모닝스타 등급
2025.02.21 기준
적정가치
2024.11.01 기준
주가/적정가치 비율
모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
---|---|---|
경제적 해자 | 넓음 | - |
가치 평가 | ★★ | - |
불확실성 | 중간 | - |
현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
---|---|---|---|---|
주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
PER | 39 | 29.6 | - | - |
예상 PER | 33.4 | - | - | - |
주가/현금흐름 | 34.7 | 24.5 | - | - |
주가/잉여현금흐름 | 38.2 | 27.1 | - | - |
배당수익률 % | 0.41 | 0.54 | - | - |
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Apple: 모뎀 개발 보도는 우리의 장기 마진 확대 논리에 부합한다
블룸버그가 애플이 이르면 2025년에 자체 셀룰러 모뎀을 출시할 것이라고 보도한 이후에도 우리는 애플과 브로드컴에 대한 공정가치 추정치를 유지합니다. Apple의 모뎀 야망은 놀랍지 않으며, 더 많은 칩 콘텐츠를 자체 디자인 우산으로 감싸려는 장기적인 기대와도 부합합니다. Apple의 수직 통합 전략은 Apple의 총 마진 확대 논문의 핵심 원칙이며, 가격 인플레이션을 줄이는 데 도움이 됩니다. 보도된 바와 같이, 저가형 iPhone SE부터 단계적으로 출시하여 결국 프리미엄 iPhone 모델로 올라가는 전략이 마음에 듭니다. 이 보고서에서 칩 공급업체인 Broadcom에 대한 즉각적인 위험은 보이지 않습니다. Broadcom의 FBAR 칩은 Apple 제품에서 가장 차별화되는 부품 중 하나이며, Apple이 대체하기 가장 어려운 부품 중 하나라고 생각합니다. 현재 Apple과 Broadcom은 모두 고평가된 상태입니다. 블룸버그는 2024년 12월 6일에 애플이 2025년에 자체 설계한 내부 베이스밴드 칩 또는 모뎀을 출시할 것이라고 보도했습니다. 이 칩은 저가형 iPhone SE부터 시작하여 iPhone 및 기타 Apple 제품에서 Qualcomm 콘텐츠를 대체하기 시작할 것입니다. 블룸버그는 또한 코어 모뎀 칩과 함께 Qorvo와 같은 다른 무선 주파수 또는 RF 부품도 대체될 수 있다고 보도했습니다. 보고서에 따르면 애플은 2027년경 프리미엄 아이폰 모델에서 기술 리더십을 확립하고 퀄컴을 대체하기 전에 저가형 SE 모델에서 기술에 대한 신뢰를 쌓으려 할 것이라고 합니다. Apple의 경우, 이는 지속적인 칩 콘텐츠의 수직 통합의 연속으로 볼 수 있으며, 가장 최근의 대표적인 사례는 2020년에 인텔 칩을 대체할 Mac 및 iPad용 M 시리즈 칩입니다. 수직 통합은 2019년 이후 Apple의 제품 매출 총이익을 500 베이시스 포인트 확대하는 핵심 동력이었으며, 향후 5년 동안 부분적으로 Apple이 설계한 모뎀 통합으로 인해 200 베이시스 포인트 가까이 확대될 것으로 예상합니다.
투자 의견
당사는 Apple이 긴밀하게 통합된 하드웨어와 소프트웨어, 서비스의 프리미엄 생태계에 중점을 두며 가전제품 업계에서 장기적인 최고의 지위를 굳혔다고 믿습니다. 주력 상품인 iPhone이 이 생태계의 핵심이라고 보며, Apple은 이를 통해 가격 결정력, 전환 비용, 네트워크 효과를 얻습니다. 다른 모든 Apple 장치와 서비스의 가장 큰 가치는 고객을 이 폐쇄적 생태계에 계속 머물게 한다는 점에서 나온다고 생각합니다. 회사는 이러한 접근 방식을 통해 넓은 경제적 해자 등급을 획득합니다. 당사는 하드웨어와 소프트웨어를 통틀어 Apple의 핵심 디자인 역량을 인상적으로 평가합니다. 이는 막대하게 누적된 연구개발 투자의 산물이라고 생각합니다. 당사는 최근 칩 개발 대부분을 사내로 가져오려는 Apple의 움직임을 긍정적으로 평가합니다. 회사는 이를 통해 더 많은 제품 맞춤화 기회를 얻고 차별화 역량을 향상할 수 있을 것입니다. Apple은 반도체와 하드웨어, 소프트웨어를 함께 결합하여 다른 가전제품 업체에 비해 자체 주기성을 낮추는 것으로 보입니다. 중기적으로 볼 때, Apple이 내부 칩 개발, 인공지능 기능을 발전시키고 Vision Pro 헤드셋과 같은 새로운 폼팩터를 더 개발하는 데 집중할 것으로 예상합니다. 이러한 각각의 이니셔티브는 회사의 차질 리스크를 다소 덜어줄 것입니다. 또한 회사가 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 주주들에게 막대한 양의 현금을 계속 돌려줄 것으로 기대합니다. Apple의 지정학적 리스크와 규제 측면의 리스크에 대해서는 우려를 품고 있지만 이것이 회사의 해자를 위협한다고 보지는 않습니다. Apple의 공급망은 중국과 대만에 집중되어 있으며, 이들 지역의 현 상황에 차질이 생길 경우 공급이 제한될 수 있습니다. Apple은 지금까지 복잡한 공급망을 능숙하게 관리해 왔으며 새로운 지역으로 적극적인 다각화를 꾀하고 있습니다. 또한 Apple은 특히 유럽 지역에서 App Store와 iMessage 서비스를 개방함으로써 회사의 차별화를 약화시키는 규제당국의 표적이 되어 왔습니다. 조만간 더 큰 타격을 입힐 규제가 있으리라고는 예상하지 않으며, 회사가 고객을 생태계 안에 유지시킬 새로운 장치와 서비스를 추가하는 방식으로 고객 충성도를 적절히 강화하고 있다고 생각합니다.
📈 상승론자 의견
- Apple은 긴밀하게 통합된 하드웨어와 소프트웨어, 서비스로 구성된 광범위한 생태계를 제공하여 고객을 생태계 안에 묶어 두고 강력한 수익성을 창출합니다.
- 당사는 Apple이 자체 칩 개발로 전환한 움직임을 긍정적으로 평가합니다. 이를 통해 제품 개발이 가속화되고 한층 더 차별화되었다고 생각합니다.
- Apple은 뛰어난 대차대조표를 보유하고 있으며 막대한 현금흐름을 주주들에게 돌려줍니다.
📉 하락론자 의견
- Apple은 소비자 지출 및 선호에 취약하며, 이는 주기성을 형성하고 회사를 혼란에 노출시킬 수 있습니다.
- Apple의 공급망은 중국과 대만에 고도로 집중되어 있어 지정학적 리스크에 노출되어 있습니다. 다른 지역으로 다각화하려는 시도는 수익성이나 효율성에 압박으로 작용할 수 있습니다.
- 규제당국은 Apple을 예의주시하고 있으며, 최근 몇 가지 규제로 인해 Apple의 끈끈한 생태계가 일부 약화되었습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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