미국, 러시아의 비료 수출 접근성 회복을 목표로 하지만 가격에 미치는 영향은 제한적일 전망

투자 의견

CF Industries는 미국과 캐나다에서 사업을 운영하는 북미 최대의 질소 생산업체입니다. 저렴한 북미 천연가스의 혜택을 받는 CF의 공장은 파이프라인, 철도, 바지선으로 구성된 광범위한 유통망을 통해 미국 옥수수 벨트의 주요 고객과 연결되어 있어 해외 경쟁사보다 운송 비용 측면에서 유리합니다. 질소 판매량의 약 80%가 비료로 판매되기 때문에 CF의 매출과 수익은 미국 옥수수 재배 면적과 밀접하게 연관되어 있습니다. 옥수수는 대두와 달리 자체적으로 질소를 생산하지 않기 때문에 질소 비료는 옥수수 수확량을 늘리기 위한 핵심 요소입니다. 따라서 미국의 옥수수 재배 면적은 북미 질소 수요의 큰 동인입니다. CF의 가장 큰 공장은 루이지애나주 도날드슨빌과 아이오와주 포트 닐에 있습니다. 이 회사는 다양한 질소 비료로 생산을 전환할 수 있는 유연성을 갖추고 있어 특정 연도의 시장 수요에 따라 생산하면서 수익성이 높은 산업 제품을 생산할 수 있는 추가 생산 능력을 유지할 수 있습니다. 도널드슨빌의 해상 위치 덕분에 CF는 비료 제품을 수출하고 질소 비료를 많이 수입하는 남미 지역의 질소 수요를 활용할 수 있습니다. 비용 측면에서는 천연가스가 질소 비료 생산에 사용되는 주요 공급 원료입니다. CF의 경우, 역사적으로 천연가스는 암모니아 생산 비용의 50% 이상을 차지해 왔습니다. 다른 지역에 비해 낮은 북미 천연가스 비용으로 인해 CF 및 기타 북미 생산업체는 고가의 천연가스 또는 석탄 기반 원료에 의존하는 해외 경쟁업체에 비해 경쟁력을 갖추게 되었습니다. 요소는 모든 질소 비료의 일반적인 벤치마크입니다. 요소 가격은 일반적으로 현재 유럽 천연가스 기반 공급 원료를 사용하는 한계 비용 생산업체와 비슷합니다. CF는 또한 수소 연료의 대체재 또는 비용 효율적인 수소 운송 수단으로 수요가 증가할 것으로 예상되는 무탄소(청색 및 녹색) 암모니아에도 투자하고 있습니다. 이 회사는 기존 계획과 신규 공장 건설을 통해 이를 생산할 계획입니다. 이는 암모니아가 저탄소 연료로 사용됨에 따라 점진적으로 수요처가 늘어나는 것을 의미합니다.

📈 상승론자 의견

• 질소 비료 수입업체의 높은 운송 및 보관 비용은 북미 시장에서 CF가 천연가스 비용이 저렴한 다른 지역과의 경쟁을 제한합니다.
• 저가의 미국산 천연가스를 공급 원료로 사용하는 CF의 질소 사업은 현재 전 세계 질소 비용 곡선의 하위권에 위치해 있습니다.
• CF의 청암모니아 및 녹색 암모니아에 대한 투자는 이러한 프리미엄급 제품에 대한 수요가 증가함에 따라 주주들에게 가치를 창출할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 질소 비료가 필요 없는 대두는 북미에서 재배 면적이 증가하면서 질소 비료 수요에 타격을 주고 있습니다.
• 질소 분야에서 CF는 국영 또는 정부 보조금을 받는 많은 기업과 경쟁합니다. 정부가 통제하는 기업은 수요를 초과하는 양을 생산하여 수요와 공급의 균형을 무너뜨릴 가능성이 높습니다.
• 청암모니아 및 녹색 암모니아에 대한 CF의 투자는 이러한 제품에 대한 수요가 실현되지 않을 경우 주주들의 가치를 떨어뜨릴 것입니다.