FIS, 새로운 접근 방식에서 실적 그대로 유지

투자 의견

2019년 피델리티 내셔널 인포메이션 서비스(FIS)의 월드페이 인수는 단기간에 이루어진 세 건의 유사한 변혁적 거래 중 하나였습니다. 그러나 FIS는 월드페이 사업 내 운영 문제로 어려움을 겪으면서 결국 월드페이 거래를 철회하기로 결정했습니다. 실적이 부진한 기간을 거친 후, 2022년 말 FIS 경영진이 교체되었습니다. 월드페이 사업부의 실적에 실망한 새 경영진은 원래 FIS가 월드페이를 분사하기로 결정했습니다. 우리는 분사가 올바른 조치인지 의문을 제기했다. FIS의 경쟁사인 피서브(Fiserv)와 글로벌 페이먼츠(Global Payments)는 FIS를 괴롭혀온 문제들을 겪지 않았다. 이는 월드페이의 문제가 운영상의 실수(특히 중소기업(SMB) 분야에 대한 투자 부족)에서 비롯되었으며, 합병 전략 자체가 반드시 잘못된 것은 아니었음을 시사한다. 이후 경영진은 월드페이 지분 55%를 사모펀드 GTCR에 매각하기로 결정했습니다. 이 거래는 월드페이의 가치를 175억 달러(2023년 EBITDA 기준 9.8배)로 평가했으며, 여기에는 기업 인수 비용 및 추가 독립 운영 비용이 포함되었습니다. 최근에는 FIS가 잔여 소수 지분을 글로벌 페이먼츠에 매각하는 대신 글로벌 페이먼츠의 발행자 처리 사업을 인수하는 데 합의했습니다. FIS는 이제 원점으로 돌아와 주로 은행 기술 제공업체로 복귀했다. 이 사업은 상대적으로 예측 가능하고 안정적이며, 우리는 이 부문이 FIS 사업 중 가장 강력한 경쟁 우위를 지닌다고 본다. 또한 경영진은 자본 환원에 더 집중하고 있으며 대규모 인수는 더 이상 고려 대상이 아닌 것으로 보인다. 사업을 현금 창출원으로 전환하는 접근법의 장점은 인정하지만, 이러한 전환은 성장 둔화라는 대가를 수반한다.

📈 상승론자 의견

• 은행 기술 사업은 매우 안정적이며, 높은 수준의 반복 수익과 장기 계약이 특징입니다.
• FIS의 핵심 처리 관계는 매우 견고합니다.
• 건강한 영업 마진과 제한된 재투자 필요성 덕분에 FIS는 상당한 자유 현금 흐름을 창출하며 이를 적극적으로 주주에게 환원합니다.

📉 하락론자 의견

• 동종 업계와 비교했을 때, FIS의 고객 기반은 협상력이 더 큰 대형 은행에 더 많이 치우쳐 있습니다.
• FIS의 은행 기술 사업은 성숙한 산업과 연계되어 있어 성장 전망이 제한적입니다.
• 월드페이 사업 매각은 불필요하게 복잡하게 진행되었습니다.