브로드컴 실적: 강력한 AI 전망이 우리 모델을 상회하며 기업 가치를 높여

투자 의견

Broadcom은 고부가가치 반도체 및 소프트웨어 사업을 통합한 기업으로, 전체적으로 차별화되고 경쟁 우위를 갖춘 사업 포트폴리오를 보유하고 있습니다. Broadcom은 대규모 및 소규모 기업을 효과적으로 통합하는 뛰어난 기업 인수합병(M&A) 능력을 갖추고 있습니다. 인수합병을 통해 기업을 인수하고 효율화하는 능력은 강력한 이익과 현금 흐름을 창출하며, 이는 견고한 배당금을 뒷받침합니다. 우리는 Broadcom의 실행 능력과 운영 효율성을 높이 평가하며, 이는 대규모 유기적 투자에 기반을 두고 있으며, 최종 시장보다 유기적으로 우수한 성과를 내는 데 기여하고 있습니다. 우리의 견해에 따르면, Broadcom의 네트워크 칩 사업은 가장 강점이며 기업의 넓은 경제적 장벽에 크게 기여합니다. 우리는 스위칭 및 라우팅 응용 분야에서의 상용 실리콘 시장에서 지배적 위치를 유지할 것으로 예상하며, 이 분야에서 고속 성능에서 최상위 수준이라고 평가합니다. 또한 하이퍼스케일 클라우드 벤더들이 Nvidia에 대한 의존도를 줄이기 위해 칩을 자체 개발하는 추세에서 맞춤형 인공지능 가속기 시장에서 강력한 위치를 유지할 것으로 예상합니다. 네트워크 분야 외에는 얇은 필름 벌크 음향 공명기(FBAR) 필터에서 기술적 우위를 유지할 것으로 예상됩니다. 이 제품은 애플의 아이폰에 독점 공급됩니다. Broadcom의 소프트웨어 사업은 가상화 소프트웨어, 메인프레임 소프트웨어, 사이버 보안 소프트웨어를 판매하며, 우리는 이 제품들이 매우 경쟁력 있다고 평가합니다. Broadcom은 금융 기관, 정부, 대규모 기업 등 전략적 대형 소프트웨어 고객에 집중하고 있으며, 이 분야에서 깊이 뿌리내려 높은 전환 비용을 유발합니다. VMware를 보유한 Broadcom은 업셀링 기회를 추가로 확보할 수 있을 것으로 예상됩니다. 향후 Broadcom은 AI 칩 사업의 급성장으로 인해 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다. 우리는 인공지능이 이미 Broadcom의 칩 판매의 주요 동력이며, 전체 성장의 주요 동력으로 자리매김하고 있다고 믿습니다. AI를 제외하면 VMware와 애플에 대한 무선 칩 판매를 중심으로 상대적으로 온건한 성장이 예상됩니다. 인수합병은 여전히 Broadcom의 전략적 우선순위이지만, 규모는 더 크고 빈도는 낮아질 것으로 예상됩니다. 2023년 VMware 인수 완료 후 Broadcom은 몇 년간 부채 감축에 집중한 후 인수합병 시장에 다시 진출할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• Broadcom은 운영 효율성의 모범 사례입니다. 우수한 운영 마진과 막대한 현금 흐름을 창출하며, 기업 인수와 과도한 비용 절감에 특히 강점을 보입니다.
• Broadcom의 네트워크 및 무선 칩 사업은 우리 관점에서 최상위 기술력을 보유하고 있으며, Apple, Google, Cisco, Arista Networks 등 주요 고객과의 강력한 협력 관계를 갖추고 있습니다.
• 우리는 인공지능(AI) 지출 증가가 브로드컴의 네트워크 반도체 판매에 상당한 성장을 촉진할 것으로 예상하며, 이에 따라 브로드컴이 주요 수혜자가 될 것으로 믿습니다.

📉 하락론자 의견

• Broadcom의 칩 사업은 사이클성 및 고객 집중도에 취약하며, 무선 및 AI 고객이 매출의 상당 부분을 차지하는 추세입니다.
• Broadcom의 소프트웨어 포트폴리오에는 가상화 및 메인프레임과 같은 전통적이고 성숙한 사업이 포함되어 있으며, 이는 성장세가 둔화될 것으로 예상됩니다.
• Broadcom은 포트폴리오 확장을 위해 인수합병에 크게 의존하고 있으며, 반독점 심사를 통과할 수 있는 규모가 충분한 거래를 찾는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.