하얏트 실적: 브랜드에 대한 수요가 여전히 강하기 때문에 시장의 부정적 반응은 정당하지 않다

투자 의견

경제적 불확실성이 단기적인 업계 수요에 영향을 미칠 수 있지만, 하얏트의 브랜드 무형 자산(좁은 해자의 주요 원천)은 장기적으로 강화될 것으로 보입니다. STR 데이터에 따르면 지난 10년간(2015~2024년) 연평균 8.8%의 성장률을 기록한 관리 및 프랜차이즈 유닛 성장률에서 하얏트의 브랜드 우위가 분명하게 드러나며, 이는 미국 장기 공급 증가율인 2%를 훨씬 상회하는 수치입니다. 하얏트는 하우스, 플레이스, 애플 레저 그룹, 스튜디오와 같은 신규 브랜드에 힘입어 향후 10년간 호텔 업계에서 객실 및 매출 점유율을 확대하고 무형의 브랜드 우위를 확보할 것으로 예상합니다. 향후 10년간 하얏트의 객실 성장률은 연평균 5%로, 같은 기간 미국 업계가 예상하는 공급 증가율인 1~2%를 상회할 것으로 예상합니다. 우리는 하얏트의 장기적인 경쟁 우위를 긍정적으로 평가하며, 해외 및 단체 여행의 개선으로 레저 여행이 탄력적으로 증가함에 따라 전 세계에 걸쳐 고급, 상급, 업스케일 호텔에 대한 노출이 높아 2024년에 업계 수요를 능가할 것으로 예상합니다. 하얏트는 지속적인 소유 자산 매각에 힘입어 2024년 총 EBITDA(법인 비용 제외)의 78%를 차지하는 관리형 또는 프랜차이즈 객실을 통해 좁은 해자의 추가 원천인 전환 비용을 2019년의 57%에서 증가시킬 수 있을 것으로 예상됩니다. 이러한 자산이 가벼운 객실은 투자 자본에 대한 높은 수익을 제공할 뿐만 아니라 계약 기간이 20년으로 길어 해지 비용이 많이 들지 않습니다. 하얏트의 한 가지 리스크는 프리츠커 가문이 발행 주식의 약 90%에 달하는 의결권을 보유하고 있다는 점입니다. 이 가족은 이사회의 추천에 따라 투표해야 하지만, 이사회 의장 선거를 통제합니다. 이러한 구조는 소수 주주가 비즈니스 운영의 변화를 지시할 수 있는 능력을 현저히 감소시킵니다. 또한 프리츠커 가문은 한 해에 최대 25%의 주식을 매각할 수 있어 오버행 리스크가 존재합니다.

📈 상승론자 의견

• 하얏트는 하얏트 플레이스, 하얏트 하우스, 안다즈, 센트릭, 스튜디오, 언바운드, 미라발, 투 로드, 애플 레저 그룹 등 신흥 브랜드를 통해 차세대 여행객의 증가에 따른 혜택을 누릴 수 있는 입지를 확보하고 있습니다.
• 하얏트는 향후 몇 년 동안 객실 수가 임계치에 도달함에 따라 조정된 ROIC가 확대되어 제3자 자본 투입이 늘어날 것으로 예상됩니다.
• 하얏트는 객실 수가 Marriott의 약 20%에 불과하며 아시아 태평양과 같은 해외 시장으로의 확장이 순조롭게 진행되고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 독립 호텔과 주택 및 휴가용 임대 숙소는 점점 더 큰 경쟁 위협이 되고 있으며, 기술의 발전과 차세대 여행객의 사용으로 이러한 숙박 시설에 대한 접근성과 인지도가 높아지고 있습니다.
• 경제 성장 둔화의 정도와 기간은 하얏트 제품에 대한 수요에 중대한 영향을 미치고 회사의 단기 신용 위험을 증가시킬 수 있습니다.
• 프리츠커 가문은 발행 주식의 89%에 달하는 의결권을 보유하고 있어 소수 주주가 회사의 변화를 지시하는 것이 거의 불가능합니다.