ST마이크로 실적: 2025년 부진한 출발에 따라 공정가치 추정치 44달러에서 32달러로 하향 조정

투자 의견

ST마이크로일렉트로닉스는 유럽 최대의 칩 제조업체 중 하나이며 업계에서 가장 광범위한 제품 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 이 회사는 제품 믹스와 총 마진 프로필을 구조적으로 개선하여 좁은 경제적 해자를 개척할 수 있었습니다. ST는 실리콘 카바이드 기반 반도체를 비롯한 마이크로컨트롤러와 자동차 제품 분야에서 유망한 성장 기회가 있다고 생각합니다. ST는 10년 전만 해도 수익성이 낮은 디지털 칩 사업에 대한 투자와 다른 칩 제품에서의 점유율 하락 등 여러 걸림돌로 인해 견실한 수익성을 달성하지 못하는 등 항상 좋은 실적을 낸 것은 아니었습니다. 이러한 사업에서 철수하고 다양한 디지털 칩에 대한 투자를 줄이면서 상황이 호전되었습니다. 그럼에도 불구하고 아날로그 칩보다 마진이 낮은 상품형 개별 칩과 미국 기반 동종업체의 마이크로컨트롤러 등 칩 산업에서 경쟁이 치열한 일부 부문에 여전히 진출해 있습니다. 향후 몇 년 동안 이러한 분야에서 중국 기업들과의 치열한 경쟁이 예상되지만, ST의 신뢰성이 이러한 신생 기업들에 비해 여전히 우위를 점할 수 있을 것으로 생각합니다. ST의 선도적인 기술과 자동차 시장에서의 강력한 입지는 미래를 낙관할 수 있는 이유이며, 특히 실리콘 카바이드 기반 전력 제품에서 유망한 기회가 있습니다. 자동차 산업은 더 안전하고 친환경적이며 스마트한 자동차에 초점을 맞추고 있으며, 이는 차량당 전자 콘텐츠의 증가로 이어지고 있습니다. ST와 같은 광범위한 칩 제조업체는 첨단 인포테인먼트 시스템, 배터리 관리 솔루션, 사각지대 감지와 같은 새로운 안전 기능과 관련된 센서에 대한 수요가 증가함에 따라 이익을 얻을 수 있습니다. 광범위한 마이크로컨트롤러 판매도 좋은 성장 경로가 될 것으로 보입니다. ST는 상당한 성장과 수익성 개선을 기대하고 있습니다. 그러나 우리가 다루는 여러 미국 기반 순수 아날로그 칩 제조업체의 제품 믹스 및 마진 프로필은 더 넓고 훨씬 더 매력적인 것으로 보입니다.

📈 상승론자 의견

• ST는 실리콘 카바이드 기반 전력 반도체, 특히 테슬라 전기차의 인버터에 포함된 실리콘 카바이드 기반 전력 반도체의 기하급수적인 성장을 일찍부터 주도하고 있습니다.
• ST와 같이 자동차에 많이 노출된 칩 제조업체는 향후 몇 년 동안 자동차의 첨단 전자 콘텐츠에 대한 세속적 추세로부터 이익을 얻을 수 있을 것입니다.
• 미중 무역 긴장이 계속되면 중국 칩 구매자들은 미국의 아날로그 및 마이크로컨트롤러 공급업체를 멀리하고 대신 ST와 같은 중립적인 유럽 기반 기업으로부터 구매를 결정할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• ST는 특정 유형의 저마진 전력 반도체에서 더 큰 입지를 확보하고 있으며, 이는 상당한 제조 역량과 결합될 경우 미국 기반의 일부 순수 아날로그 동종업체에 비해 향후 수익률을 떨어뜨릴 수 있습니다.
• Apple은 중요한 고객이며, 향후 아이폰 모델에서 ST의 콘텐츠를 잃게 된다면 큰 타격을 입을 것입니다.
• 중국은 광범위한 칩 제조업체의 성장하는 생태계를 지원하고 있으며, 이는 마이크로컨트롤러 및 전력/디스크리트 칩 분야에서 ST와의 경쟁 심화로 이어질 수 있습니다.