안테로 리소스 실적: 추가 생산 능력 증대가 가스 수요 증가로 이어지지만, 주가는 여전히 과대평가된 모습

투자 의견

안테로 리소스는 웨스트버지니아와 오하이오 주에 위치한 마셀러스와 유티카 셰일층에서 천연가스를 생산합니다. 이 회사는 상대적으로 액체 성분 함량이 높은 지역에 집중하고 있으며, 천연가스 액체(NGL)와 콘덴세이트가 생산량의 약 35%를 차지합니다. 이는 에탄, 프로판, 부탄 가격 상승에서 혜택을 볼 수 있는 유리한 위치에 있음을 의미합니다. 이러한 석유화학 원료에 대한 해외 수요는 강세이며, 안테로는 마리너 이스트 2 파이프라인의 주요 운송업체로서 동부 해안 수출 시설에 직접 접근할 수 있어 불균형적인 혜택을 받고 있습니다. 안테로의 액체 가스 집중 전략은 천연가스 가격 변동 위험을 줄이지만, 아팔래치아 지역 생산업체와 마찬가지로 인프라 제약이 존재합니다. 규제 당국과 지방 당국은 최근 신규 파이프라인 제안에 강하게 반대해 왔으며, 이는 수많은 지연과 프로젝트 취소로 이어졌습니다. 이는 생산자들의 성장 능력을 제한하지만, 저비용 운영사인 안테로는 이론적으로 시장 점유율을 확대할 수 있습니다. 그러나 안테로는 단순히 생산량을 유지하고 생성된 잉여 현금을 재무 구조 강화와 주식 매입에 사용하는 데 더 관심을 보여왔습니다. 이 전략은 안테로의 토지 보유 기간을 유지하는 데도 도움이 됩니다. Rystad Energy의 통계 분석에 따르면 안테로는 동종 업체에 비해 재고 깊이가 부족합니다(현재 속도로 10~15년 더 운영할 수 있는 드릴링 기회가 있지만, 최상의 토지는 더 빨리 고갈될 수 있습니다). 자본 예산의 일부는 토지 비용에 할당되며, 이는 기본적으로 재고 위치를 강화하는 것을 의미하지만, 이 추가 지출은 수익률을 희석시킵니다. 제한된 운송 용량은 수요가 높은 시기에 지역 내 상품 가격에 부정적 영향을 미칩니다. 그러나 안테로는 운송 계약을 통해 이 위험을 거의 제거했습니다. 가스의 약 75%는 액화천연가스(LNG) 수요를 충족시키는 프리미엄 배송 지점에서 판매됩니다. 또한 생산된 에탄의 일부를 판매된 천연가스에 포함시켜 열량 함량을 높여 추가 가격 프리미엄을 정당화합니다. 이러한 혜택은 높은 마케팅 비용으로 일부 상쇄됩니다.

📈 상승론자 의견

• 안테로의 중류 부문 계약은 LNG 수출 시장에 우선 접근권을 제공하여 미국 천연가스에 대한 해외 수요 급증으로부터 혜택을 볼 수 있도록 합니다.
• 회사의 액체 풍부한 시추 자원은 NGL 가격이 긍정적으로 유지될 경우(우리 예상대로) 경쟁사보다 우수한 성과를 내는 데 기여할 것입니다.
• 안테로의 마케팅 전략은 현지 가격 차이에 대한 노출을 최소화하며 Nymex 가격을 확보할 수 있도록 합니다.

📉 하락론자 의견

• 안테로의 마진은 평균 이상의 단위 비용으로 인해 약화되고 있으며, 특히 향후 몇 년간 마케팅 비용이 증가함에 따라 더 큰 영향을 받을 것입니다.
• 애팔래치아 지역의 운송 제약은 안테로의 실현 가격에는 영향을 미치지 않지만, 생산량 확대 속도를 제한합니다.