PG&E 실적: 강력한 실적 전망에도 불구하고 산불 우려가 주가에 부담으로 작용

투자 의견

PG&E는 2017~18년 캘리포니아 북부의 화재 피해자, 보험 회사, 정치인, 변호사 및 채권 소유자와 17개월간의 협상 끝에 2020년 7월 파산에서 벗어났습니다. 주주들은 합의금, 벌금, 비용으로 약 300억 달러를 잃었지만 지배권은 유지했습니다. 채권자들은 대부분 변제받았습니다. PG&E는 이제 성장하기 좋은 위치에 있습니다. 캘리포니아는 상당한 인프라 투자가 필요한 공격적인 에너지 및 환경 정책을 가지고 있습니다. PG&E는 2025~2027년 기간 동안 연평균 120억 달러 이상을 투자함에 따라 연간 9%의 수익 성장을 기록할 것으로 이룰 것으로 예상됩니다. 이는 미국 유틸리티 중 가장 높은 수준의 성장률에 해당합니다. 캘리포니아는 사용량 비연동 요금제, 4년 단위 요금 검토, 업계 평균을 상회하는 허용 수익률 등 미국에서 가장 건설적인 유틸리티 요금 규제 중 일부를 가지고 있습니다. 2023~26년 일반 요금 조정은 청정에너지 및 안전에 대한 PG&E의 투자를 지원하는 건설적인 결과로 끝났습니다. 캘리포니아주는 2045년까지 경제에서 발생하는 모든 탄소 배출을 없애는 것을 목표로 하고 있으며, 부분적으로 건물과 교통수단의 전기화를 통해 이를 달성할 계획입니다. 이와 같은 PG&E 전기 사업의 긍정적 요소는 PG&E 천연가스 사업의 불확실한 미래에 의해 부분적으로 상쇄되며, 수익 비중이 축소될 가능성이 높습니다. PG&E는 캘리포니아에서 가장 큰 유틸리티로서 항상 공공 및 규제 조사에 직면할 것입니다. 치명적인 산불과 정전으로 인해 조사가 더욱 강화되었습니다. 파산 중 및 파산 이후 입법 및 규제 변화가 PG&E의 재무 리스크를 낮췄지만, 캘리포니아주의 역수용소송의 엄격한 책임 기준은 여전히 우려 사항입니다. PG&E와 고객, 규제 당국, 정치인, 투자자들과의 관계 개선에는 시간이 걸릴 것입니다. 590억 달러의 파산은 PG&E가 20년 만에 두 번째로 겪은 일입니다. 2020년 파산 종료는 모든 조건을 적용하지만, PG & E에 안전 또는 운영상의 과실이 있으면 캘리포니아주의 인수를 보장합니다. 2010년 San Bruno 가스 파이프라인 폭발 사고가 발생한 지 10년도 채 되지 않아 파산이 발생했습니다. 당사는 San Bruno 재난으로 인한 벌금과 위약금, 그리고 잘못된 기록 보관 혐의로 인해 30억 달러의 주주 가치 손실이 발생한 것으로 추정합니다.

📈 상승론자 의견

• 캘리포니아의 유틸리티 요금 규정은 사용량 분리 매출액, 연간 요금 조정 및 미래 예상 요금 설정을 통해 매우 건설적입니다.
• 주 규제 당국과 정치인들은 캘리포니아주의 진보적인 에너지 정책에 발맞춰 그리드 현대화, 전기 자동차 및 신재생 에너지에 대한 회사의 투자를 지속적으로 지원합니다.
• 2018년 8월과 2019년 중반에 통과된 주법은 PG&E가 또 다른 산불 책임에 직면할 경우 주주 손실을 제한하는 데 도움이 될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• PG&E의 대규모 투자 계획 및 그에 따른 수익 성장에 필요한 요금 승인은 거의 전적으로 규제 기관에 달려 있습니다.
• PG&E의 배당성향이 유틸리티 부문 평균에 도달하려면 수년이 걸릴 수 있습니다.
• 향후 안전에 실패하면 거의 확실하게 주주들에게 또 다른 큰 손실을 입히고 국가 인수로 이어질 것입니다.