GlobalFoundries: 미국에 대한 추가 투자는 올바른 방향이지만 결과 도출에는 시간이 필요할 것입니다

투자 의견

GlobalFoundries는 세계 5대 계약 반도체 제조업체(파운드리) 중 하나입니다. 이 회사는 최신 프로세서보다 더 좁은 범위의 작업을 수행하는 특수 제품에 집중하고 있습니다. 이러한 작업은 매우 긴 기간 동안 작은 데이터 조각을 저장하는 것부터 전기 흐름을 조절하는 것까지 다양합니다. GF는 재정적, 규모적, 인력적 제약으로 인해 스마트폰 및 데이터 센터 프로세서와 같은 최첨단 칩 개발을 포기했습니다. GF의 많은 제품은 10년 이상 전에 처음 도입된 공정 기술로 제조되기 때문에 상품화되어 있습니다. 고객은 심각한 공급 부족이 발생하지 않는 한 다른 반도체 제조사에서 유사 제품을 구매할 수 있어 GF의 가격 결정력이 제한됩니다. GF의 위치는 최첨단 칩을 제공하지 않는 소규모 파운드리 그룹에 속합니다. 가장 가까운 경쟁사는 유나이티드 마이크로일렉트로닉스와 SMIC입니다. GF는 고객의 대규모 설계 변경 없이 다른 곳에서 제조할 수 없는 특수 제품에 집중하고 있으며, 이는 수익성을 향상시키는 데 기여합니다. 이러한 제품에는 무선 주파수, 자동차, 내장형 메모리, 저전력 칩이 포함됩니다. 우리는 특수 제품의 기여도 증가와 공장 가동률 개선이 향후 몇 년간 GF의 매출 총이익률과 영업 이익률을 확대할 것으로 예상합니다. 그러나 우리는 다수의 경쟁사들의 파이프라인 용량으로 인해 중간 사이클 매출 총이익률이 경영진의 목표인 40%보다 5%포인트 낮은 수준에 머물 것으로 예상합니다. GF와 같은 파운드리 기업은 대규모 자본 지출 예산과 비상 자금 확보 사이의 균형을 유지해야 합니다. 반도체 산업은 신규 용량 확보가 3~4년이 소요되는 반면, 구조적 성장과 고객의 재고 관리 정책에 영향을 받는 증가하는 수요를 맞추기 어려운 사이클성 때문입니다. 그럼에도 불구하고 GF가 고객과의 장기 계약을 통해 이러한 주기성을 완화해 온 점을 긍정적으로 평가합니다. 우리는 해당 기업이 2025년부터 2029년까지 싱가포르, 유럽, 미국에서의 확장 프로젝트에 총 $6.3억 달러의 자본 지출을 진행할 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 저전력, 무선 연결 장치의 예상치 못한 강한 성장세가 GF의 특수 공정 수요를 촉진할 것입니다.
• GF는 장기 계약과 단일 공급 계약을 활용해 재무 실적의 변동성을 완화하는 기존 전략을 지속할 수 있습니다.
• 중국 외의 잠재적 신규 진입업체는 높은 자본 투자 요구사항과 인재 부족으로 인해 진입을 꺼리고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 단일 공급원 제품은 고객이 경쟁사로부터 더 저렴하거나 우수한 대체품을 찾을 수 있어 제한된 보증을 제공할 수 있습니다.
• 중국 파운드리 업체들은 항상 연결된 기기의 신규 수요를 활용하고 지정학적 위험으로부터 국가를 보호하기 위해 빠르게 확장하고 있습니다.
• GF의 동아시아 시장 부재는 유틸리티 및 인력 비용 측면에서 비용 우위를 잃게 합니다.