MPLX: 커버리지 전환에 따라 좁은 경쟁 우위 등급을 유지합니다; 주식은 적정하게 평가되었습니다

MPLX: 커버리지 전환에 따라 좁은 경쟁 우위 등급을 유지합니다; 주식은 적정하게 평가되었습니다

MPLX의 공정한 가치 추정치를 $50에서 $56으로 상향 조정합니다. 이는 2025년 EBITDA 대비 기업 가치 배수 약 10.5배에 해당합니다. 우리는 주가가 적정하게 평가되었다고 판단합니다. 우리는 향후 5년간 저단일자릿수에서 중간 단일자릿수 성장률을 예상합니다. 성장은 NGL 부문 프로젝트의 가동과 인플레이션 연동 인상 요인이 수수료를 상승시키는 데 의해 주도될 것입니다. MPLX의 성장 전략은 페미안 지역을 중심으로 천연가스 수집 및 가공 시설 확장에 초점을 두고 있습니다. 전략의 핵심은 운송업체를 위해 우물에서 걸프 연안의 물까지 전체 가치 사슬을 구축하는 것입니다. 이를 위해 MPLX는 여러 인수합병을 진행했으며, Oneok과의 합작을 통해 해양 수출 터미널을 개발 중입니다. 우리는 이 전략에 전반적으로 동의합니다. 해당 분지에서 천연가스 및 NGL 생산이 증가할 것으로 예상되기 때문입니다. 우리는 MPLX에 좁은 경쟁 우위를 부여합니다. 사업의 핵심은 원유 및 정제 제품 운송으로, 이는 Marathon Petroleum과의 고정 수수료 및 최소 물량 계약으로 보호됩니다. 그러나 MPLX는 천연가스 수집 및 가공 및 관련 하류 사업으로 공격적으로 확장했습니다. 이 중 일부 사업은 경쟁 우위를 갖추고 있으며, 특히 장기 계약으로 진행되는 장거리 파이프라인이 해당됩니다. 그러나 페미안과 같은 대규모 분지에서는 많은 서비스 제공업체로 인해 현장 수준 수집 및 가공은 쉽게 방해받을 수 있습니다. 또한 이 부문은 원자재 가격 및 물량 위험을 내재해 사업에 변동성을 초래합니다. 우리는 MPLX에 표준 자본 배분 등급을 부여합니다. 주주 수익은 적절했으며 핵심 사업에 계속 투자할 여지를 남겨두었습니다. 또한 재무 구조는 우수한 상태를 유지하며 부채/EBITDA 비율이 낮은 3배 수준을 유지하고 있습니다. 우리의 전망에 따르면 이 비율은 계속 하락할 것으로 예상되며, 기회가 있을 경우 배당금 지급이나 재투자 속도를 높일 수 있습니다.