윌리엄스 실적: 트랜스코가 현재 및 미래 성장 주도; 소크라테스 유사 프로젝트 확대 검토

투자 의견

윌리엄스는 가장 크고 가치 있는 천연가스 미드스트림 자산 포트폴리오를 보유하고 있어 미국 내 천연가스 수요 증가의 주요 수혜자입니다. 수익과 현금 흐름의 거의 40%가 요금이 규제되는 가스 파이프라인에서 발생하는 윌리엄스는 에너지 회사라기보다는 유틸리티에 가깝기 때문에 에너지 시장의 변동성 속에서도 안정적인 실적을 거두고 있습니다. 천연가스는 전력 회사가 석탄 발전소를 폐쇄하고 재생 에너지의 신뢰성 공백을 메우면서 더 높은 전력 수요를 충족시키려고 노력함에 따라 소위 발전용 가교 연료로서 좋은 위치를 차지하고 있습니다. 윌리엄스는 시스템 전체에서 더 높은 활용도와 수익의 혜택을 누릴 수 있을 것입니다. 특히 데이터 센터가 저렴한 가스 공급이 가능한 곳을 찾으면서 윌리엄스의 북동부 수집 및 처리 부문은 혜택을 볼 수 있습니다. 윌리엄스의 성장 대부분은 걸프 연안과 마르셀러스 셰일의 저가 가스 공급을 미국 동부 전역의 가스 수요와 연결하는 최고의 자산인 Transco 가스 파이프라인을 통해 이루어질 것입니다. 2024년 140억 입방피트/d였던 Transco의 거래량은 2029년에는 하루 180억 입방피트에 달할 것으로 예상되며, 천연가스 수요 증가에 따라 계속 증가할 것으로 전망됩니다. 100bcf/d 이상의 인터커넥트 파이프라인을 보유한 Transco의 규모에 필적하는 신규 파이프라인은 없습니다. 윌리엄스의 다른 사업도 변동성이 큰 에너지 시장에 대한 민감도를 최소화하는 강력한 경쟁력을 갖추고 있습니다. 북동부 수집 및 처리 사업은 저비용 지역의 캡티브 고객 기반을 확보하고 있습니다. 북서부 파이프라인은 미국 서부 유틸리티의 꾸준한 수요로부터 혜택을 받고 있습니다. 심층수 사업은 2025년까지 연결 EBITDA에서 차지하는 비중이 10%로 두 배가 될 것으로 예상되는 여러 프로젝트와 함께 성장 분야로 부상하고 있습니다. 윌리엄스는 시퀀트 에너지 매니지먼트 인수를 통해 마케팅 사업을 확장하고, 노텍스 미드스트림과 마운틴웨스트 인수를 통해 저장 및 송전 자산을 추가했으며, 트레이스 미드스트림 인수로 헤인즈빌의 입지를 강화했습니다. 록키 마운틴 미드스트림과 큐턴 프론트 레인지 인수를 통해 윌리엄스의 DJ 베이슨 지분을 확대했으며, 하트트리 파트너스 인수로 걸프 코스트 저장소를 추가했습니다.

📈 상승론자 의견

• 잘 배치된 대규모 파이프라인 네트워크를 통해 Williams는 최소한의 규제 장애물로 고수익 성장 프로젝트에 투자할 수 있습니다.
• Williams는 51년 연속으로 배당금을 지급해 왔으며, 최근에는 2025년 배당금을 주당 2.00달러로 5% 인상했습니다.
• 윌리엄스는 주요 가스 공급업체로서 LNG 터미널과의 계약을 통해 미국 LNG 수출에 활용되고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 윌리엄스는 거의 전적으로 천연가스에만 집중하고 있기 때문에 다른 에너지 가격이 상승하더라도 수익이나 밸류에이션에 미치는 영향은 거의 없습니다.
• 윌리엄스는 2015~2020년에 인수 비용을 과다하게 지불한 결과 80억 달러를 상각했습니다.
• 주 및 연방 정치 및 규제 정책은 윌리엄스의 성장 계획을 늦출 수 있는 허가 장애물을 강조합니다.