는 최근 3년 차트임.

 

25. 방산사업의 영향인 듯함. 방산 사업이 물들어오는 시기임. 

 

26. 시가총액 1조 300억원, 23년 초부터 주가 9% 상승함. 21년도에 돈을 많이 벌었음에도 주주환원이 약함. 아쉬운 부분임.

 

27. 대부분의 수치가 2021년 피크치고 하락하고 있음. 차입금리가 상승하고 있으나, 차입의존도(이자성 부채의 비율)가 낮으므로 문제가 되지 않을 듯함.

주) 아래 표에 대한 상세 설명은 오렌지바이블 참조. #21. [재무분석] 지표개괄

 

28. 2021년도의 호실적은 외상매출이 많았음. 매출채권이 증가함(현금흐름에서 매출채권 감소는 재무상태표에서 매출채권 증가를 의미함). CAPEX 지출이 2021년부터 늘어났으나, 비유동자산에서 눈에 띄는 변동이 없으므로 일반적인 지출일 수 있다고 생각. 압출재 생산능력이 소폭 늘어남.

 

29. 2020년부터 주가가 전반적으로 상승했으나, 실적 상승으로 지표는 하락함. 

 

주주

 

30. 2021년 주주현황임.

 

31. 2023년 3분기 기준 주주현황임. 황세영 씨는 현재 부사장으로 은행권 출신임 (최대주주와 특별한? 관계는 없는 듯).

 

 

32. 5% 이상 주주 현황임. 국민연금은 24년 1월 8일 11.28% 지분 신고함.

 

전망

 

33. 동사의 포탄 캐파는 사업보고서에 나와 있지 않음. 회사에 문의해 보니, 국방부 전시물자 관련한 대외비라고 함. 

 

34. 기사로 추적해 봄. 대략 년 캐파 20만발 정도 되는 듯 함.

https://www.edaily.co.kr/news/read?newsId=03742486635577432&mediaCodeNo=257

"155mm 포탄 비축물자 급하게 반출한듯, 비싼 대가 치를수도"

김 전 의원은 “풍산(포탄 생산 업체)의 연간 생산능력이, 50만발을 생산하려면 2~3년이 소요된다”며 반출된 만큼의 물량을 재확보하는데 상당한 시간이 걸린다는 점도 지적했다.

 

35. 사업보고서에 가격 정보가 없음. 개당 가격은 40만원으로 추정함.

https://v.daum.net/v/20230412202104048 

[단독] 도청 문건에 '한국 포탄 33만 발'…실제로 폴란드행?

155mm 고폭탄 탄두는 1발에 40만 원 정도입니다. 계약금액이 1천647억 원이니까 40만 발 이상을 폴란드에 넘기는 겁니다.

 

36. 100% 가동하면 800억 원 매출이 기대됨. 

 

37. 요즘 분위기가 에너지, 식량이 안보의 영역으로 넘어가고, 전쟁 중인 곳이 많음으로 일회성 매출이 아닐 수 있음.

 

38. 4분기 방산 실적이 잘 나올 수 있음. 3분기 계약 이연된 부분이 있음. 아래는 3분기 경영실적 발표에서 캡쳐함.

 

 

39. 4분기에 이연된 계약이 완료되었고, 2023년 전망 공시의 실적은 달성할 수 있을 듯 함 (회사 확인).

 

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20230208801022 

영업실적등에대한전망(공정공시)  2023.02.08

40. 보너스가 있음. 대구경 탄종 생산능력 확대에 대한 회사 내부 결정이 마무리 된 듯 함. 다가올 투자자 설명회에서 설명한다고 함 (회사 확인).

거래량회전일수

41. 필자는 거래량 회전일수로 정보 비대칭을 대강 가늠함. 

 

42. 한국 주식의 경우, 거래량이 늘면서 주가가 상승하는 경우가 많음. 필자는 거래량 상승이 정보비대칭 해소와 연관이 있다고 생각함. 

 

43. 대개 거래가 터지면서 정보비대칭이 해소된다고 판단함.

주) 미국 우량주의 경우, 거래가 줄면서 주가가 상승하는 경우가 많음. 장기투자 물량과 정보투명성의 콜라보라고 생각함. 정보의 투명성이 장기투자를 유도하는 긍정적인 효과가 있다고 생각함.

 

44. 100일 전후의 거래량 회전일수를 선호함. 경험상 적당히? 무관심할 때인 듯함.

 

45. 동사는 1/15일 종가 기준, 분기기준 거래량 회전일수가 163일임(대주주+자사주 40.5% 제외). 장기투자자가 많다고 볼 수 있음.

주) 코스피+코스닥 합쳐서 거래량 회전일수는 60일 전후 수준임. 

 

46. 거래량 회전일수로 투자타이밍을 잡는 건 무리일 수 있음. 잘 된 선택이라는 보장도 없음. 하나의 참고 지표일 뿐이고, 잘못될 가능성은 언제든 열어 놓아야함.

보너스

 

47. 부산 반여동에 공장 부지가 있음. 장부가가 1811억 원임. 면적은 1,413,147 제곱미터(428,226 평)임. 1811억은 평가가치가 많이 작은 듯함. 평당 200만원으로 잡아도 8560억 임 (200만원보다는 훨씬 더 비쌀 듯).

48. 태광산업이 대한화섬에 빌려서 사용하고 있는 곳 근처임.

 

49. 여기 입지가 괜찮음. 강이 있고, 도로도 나쁘지 않음. 기장과 부산을 드나들 수 있는 곳임. 부산시에서 센텀2지구 도시첨단산업단지 로 개발하고 싶어함.

 

50. 개발되면 동사에 큰 이익이 한 번에 잡힐 수 있음. 매년 개발 안한/안한다 라는 얘기가 나오는 곳임. 얼마전 도로개통 기사가 남.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20231004093200051 

부산 해운대 센텀2지구 반여동 우회도로 2026년 개통

송고시간2023-10-04 14:02 

 

51. 경영층에서 개발 의지는 있는 듯함. 현재는 조업중이지만, 첨단산단 부지에 포함되므로 사측에서는 부산시의 결정에 따를 용의가 있는 듯함 (회사 확인).

 

52. 풍산 부산 공장은 조업중이고 임야가 많아, 토지(개발)가치는 태광산업 쪽이 더 나은 듯함 (부지도 더 넓음).

방산기업

 

53. 방산기업의 23년 주가 실적이 좋았음. 23년 4분기에서 지금까지 수익률도 양호한 듯함.

 

54. 대표적인 방산기업을 P/O 오름차순으로 정렬함. 

 

*년간 상승: 22-12-29 종가 ~ 24-1-15
**분기 상승: 23-12-28 종가 ~ 24-1-15
***실적: 최근 4분기 합계 기준(23년 3분기)

돈 버는 방산기업 한 둘 정도 포트에 포함하는 것도 나쁘지 않은 듯 합니다. 주가가 구리가격에 영향받지 않을 만큼 성장하기를 기대해 봅니다.

이상으로 메르의 투자포인트 9편을 마칩니다. 상술한 내용은 메르님의 글을 투자자의 시각으로 부연설명하기 위함입니다. 필자의 능력이 부족하여, 투자포인트를 잘 전달하지 못할 수 있습니다. 양해 부탁 드리고, 도움이 되었으면 합니다.

 

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