Hess Earnings: M&A 중재가 헤스의 영업을 방해하지 않았다

투자 의견

Hess는 효율적으로 자본을 배분하고 가치를 창출하는 능력을 꾸준히 개선하고 있습니다. 이 회사는 적도 기니, 덴마크 북해 및 리비아에서 경쟁력이 상대적으로 떨어지고 위험한 작업지를 버리고, 더 수익성이 높은 석유 및 가스 자산으로 초점을 이동하여 자사 포트폴리오를 간소화했습니다. 미국 멕시코만과 동남아시아의 Hess 기존 운영에서 발생하는 현금흐름은 주로 Exxon이 운영하는 가이아나 해상 Stabroek 블록의 30% 작업 이권과 미국 Bakken 셰일의 광구에 대한 성장 투자를 지원합니다. 이 회사의 가이아나 자산은 향후 몇 년 동안 급속한 성장을 위한 엔진이 되어 Hess를 다른 독립 업스트림 회사와 차별화할 것입니다. 이 자산은 Chevron이 이 회사를 인수하는 큰 이유입니다. 거래에 대한 운영 계약 분쟁이 중재로 넘어갔지만, 당사는 합병이 지연(2025년 초가 될 가능성이 큼)되더라도 마무리될 것으로 예상합니다. 느리고 꾸준한 확장 방식은 업계의 표준이 되었으며,, 잉여 현금은 다시 재투자되는 대신 주주들에게 다시 돌아갔습니다. 경영진은 잉여현금흐름의 75%를 배분하는 것을 목표로 합니다. 그러나 가이아나의 대규모 선행 지출로 인해 Hess의 현금흐름이 감소하고 있습니다. 당사는 이 지역의 탁월한 경제성과 지하에 있는 자원의 규모를 고려할 때 이러한 지출이 여전히 합리적이라고 생각합니다. 이 블록의 총 회수 가능 자원은 탐사가 계속되는 동안 움직이는 목표이지만 최근 추정치는 110억 배럴 이상의 석유 환산입니다. 이는 Hess에 있어 연이은 대규모 프로젝트를 의미합니다. 최근 제시된 가이던스는 2027년까지 가이아나에서 6단계의 개발 사업이 가동을 시작해 하루 120만 배럴 이상의 원유 생산량을 달성할 것임을 시사합니다. 여기에는 이미 승인된 두 단계와 현재 생산 중인 두 단계가 포함됩니다. 지금까지 30곳이 넘게 발견되었기 때문에 그것조차 보수적으로 느껴집니다. 당사는 10단계를 모델링합니다. Hess는 또한 Bakken Shale에서 가장 큰 생산자 중 하나입니다. 여기에는 노스다코타주의 마운트레일-매켄지 카운티 라인 근처에 위치한 생산성이 높은 지역이 다량 포함됩니다.

📈 상승론자 의견

• Hess가 30%의 지분을 소유하고 있는 Stabroek 블록(가이아나)은 최소 110억 배럴의 석유 등가물을 회수할 수 있는 거대한 자원입니다. 2030년에는 전 세계 석유 공급량의 2%를 차지하게 됩니다.
• 상금의 규모와 유리한 재정 조건으로 인해 가이아나 공급 비용은 글로벌 마진 비용 임계값보다 훨씬 낮고 최고의 셰일 자원과 경쟁할 수 있습니다.
• 가이아나에서 Hess의 활동은 지리적 다각화를 제공하고 국내 문제(인프라 제약 또는 프랙킹 방지 규정의 위협과 같은)로부터 격리합니다.

📉 하락론자 의견

• Liza는 비용 주기의 매우 우연한 시점에 제재를 받았고, 가이아나의 후속 개발을 위해 발견 및 개발 비용이 꾸준히 증가했습니다.
• Hess의 가이아나 자산은 최고의 셰일 유전과 유사한 수익을 제공하지만 자본 요구 사항이 상당히 선불이어서 수년 동안 현금 창출 잠재력을 약화시키고 보다 관대한 주주 분배를 배제합니다.
• Hess의 바켄 활동 지역에는 주변의 작업지가 포함되며, 이에 따라 이 곳의 굉장한 유량은 최신 보고 수준과 다르게 나타날 수 있습니다. 2022년에는 유정 성능이 악화되었습니다.