모닝스타 등급
2025.02.21 기준
적정가치
2024.05.28 기준
주가/적정가치 비율
| 모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 좁음 | - |
| 가치 평가 | ★★★ | - |
| 불확실성 | 높음 | - |
| 현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
|---|---|---|---|---|
| 주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
| PER | 17.8 | 21 | - | - |
| 예상 PER | 14.3 | - | - | - |
| 주가/현금흐름 | 13.5 | 16.8 | - | - |
| 주가/잉여현금흐름 | 14.7 | 20.7 | - | - |
| 배당수익률 % | 2.03 | 2.04 | - | - |
퀄컴 실적: 강력한 핸드셋 및 자동차 칩 성장으로 양호한 실적 달성
소형주인 퀄컴은 강력한 회계연도 1분기 실적을 발표하고 투자자들에게 3월 분기에 대한 괜찮은 전망을 제시했습니다. 시간 외 거래에서 주가는 약 5% 하락했는데, 이는 아마도 2025 회계연도에 Qualcomm의 라이선스 사업(QTL)의 매출이 전년 대비 감소할 것이라는 우려 때문일 수 있지만, 이 다소 가벼운 전망에 대해 지나치게 우려하지는 않습니다. 저희는 주당 180달러의 공정가치 추정치를 유지하며 주가가 약간 저평가된 것으로 보고 있습니다. 12월 분기 매출은 117억 달러로 전분기 대비 14%, 전년 동기 대비 17% 증가했으며, 가이던스의 최고치인 105억~113억 달러를 상회했습니다. 퀄컴은 핸드셋, 자동차, 사물 인터넷(IoT) 부문에서 모두 기존 예상치를 상회하는 성장세를 보이며 칩(QCT) 부문에서 뛰어난 실적을 달성했다고 밝혔습니다. 핸드셋 매출은 퀄컴의 고가 프로세서를 사용하는 프리미엄 안드로이드 스마트폰의 판매량 증가에 힘입어 전년 대비 13% 성장했습니다. 자동차 매출은 전년 대비 61% 증가하여 상대적으로 작은 기반에서 계속해서 호조를 보이고 있습니다. IoT 매출은 소비자 네트워킹과 산업용 제품 부문에서 강세를 보이며 전년 대비 36% 증가했습니다. 조정된 영업 마진은 37.6%를 기록하여 전년 대비 80베이시스포인트 상승했습니다. 퀄컴은 3월 분기의 매출이 비일반회계기준(Non-GAAP) 가이던스의 중간 지점인 106억 달러가 될 것으로 예상하고 있습니다. 이 수준에서 매출은 일반적인 계절적 약세로 인해 전분기 대비 9% 감소할 것이지만 전년 동기 대비로는 13% 증가할 것입니다. 퀄컴은 핸드셋, 자동차, IoT 칩 매출이 전년 대비 각각 10%, 50%, 15% 증가할 것으로 예상합니다. QTL 매출은 전년 대비 약 2% 증가한 13억 5천만 달러가 될 것으로 예상됩니다. 마지막으로 퀄컴은 Arm이 현재 퀄컴의 아키텍처 라이선스 계약을 해지할 계획이 없다고 밝혔는데, 이는 퀄컴이 오리온 CPU 코어를 계속 혁신할 수 있는 좋은 징조입니다.
