포티파이 실적: 특히 정밀 기술 분야에서 고무적인 주문 동향

투자 의견

2016년 다나허에서 분사한 포티브는 이전 모기업의 발자취를 따라 도요타 생산 시스템에 뿌리를 둔 입증된 다나허 비즈니스 시스템의 근간이 되는 철학을 채택했다. 포티브 비즈니스 시스템은 기본적으로 탄탄한 기업을 인수하고, 린 제조 원칙을 통해 영업 마진을 확대하며, 현금 흐름을 추가 인수합병에 재배치하는 것을 포함합니다. 포티브는 평판이 좋은 브랜드 이름, 대규모 설치 기반, 탄탄한 현금 흐름을 가진 기업을 타깃으로 삼습니다. 경영진은 특히 포트폴리오에서 반복 매출을 늘리는 데 집중해 왔으며, 분사 당시 약 18%였던 반복 매출 비중은 2024년 약 50%로 증가했습니다. 경영진은 디지털 역량을 강화하기 위해 기업 인수를 추진했습니다. 포티브는 대규모 설치 기반을 활용하고 커넥티드 디바이스와 소프트웨어를 결합하여 고객에게 통합 패키지를 제공하고자 합니다. 경영진이 반복 수익과 디지털화에 집중함으로써 고객 전환 비용을 늘리고 무형 자산을 강화하여 Fortive의 해자를 강화할 것으로 예상합니다. 다나허에서 20년 경력을 쌓은 CEO 제임스 리코의 지휘 아래 포티브는 독립 기업으로서 투자 자본 대비 10% 미만의 낮은 수익률을 달성했습니다. 신중한 자본 배분과 FBS를 통해 인수한 회사의 운영 개선을 추진해온 전례를 고려할 때, 포티브는 계속해서 현금 흐름을 복리화하고 주주를 위한 가치를 창출할 수 있는 탄탄한 전망을 가지고 있다고 믿습니다. 포티브는 2025년 3분기에 정밀 기술 부문을 분사할 계획입니다. 최근 몇 년 동안 포티브는 대부분의 M&A 자본을 강력한 반복 수익을 창출하는 소프트웨어 및 헬스케어 회사를 인수하여 이 두 부문을 강화하는 데 사용했기 때문에 이 분사는 전략적으로 합리적이라고 생각합니다. 나머지 비즈니스는 약 50%의 반복 매출이 발생할 것이며, 포티브는 반복 매출 프로필을 더욱 개선할 수 있는 인수 대상에 우선순위를 두는 현재의 자본 배치 전략을 계속 유지할 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 경영진은 인수한 회사의 자본 배분과 영업 마진 개선에 있어 인상적인 기록을 보유하고 있습니다.
• Fortive의 디지털 전략은 대규모 장비 설치 기반과 상호 보완적인 소프트웨어를 결합하여 포괄적인 패키지를 제공하고 고객 충성도를 높임으로써 해자를 강화하는 데 도움이 될 수 있습니다.
• 반복 매출과 SaaS 기반 제품의 성장, 그리고 최근 자동화 및 특수 사업부의 매각으로 Fortive 포트폴리오의 주기성이 감소했습니다.

📉 하락론자 의견

• M&A에 중점을 두는 전략을 고려할 때 Fortive는 과다 지불 가능성, 인수한 회사의 통합 문제 등 인수 위험에 직면해 있습니다.
• 플루크와 텍트로닉스는 산업 생산에 민감한 단기 사이클 비즈니스입니다.
• 지속적인 M&A는 Fortive의 자본 기반에 자산과 영업권을 추가하여 ROIC 성장을 제한합니다.