Diamondback: 더블 이글 자산 인수는 비싸 보이지만 실행 위험은 낮아 보인다.

투자 의견

다이아몬드백 에너지는 2012년 상장 당시에는 적당한 규모의 석유 및 가스 생산업체였지만, 유기적 성장과 기업 인수(가장 최근에는 2024년 엔데버 에너지, 2025년 더블 이글 인수)를 통해 퍼미안 중심의 최대 석유 회사 중 하나로 급부상했습니다. 이 회사는 전체 업계에서 가장 낮은 비용의 독립 생산업체로 꾸준히 순위에 오르며 안정적인 마진 우위를 유지하고 있습니다. 비용을 낮게 유지하는 것은 다이아몬드백의 문화 중 하나이며, 최근의 확장에도 불구하고 운영은 간결하고 효율적으로 유지될 것으로 예상합니다. 처음부터 이 회사는 업스트림 동종 업체를 체계적으로 약화시킬 수 있는 경쟁 우위를 누려왔습니다. 이는 처음에는 분지 중심부에 위치한 이상적인 입지 조건과 고강도 완공(투자 비용당 생산량 증가)과 같은 혁신 기술을 조기에 도입한 덕분이었습니다. 최근에는 상당한 규모의 경제도 실현하기 시작했습니다. 경영진은 수년 동안 대차대조표를 철저하게 보호해 왔으며 2015~2016년 글로벌 원유 가격 하락기에 여러 차례 그랬던 것처럼 필요할 때 기꺼이 주식을 발행했습니다. 하지만 이제는 과거일 뿐입니다. 다이아몬드백의 재무 건전성은 매우 우수하며, 다양한 원자재 시나리오에서 상당한 잉여 현금 흐름을 창출하면서 생산량을 유지하거나 늘릴 수 있습니다. 다이아몬드백이 신규 시추에 적정 수준보다 더 많은 자본을 할당할 가능성은 거의 없으므로 당분간 생산량은 제자리걸음을 하거나 한 자릿수의 낮은 성장률을 보일 것으로 예상됩니다. 초과 현금은 대부분 주주에게 반환될 것입니다. 경영의 유연성을 유지하기 위해 일부 동종 업계처럼 특정 재투자 비율이나 자본 수익률을 약속하지는 않았지만, 어떤 식으로든 잉여 현금의 50%를 배분할 계획입니다. 2023년에는 기본 및 변동 배당금 분배와 함께 기회주의적 주식 환매를 포함할 계획입니다. 경영진은 고유가 및 가스 가격이 높은 시기에 배당금을 지급하는 방향으로 명시적으로 기울고 있으며, 이는 올바른 접근 방식이라는 데 동의합니다.

📈 상승론자 의견

• 다이아몬드백은 미국에서 가장 저비용으로 운영되는 석유 생산업체 중 하나입니다.
• 이 회사는 다양한 원자재 시나리오에서 상당한 잉여 현금을 창출하고 있으며, 그 중 최소 50%를 주주에게 환원하기로 약속했습니다.
• 다이아몬드백은 이 분야에서 수익률 향상 기술의 얼리 어답터였으며 앞으로도 선두를 유지할 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 최고의 유전 면적이 고갈되면 유정 생산성이 저하되어 시간이 지남에 따라 손익분기점이 높아질 수 있습니다.
• 생산량 증가가 퍼미안 분지의 채굴 용량 추가를 앞지르면서 주기적인 병목 현상과 변동성 있는 베이시스 차이가 발생할 수 있습니다.
• 다이아몬드백은 잠재적으로 비용이 많이 들고 희석 효과가 있는 기업 M&A를 통해 주기적으로 보유 면적을 확장하고 있습니다.