투자 의견
당사는 Qualcomm이 5G 이하용 칩셋 및 IP에서 업계 선두를 유지할 것이며, Qualcomm의 칩 사업(QCT) 및 라이선싱 사업(QTL)이 계속해서 건전한 현금흐름을 창출하고 회사의 좁은 경제적 해자 등급을 강화할 것으로 기대합니다. Qualcomm을 대체하기 위해 자체 베이스밴드 칩 또는 모뎀을 구축하기로 한 Apple의 결정은 중장기적으로 악재가 되겠지만, 특히 Qualcomm이 자동차 및 사물 인터넷(IoT) 반도체 분야에서 성장할 준비가 되어 있기 때문에 이는 치명적인 타격은 아닙니다. 라이선싱에서 Qualcomm은 최근 몇 년 동안 수많은 정부 문의 및 고객 반발을 견딜 수 있었고 QTL은 시간이 지남에 따라 높은 마진 로열티 매출의 왕성한 흐름을 유지할 것이라고 생각됩니다. Qualcomm은 3G 코드분할 다중접속(CDMA) 네트워크 기술을 개척했으며, 현재 일반화된 4G LTE 및 5G 네트워크 관련 무선통신 기술 관련 특허를 보유하고 있습니다. Qualcomm이 보유한 귀중한 3G와 4G, 5G 관련 특허는 Qualcomm이 해당 기기 판매분에 대해 제조업체에 일정 비율의 로열티를 청구하는 근거가 됩니다. 당사는 Qualcomm을 5G 네트워크 확산의 선두주자로 보며, 6G IP 개발과 관련해서도 이 기업을 선호합니다. IP 포트폴리오 라이선싱 외에도 동사는 스마트폰에 주로 사용되는 칩을 설계하고 장치 고유의 유비쿼터스 연결에 중요한 베이스밴드 칩에서 역사적으로 경쟁 우위를 점했습니다. Samsung과 같은 OEM은 자체 칩을 개발하는 Apple의 전략을 모방하려고 노력했지만, 종종 베이스밴드 칩 기능을 통합하는 Qualcomm의 하이엔드 Snapdragon 애플리케이션 프로세서는 하이엔드 Android 스마트폰에서 일반적입니다. 이러한 위협에도 불구하고 Qualcomm은 많은 경쟁사 대비 기술적 우위를 유지해왔으며, 당사는 향후 10년간 이것이 지속될 가능성이 높다고 생각합니다. 스마트폰 외에도 동사는 자동차 및 PC 프로세서 같은 분야로 피보팅하고 있습니다. 당사는 자동차에서 고급 처리 능력에 대한 필요성이 더 높아질 것으로 예상하는 한편, Microsoft의 다수 Qualcomm 기반 기기 지원으로 동사가 장기적으로 기존 업체인 Intel과 AMD로부터 점유율을 빼앗을 수 있을 것으로 봅니다.
📈 상승론자 의견
- Qualcomm은 판매된 대부분의 4G 5G 휴대폰에서 로열티 수입을 거둡니다. 이러한 네트워크에서 사용되는 여러 필수 특허를 Qualcomm이 소유하고 있기 때문입니다.
- Qualcomm은 무선 칩 분야에서 이견이 없는 시장 선두주자로, 5G 칩셋 시장에서 선도적인 시장 점유율을 보유하고 있으며 모든 주요 스마트폰 제조업체와 협력 관계를 맺고 있습니다. 이 기업은 전문 지식을 자동차 및 사물 인터넷 분야 최종 시장에 활용했습니다.
- Qualcomm은 수년간의 부침 끝에 Windows 생태계가 마침내 Qualcomm 같은 회사의 CPU 지원으로 기울 수 있어 PC CPU에서 점유율을 높일 준비가 된 것으로 보입니다.
📉 하락론자 의견
- Qualcomm의 칩 사업 부문은 삼성과 Apple에 대한 점유율 하락 가능성에서부터 일부 고객사의 모바일 프로세서 지식재산권 및 자체 디자인 전문성 개발에 이르기까지 여러 어려운 상황에 직면해있습니다.
- Qualcomm의 라이선스 사업 부문은 미국과 대만, 중국, 한국, 기타 지역에서 규제 단속에 직면해있습니다. Qualcomm이 직면한 가장 큰 위협은 로열티가 휴대폰 정가에 기준해 산정돼서는 안 된다는 부정적 판결입니다.
- Qualcomm은 스마트폰을 넘어선 다각화가 필요한 상황이지만, 다수의 경쟁자가 비슷한 전략을 시도하고 있기 때문에 쉽지는 않을 것입니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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