유나이티드 항공 실적: 경기 침체 가능성에도 불구하고 유나이티드는 괜찮을 것; 주가는 과대평가됨

투자 의견

팬데믹 이전에 유나이티드 항공의 전략은 비용 절감을 통해 마진 확대에 초점을 맞췄으며, 2015년부터 2019년까지 평균 10.6%의 마진을 기록했습니다. 2021-22년, 유나이티드는 2032년까지 기단에 편입될 최대 200대의 보잉 787 드림라이너와 500대의 좁은 동체 항공기 주문을 발표했습니다. 이 전략은 효율성이 낮은 소형 항공기를 교체해 평균 항공편당 판매 가능한 좌석 수를 대폭 늘리는 것을 목표로 합니다. 프리미엄 좌석과 넓은 다리 공간을 원하는 고객에게는 프리미엄 좌석을, 더 많은 여가 여행객에게는 저렴한 좌석을 제공해 저비용 항공사와 경쟁할 수 있도록 합니다. 팬데믹 이전 풀서비스 항공사 전략의 핵심은 비즈니스 여행객과 여가 여행객 사이의 가격 차별화였습니다. 기업의 여행 대행사를 통해 예약한 더 자주 여행하고 체류 기간이 짧은 승객들은 마지막 순간 예약 시 대량 할인과 프리미엄 좌석을 제공받았습니다. 팬데믹은 여행 습관이 급변하면서 이 공식을 뒤흔들었습니다. 항공사가 티켓팅 시스템과 여행 대행사 관계를 재편해 비즈니스와 레저 승객이 동일할 수 있다는 현실을 반영함에 따라, 우리는 브랜드 충성도가 높은 자주 여행하는 승객들이 더 편안한 여행 경험을 위해 추가 비용을 지불할 의향이 있는 경우 이를 유치하고 보상하는 새로운 방법을 찾을 것으로 예상합니다. 미국 항공사의 단기 전망은 매우 밝지만, 이 기업들은 중력과 경제의 법칙에 엄격히 구속되어 있습니다. 2022년 여행 제한이 완화되면서 수요는 항공사의 공급 능력보다 더 빠르게 회복되었으며, 이는 항공기 및 승무원 부족으로 인해 제한되었습니다. 결과적으로 항공사는 전례 없는 매출과 이익을 기록했습니다. 이러한 조건은 산업 전체에 긍정적인 영향을 미쳤으며, 우리는 2024년 여름 여행 시즌부터 이러한 조건이 점차 안정화되기 시작했다고 판단합니다. 이 과정에서 항공사의 운영 조건이 정상화될 것으로 예상되며, 이는 항공사의 수익성을 약화시킬 것입니다. 항공기와 인력이 더 이상 제약 요인이 되지 않을 때, 항공사가 지속적으로 직면해 온 추가적인 인센티브가 다시 부각될 것으로 예상됩니다. 이는 노선도가 겹치는 모든 지역에서 가격과 시장 점유율을 둘러싼 경쟁으로 이어질 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 유나이티드 넥스트 전략은 더 효율적인 항공기를 통해 운항 능력을 확대하고 수익성을 강화할 것입니다.
• 코로나19 팬데믹 이후 항공 여행 수요는 업계의 용량 확대 능력보다 더 빠르게 회복되었습니다.
• 유나이티드는 장거리 국제 노선이 많아 평균 비행당 마일리지가 경쟁사보다 더 높습니다.

📉 하락론자 의견

• 유나이티드의 부채 부담과 항공기 투자 계획으로 인해 주주들은 당분간 주식 매입을 기대하기 어려울 것입니다.
• 저비용 항공사와 풀서비스 경쟁사들의 경쟁은 유나이티드가 더 높은 요금을 부과하는 능력을 제한합니다.
• 기업 여행 수요의 회복은 경제 회복보다 늦게 이루어지며, 유나이티드는 높은 기업 여행 노출도를 보유하고 있습니다.