HPE 실적: AI 서버와 하이브리드 클라우드 성장 주도, 하지만 마진 문제 지속

투자 의견

Hewlett Packard Enterprise는 서버, 스토리지 어레이, 네트워크 장비 등을 제공하는 IT 하드웨어 공급업체입니다. 이 회사는 원본 장비 제조업체(OEM)로, 원본 장치 제조업체(ODM)가 제조 및 조립한 완제품을 판매합니다. HPE는 ODM에 사양을 제공하며, ODM은 제조의 대부분을 담당하고 최종 제품은 HPE 브랜드로 판매됩니다. 이 회사는 복잡한 공급망을 조정하고, 기업에 필요한 서비스, 지원, 제품 사양을 제공하며, IT 하드웨어를 기업에 공급할 수 있는 브랜드와 판매망을 갖추고 있습니다. HPE는 핵심 시장에서 상위 5위권에 속하며, Dell, Lenovo, Supermicro 등과 경쟁하며 이 위치를 유지할 것으로 예상됩니다. 우리는 OEM 시장이 매우 가격 경쟁이 치열하며, 진정한 하드웨어 차별화가 어렵다고 보고 있습니다. 대부분의 최종 시장도 성장이 제한적이며, 최신 인공지능 붐을 제외하면 성숙 단계에 접어들었습니다. HPE의 최대 매출원은 산업 표준 서버 판매로, 매출의 약 절반을 차지하며, 나머지 사업은 스토리지 어레이와 네트워크 장비 판매가 약 절반씩 차지합니다. 주로 캠퍼스 스위치와 무선 액세스 포인트가 포함됩니다. HPE는 서버와 스토리지 분야에서 주요 업체 중 하나이며, 네트워크 사업을 확장 중입니다. 주니퍼 네트웍스(Juniper Networks)의 인수합병은 이 분야의 노력의 주요 사례입니다. HPE의 전략은 다양한 제품 세그먼트에서 가능한 한 완전한 포트폴리오를 구축하고, 네트워크와 같은 고성장 분야에 집중하며, 제품을 소비형 서비스(as-a-service) 기반으로 제공하는 것입니다. 이로써 고객 유지율을 높이고 고마진 서비스 매출을 확대하는 것이 목표입니다. 우리는 HPE가 고객 요구사항에 최대한 유연하게 대응하려는 노력을 긍정적으로 평가하며, Juniper 인수합병은 네트워크 역량을 강화하는 데 기여할 것입니다. 장기적으로는 IT 하드웨어 시장이 매우 경쟁이 치열할 것으로 예상되며, 성장과 마진 모두 제한적일 것으로 보입니다. 반면 네트워크 시장은 여전히 매력적인 시장으로 남아있을 것이며, 서버 분야에서는 AI 서버가 현재 주요 성장 동력이 될 것입니다.

📈 상승론자 의견

• HPE의 주가는 수년간 거의 변동 없이 유지되어 왔으며, 평가 가치는 과도하게 높지 않습니다. HPE가 Juniper 인수 계획을 성공적으로 실행하고 하이브리드 클라우드 사업의 성장을 재점화하며 AI 서버 붐의 장기적 수혜자로 자리매김한다면 상승 여지가 있을 것입니다.
• HPE는 서버, 스토리지, 네트워크를 아우르는 포트폴리오를 보유한 몇 안 되는 기업 중 하나입니다. 이 완성도가 시간이 지남에 따라 더 중요해질수록 HPE에 유리할 것입니다.
• AI 서버 성장 붐은 이제 시작 단계이며, 기업들의 추론 워크로드가 확대되면서 HPE는 주요 수혜자가 될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• AI 서버 시장의 현재 성장은 지속 가능하지 않을 수 있으며, 이 성장의 대부분은 하이퍼스케일러에 집중될 것입니다. HPE와 같은 OEM은 이 사업에서 낮은 마진을 기록할 것이며, 현재 마진 악화는 이러한 문제가 이미 시작되었음을 시사할 수 있습니다.
• 일반 목적 서버 및 스토리지 시장은 기업들이 워크로드를 공공 클라우드으로 전환함에 따라 성장 정체기를 겪고 있습니다. 이는 HPE와 같은 OEM의 구조적 성장 기회를 제한합니다.
• HPE는 인수합병 실행에서 가장 우수한 기록을 가지고 있지 않습니다. Juniper의 인수합병은 순조롭게 진행되지 않을 수 있습니다.