Antero Earnings: 단기 원자재 가격 강세, 그러나 혼합이 밸류에이션 혜택을 상쇄하다

투자 의견

안테로 리소스는 웨스트버지니아와 오하이오의 마르셀러스와 유티카 셰일에서 천연가스를 생산합니다. 상대적으로 액체 함량이 높은 지역에 집중하고 있으며, 천연가스 액체와 응축수가 전체 생산량의 약 35%를 차지합니다. 이는 에탄, 프로판, 부탄의 가격 상승을 활용할 수 있는 유리한 위치에 있다는 것을 의미합니다. 이러한 석유화학 원료에 대한 해외 수요는 견조하며, Antero는 동부 해안 수출 시설에 직접 접근할 수 있는 Mariner East 2 파이프라인의 앵커 화주로서 상당한 혜택을 누리고 있습니다. Antero는 액체에 집중하기 때문에 천연가스 가격 변동에 대한 노출이 적지만 모든 애팔래치아 생산업체와 마찬가지로 여전히 인프라 제약이 있습니다. 규제 당국과 지역 당국은 최근 새로운 파이프라인 제안에 강력히 저항하여 수많은 지연과 프로젝트 취소를 초래했습니다. 이론적으로는 Antero와 같은 저비용 사업자가 여전히 점유율을 차지할 수 있지만, 이는 생산업체의 성장 능력을 제한합니다. 그러나 Antero는 단순히 생산량을 유지하고 창출된 잉여 현금을 사용하여 대차 대조표를 강화하고 주식 환매 자금을 조달하는 데 더 많은 관심을 기울여 왔습니다. 이 전략은 또한 Antero의 경작지를 오래 보존하는 데에도 도움이 됩니다. Rystad Energy의 통계 분석에 따르면 Antero는 동종 업계에 비해 재고량이 부족한 것으로 나타났습니다(현재 추세대로라면 최소 10~15년은 더 시추할 수 있는 충분한 시추 기회를 확보하고 있지만, 최고 매장량은 더 빨리 소진될 수 있습니다). 자본 예산의 일부는 토지 비용으로 사용되며, 이는 본질적으로 재고 포지션을 강화하는 것을 의미하지만, 이러한 지출 증가는 수익률도 희석시킵니다. 또한 제한된 테이크아웃 용량은 반출 수요가 많을 때 분지 내 상품 가격에 타격을 줍니다. 하지만 Antero는 운송을 보장하는 확고한 운송 계약을 통해 이러한 위험을 거의 제거했습니다. 가스의 약 75%는 액화 천연가스 수요를 충족하는 프리미엄 배송 지점에서 판매됩니다. 또한 생산된 에탄의 일부를 판매된 천연 가스와 혼합하여 열량을 높임으로써 가격 프리미엄을 정당화할 수 있습니다. 이러한 이점은 마케팅 비용 증가로 인해 부분적으로 상쇄됩니다.

📈 상승론자 의견

• Antero는 미드스트림 계약을 통해 LNG 수출 시장에 우선적으로 접근할 수 있어 급증하는 미국 천연가스 해외 수요의 혜택을 누릴 수 있습니다.
• 이 회사는 액체가 풍부한 시추 재고를 보유하고 있어 NGL 가격이 건설적인 수준을 유지할 경우 경쟁사보다 나은 성과를 거둘 수 있을 것으로 예상됩니다.
• Antero의 마케팅 전략은 현지 기준 차이에 거의 노출되지 않고 Nymex 가격을 받도록 보장합니다.

📉 하락론자 의견

• 특히 향후 몇 년 동안 마케팅 비용 상승에 직면하면서 평균 이상의 단가로 인해 Antero의 마진이 약화될 것으로 예상됩니다.
• 애팔래치아 지역의 테이크아웃 제약은 Antero의 실현 가격에 영향을 미치지는 않지만 생산량을 얼마나 빠르게 확장할 수 있는지는 제한합니다.