J.B. 헌트 실적: 예상보다 더 오래 걸리는 복합운송 운임 안정화

투자 의견

JB 헌트는 복합운송 마케팅 회사로, 국내 컨테이너의 선로 운송을 위해 1등급 철도와 계약을 맺고 있습니다. 1990년 서부의 BNSF 철도와 파트너십을 맺은 데 이어 동부의 Norfolk Southern과도 계약을 맺으며 복합 운송에 뛰어든 최초의 용달 트럭 운송업체 중 하나입니다. Hunt는 약 250억 달러 규모의 업계에서 20% 이상의 점유율을 차지하며 복합 운송 분야에서 확고한 선두 자리를 굳혔습니다. 그다음으로 큰 경쟁자는 Hub Group이며, 그다음은 Schneider National, STG Logistics, Knight Swift의 복합운송 사업부입니다. 인터모달은 헌트 전체 매출의 약 48%를 차지합니다. Hunt도 경기 침체에서 자유로울 수는 없지만 지난 수십 년 동안 자산 기반 트럭 운송에 대한 노출을 줄였으며, 이는 매출의 약 33%(용달 및 전용 계약 사업 포함)로 2005년의 60%에 비해 크게 감소했습니다. 또한 트럭 중개 및 최종 마일 배송에 투자하는 한편, 드롭 트레일러 서비스 및 오너 오퍼레이터를 통해 용달 트럭 운송 사업을 자산 경량화 모델로 전환하고 있습니다. 2021년 하반기에 철도 서비스 부족이 시작되면서 팬데믹으로 인한 소매업체 재입고 급증에 따른 긍정적인 수요 추세에도 불구하고 Hunt의 컨테이너 물동량이 급감했습니다. 2023년에는 서비스 수준이 회복되었지만(트럭에서 철도로의 전환에 긍정적), 재고 수준이 높아지면서 소매 최종 시장 수요가 약화되었습니다. 따라서 2023년은 트럭 운송 및 복합운송 시장이 정상화되는 어려운 해였으며, 2024년까지 역풍이 지속될 것으로 예상됩니다. 긍정적인 측면은 운영 조건이 안정화되었고, 트럭 적재율이 정상화됨에 따라 내년에는 인터모달의 가치 제안이 강화될 것으로 예상됩니다. 헌트의 장기 성장 전망은 여전히 우호적입니다. 우리의 전망에 리스크가 없는 것은 아니지만, 미국의 실질 소매 판매 성장과 트럭에서 철도로의 전환이 정상화되면 2.0%~2.5%의 핵심 가격 상승과 함께 예측 기간 동안 평균 2.5%~3.0%의 광범위한 인터모달 산업 물량 확대를 지원할 것으로 예상합니다. 우리는 헌트가 BNSF의 철도 네트워크에서 유리한 경쟁적 입지를 감안할 때 이러한 추세를 소폭 상회할 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 복합운송은 트럭 적재 용량 확장에 대한 시대적 제약과 모드 전환(트럭에서 철도)을 통해 운송 비용을 최소화하려는 화주들의 노력 등 장기적으로 유리한 추세를 누리고 있습니다.
• 미국 동부 지역의 복합운송 시장 점유율은 여전히 확장 여지가 있으며, 1등급 철도가 적절한 서비스 수준을 유지하는 한 단거리 트럭 운송으로 인한 점유율 상승을 통해 성장 잠재력을 제공합니다.
• 단기적인 화물 감소에도 불구하고 개인 차량 아웃소싱은 헌트의 전용 트럭 운송 사업부에 장기적인 순풍으로 작용할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 복합운송 계약 가격은 경쟁이 치열한 풀트럭화물 업계의 고질적인 요금 하락으로 인해 압박을 받고 있습니다.
• 산업 최종 시장의 침체로 인해 헌트의 전용 트럭 운송 및 자산 경량 트럭 중개 물량이 줄어들고 있습니다.
• 최근의 복합운송 물동량 회복이 잠재적인 항만 중단과 관세 부과를 앞두고 일시적으로 수입/재고 물량을 앞당긴 데 따른 것이라면 단기간에 그칠 수도 있습니다.