디즈니: 단기 거시경제적 도전과제에 대한 평가를 125달러에서 115달러로 낮춤

투자 의견

우리는 디즈니가 유료 TV 배급사들이 묶어 판매하는 선형 TV 네트워크에 의존하던 미디어 산업에서 스트리밍 서비스에 의존하는 산업으로의 전환을 성공적으로 이끌고 있다고 믿습니다. 새로운 미디어 환경이 과거와 같은 수익성을 달성하지는 않을 것으로 예상되지만, 디즈니의 브랜드, 가치 있는 지적 재산권에 대한 깊은 소유권, 그리고 사업의 다양성은 전통적인 미디어 기업 중 현대 시대에 가장 잘 적응할 수 있는 위치에 있음을 보여줍니다. 디즈니는 지속적으로 감소하는 선형 텔레비전 사업을 관리하며 스트리밍, 스포츠, 경험에 집중하고 있습니다. 스트리밍 분야에서 디즈니+와 훌루는 수익을 내기 위한 충분한 규모를 달성했습니다. 스트리밍 서비스가 더 이상 수익에 부담을 주지 않기 때문에, 우리는 디즈니가 단기적인 재무적 고통을 줄이는 대신 미래 최적화에 집중할 수 있을 것으로 믿습니다. 디즈니가 보유한 풍부한 콘텐츠는 산업이 어떻게 진화하든—번들 패키지의 확대 사용이나 독립형 구독 서비스의 지속 여부와 관계없이—스트리밍 플랫폼이 대부분의 소비자에게 자리 잡을 수 있도록 할 것입니다. ESPN과 디즈니의 스포츠 권리 포트폴리오는 선형 텔레비전 사업의 감소로 인한 고통을 완화했으며, 모든 ESPN 콘텐츠가 스트리밍 서비스에 제공될 경우 추가적인 성장 동력이 될 것입니다. 이는 2025 회계연도 말까지 예정되어 있습니다. 우리는 스트리밍 ESPN을 주요 성장 동력으로 보지 않습니다. 특히 전통적인 선형 TV의 쇠퇴를 가속화할 수 있기 때문입니다. 그러나 스트리밍을 통해 ESPN을 제공하는 것은 디즈니의 장기적 건강에 필수적이며, 소비자들이 다른 디즈니 스트리밍 서비스와 번들로 결합할 수 있을 것으로 예상되기 때문에, 이는 회사의 스트리밍 승자 지위를 더욱 공고히 할 것입니다. 디즈니는 테마파크와 기타 휴양 시설을 통해 침체된 미디어 산업으로부터 일부 완충 효과를 누리고 있습니다. 강력한 프랜차이즈와 자산은 지속 가능한 성장을 가능하게 할 것이며, 회사는 새로운 크루즈 선박 등 서비스 확대에 대규모 투자를 계속하고 있습니다. 경험 관련 자본 지출은 2030년대 초까지 연간 평균 $60억 이상으로 유지될 예정이며, 이는 디즈니의 경쟁사 대비 매력도 격차를 확대할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 디즈니의 아이콘적인 캐릭터, 프랜차이즈, 콘텐츠 라이브러리의 깊이는 어떤 경쟁사도 따라올 수 없으며, 이는 디즈니의 스트리밍 서비스를 높은 수요로 유지하고 새로운 영화 및 텔레비전 프로그램 제작에서 우위를 점하게 할 것입니다.
• 디즈니의 스트리밍 서비스는 수익의 주요 성장 동력이 될 것이며, 전통적인 방송 수익의 감소세를 상쇄할 것입니다. 기존 DTC 사업은 수익성 전환에 성공했으며, 2025년 전통적인 ESPN을 스트리밍 서비스로 출시하는 것은 추가 수요를 촉진할 것입니다.
• 디즈니의 테마파크 사업은 비교할 수 없는 매력을 지니고 있으며 지속적인 수익 원천이 될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 선형 TV는 계속 감소할 것입니다. 직접 소비자 대상 스트리밍과 같은 새로운 수익원은 성공하더라도 디즈니가 과거에 누렸던 수익성을 결코 따라잡지 못할 것입니다.
• 디즈니는 주요 스포츠 중계권 확보를 위해 기술 기업들과 경쟁 중이며, 이들은 가격 인상을 지속할 유인을 가질 수 있습니다. 스포츠는 디즈니의 미래에 필수적이며, 핵심 콘텐츠 확보를 위해 높은 비용을 지불해야 하는 상황은 수익을 압박할 것입니다.
• 현재 스트리밍 플랫폼이 너무 많으며, 소비자들이 높은 가격을 지불하거나 매월 개별 서비스를 계속 이용할 의향이 있는지 의문입니다.