데본 실적: 견조한 저비용 생산 성장세 뚜렷, 기업가치 8% 상향 조정

투자 의견

2018년 Devon은 일련의 현명한 자본 배분에 착수하여 EnLink Midstream 지분을 매각하고, 캐나다 중유 및 바넷 셰일 지분을 매각하고, WPX와 합병했습니다. 이러한 현명한 조치 덕분에 Devon은 비용 곡선에서 비핵심적이거나 높은 지분을 매각하여 현금을 재활용할 수 있었습니다. 현금을 재활용한 덕분에 Devon은 의미 있게 델라웨어 쪽으로 방향을 전환하고 바켄에서 새로운 기회를 모색할 수 있었습니다. 이전에는 캐나다산 중질유와 바넷 셰일이 전체 생산량의 40~50%를 차지했습니다. 오늘날 Devon은 다이아몬드백 에너지, EOG 리소스와 함께 미국 셰일 비용 곡선에서 가장 낮은 비용의 공급업체 중 하나입니다. Devon의 재구성된 포트폴리오는 미국 분지 중 가장 낮은 손익분기점 비용을 제공하는 델라웨어에서의 입지에 힘입어 더욱 힘을 얻고 있습니다. 회사 생산량의 약 3분의 2가 이 최고의 자산에 묶여 있어 Devon은 경쟁사 대비 유리한 유정 생산량을 확보할 수 있습니다. 경영진은 2025년에 약 40억 달러의 자본 지출 중 50% 이상을 이 분지에 할당할 것이라고 밝혔으며, 앞으로도 계속 이 분지에 자본을 할당할 것으로 예상됩니다. 하지만 데본은 단순한 단일 분지 이상의 역할을 하고 있습니다. 손익분기점 비용이 가장 낮은 미국 상위 5개 셰일 분지 중 4개 분지에서 의미 있는 존재감을 자랑합니다. 여기에는 윌스턴, 이글 포드, 아나다르코 분지가 포함됩니다. 재고 수명이 17년 가까이 남은 고품질 자산에 대한 노출과 더 긴 측면과 같은 이니셔티브를 통한 운영 개선으로 Devon은 완만한 생산량 증가를 누릴 수 있을 것입니다. 중요한 것은 점점 더 매력적인 시추 및 완공 비용으로 생산량이 증가할 것으로 예상한다는 점입니다. 2020년 말에 개정된 자본 배분 프레임워크를 통해 Devon은 리셋을 완료했다고 생각합니다. 이 프레임워크는 고정 배당과 변동 배당을 최초로 도입했습니다. 2025년에 Devon의 자본 배분 프레임워크는 잉여 현금의 60%를 주주에게 환원할 것을 요구합니다. 이에 따라 이사회는 2025년 1분기부터 Devon의 고정 배당금을 9% 인상하는 것을 승인했습니다.

📈 상승론자 의견

• Devon은 운영 중인 유역의 핵심 지역에 이상적인 입지 조건을 갖추고 있습니다. 매력적인 유전 면적은 평균 이상의 유정 성과와 동종 업계 최고 수준의 공급 비용으로 이어집니다.
• Devon의 주주 친화적인 자본 배분 계획은 기본 배당, 변동 배당, 기회주의적 환매를 통해 주주에게 상당한 수익을 돌려줄 수 있는 문을 열어줍니다.
• Devon은 연간 성장률을 5%로 제한함으로써 많은 업스트림 기업이 흔히 겪는 업사이클 기간 동안의 과잉 지출 위험을 방지합니다.

📉 하락론자 의견

• 임대, 인수, 탐사 및 인프라에서 발생한 매몰 비용을 통합한 후 Devon의 자본 기반은 초과 수익을 위협할 수 있는 수준까지 부풀려집니다.
• Devon의 퍼미안에서의 수익성은 포트폴리오의 다른 부분과 비교할 수 없습니다.
• 생산량 증가가 주기적으로 퍼미안 분지의 미드스트림 용량 추가를 앞지르면서 Devon이 과거에 직면했던 것처럼 병목 현상이 발생할 수 있습니다.