모닝스타 등급
2025.06.17 기준
적정가치
2025.06.12 기준
주가/적정가치 비율
모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
---|---|---|
경제적 해자 | 넓음 | - |
가치 평가 | ★★★ | - |
불확실성 | 중간 | - |
현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
---|---|---|---|---|
주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
PER | 31.5 | 30.5 | - | - |
예상 PER | 28.3 | - | - | - |
주가/현금흐름 | 26.2 | 26.5 | - | - |
주가/잉여현금흐름 | 29.6 | 31.9 | - | - |
배당수익률 % | 1.96 | 1.93 | - | - |

ADP: 고용 성장을 뒷받침하는 지속 가능한 경제의 혜택을 누려야 한다
오토매틱 데이터 프로세싱은 국내 최대 규모의 급여 제공업체입니다. 미국 근로자 6명 중 1명, 전 세계 근로자 4,200만 명 중 약 1명의 급여를 담당하고 있습니다. 사업을 검토한 결과, 전환 비용과 무형 자산으로 뒷받침되는 넓은 해자 등급을 유지하고 있습니다. ADP는 고객의 운영에 고도로 통합되어 있으며, 직원 데이터 손실의 위협과 새로운 소프트웨어 시스템을 학습하는 데 필요한 시간을 고려할 때 다른 공급업체로 전환하기는 어려울 것입니다. 전 세계 인적 자본 규제에 대한 깊은 이해와 높은 평판은 무형 자산의 해자를 뒷받침합니다. 우리는 ADP를 최고의 급여 소프트웨어 서비스 제공업체이자 미드마켓 인적 자본 관리 소프트웨어의 선두주자로 생각합니다. 급여 및 HCM 전반에 걸쳐 가장 광범위한 솔루션을 제공하며 중소기업부터 대기업에 이르기까지 다양한 고객에게 서비스를 제공할 수 있는 유일한 기업 중 하나로서, 앞으로도 업계 최고의 매출 유지율을 유지할 것으로 예상합니다. 공정가치 추정치를 7달러 상향 조정하여 주당 290달러로 상향 조정하며, 이에 따라 향후 주당 순이익 성장률이 약간 더 빨라질 것으로 예상합니다. 저희는 이 주식이 상당히 가치 있는 영역에서 거래되고 있다고 생각합니다. 고용 수준의 지속적인 확대, ADP의 교차판매 역량 증대에 따른 고객 지갑 점유율 증가, 고객 유동성 증가에 따른 이자 수익 증가가 성장을 뒷받침할 것으로 예상합니다. 또한 공정가치 추정치는 기존 예상치 대비 높은 수익성을 고려한 것입니다. 현재 중간 주기 영업 마진은 28.5%로 이전 추정치보다 60bp 높을 것으로 예상됩니다. 수익성 예상치에 영향을 미치는 주요 동인은 이자 수익 증가, 구현 및 서비스 비용 감소, 매출 대비 영업 및 마케팅 비용 감소입니다.
투자 의견
ADP는 인적 자원 관리 및 급여 소프트웨어 분야의 글로벌 리더로, 가까운 미래에도 이 위치를 유지할 것으로 예상됩니다. 이 회사는 모든 규모의 고객을 대상으로 140개국에서 서비스를 제공하며, 두 개의 사업 부문을 운영하고 있습니다: 고용주 서비스와 전문 고용주 조직 서비스. ADP의 매출 대부분은 고용주 서비스 부문에서 발생하며, 이 부문은 클라우드 기반 HCM 제품의 포괄적인 포트폴리오와 채용 및 고용과 같은 특정 HR 업무를 아웃소싱할 수 있는 HR 아웃소싱 솔루션을 제공합니다. 규모가 작은 PEO 서비스 부문은 고객에게 고객과 공동 고용주 역할을 하는 종합적인 제3자 HR 부서를 제공합니다. PEO는 주로 제품 개발 및 확장에 전념하는 인력만을 고용하려는 소규모 기업을 대상으로 합니다. 주요 장점은 공동 고용주로서 다양한 기업의 직원들을 통합해 복지 및 의료 혜택에 대한 더 나은 가격 협상을 가능하게 한다는 점입니다. ADP의 사업은 고용 시장의 강도에 크게 의존하는 주기적인 특성을 보입니다. 회사는 고객이 사용하는 솔루션 수와 고용 직원 수에 따라 요금이 변동되는 구독형 비즈니스 모델을 운영합니다. 대부분의 고객은 직원당 월별 요금을 부과받으며, 연간 요금 인상률은 일반적으로 0.5%~1.5%입니다. 일부 제한된 기능을 사용하는 고객은 고정 요금을 부과받습니다. 인적 자원 관리(HCM) 및 급여 소프트웨어 산업에서는 기존 경쟁사 및 신규 솔루션(내부 개발 및 제3자 제공)로부터 강력한 경쟁이 존재합니다. ADP는 업계에서 모든 규모의 고객을 지원할 수 있는 유일한 소프트웨어 제공업체 중 하나로서의 역량을 바탕으로 경쟁을 견뎌내 왔습니다. 또한 회사는 플랫폼을 현대화해 클라우드 호환성을 확보하고 사용자 경험을 개선했으며, 이는 고객 유지에 기여했습니다. 결과적으로 ADP의 소프트웨어를 통해 급여를 지급받는 미국 근로자 비중은 지속적으로 약 6분의 1 수준을 유지해 왔습니다.
📈 상승론자 의견
- 미국 최대의 급여 소프트웨어 제공업체로서 ADP는 고객 예금에서 발생하는 대규모 유동 자금을 보유하고 있습니다. 금리 상승이 지속되는 경우, ADP는 예상보다 높은 이자 수익을 누릴 수 있습니다.
- 생성형 인공지능(AI)에 대한 투자는 ADP의 서비스 및 구현 비용을 절감해 예상보다 높은 마진 달성에 기여할 수 있습니다.
- ADP는 국제 플랫폼 통합을 예상보다 빠르게 진행할 수 있어 수익성 개선을 이끌 수 있습니다.
📉 하락론자 의견
- ADP는 최근 몇 년간 새로운 플랫폼의 등장으로 급증한 다른 급여 및 HCM 소프트웨어 제공업체들과의 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 이는 가격 압박으로 이어질 수 있습니다.
- ADP의 비즈니스 모델은 고용 수준에 의존합니다. 노동력 참여율이 감소하거나 실업률이 증가하는 경우 ADP는 부정적인 영향을 받을 수 있습니다.
- 인공지능 관련 기술 발전은 내부 급여 처리 능력을 향상시켜 ADP의 서비스 수요 감소로 이어질 수 있습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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