Southern Company 실적 발표: 성장 기회 파이프라인의 지속적 확장

투자 의견

Southern은 향후 10년 동안 대부분의 유틸리티보다 더 많은 성장 기회를 가지고 있습니다. 향후 5년 동안 Southern의 자본 투자액은 480억 달러를 넘어설 것이며 2030년 이후에도 비슷한 속도로 계속될 것으로 예상됩니다. 이러한 투자는 온실가스 배출을 줄이고, 재생 에너지를 확대하며, 가스 시스템을 강화하고, 동남부 지역의 급성장하는 에너지 수요를 지원할 것입니다. 2000년에 남부 지역에서 판매된 전력의 거의 80%가 석탄을 사용해 생산되었습니다. 이제 그 비중은 20% 미만으로 떨어지고 있습니다. 2028년까지 8개의 석탄 발전소를 제외한 모든 발전소를 폐쇄하고 원자력, 천연가스, 재생에너지 발전 비중을 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다. 그러나 에너지 수요 증가 전망이 현실화되면 발전 믹스의 변화는 더 어려워질 것입니다. 데이터 센터, 새로운 제조업, 인구 이동으로 인해 향후 몇 년 동안 남부 지역의 시스템 전체 에너지 성장률이 두 배로 증가할 수 있으며, 이에 따라 상당한 신규 투자가 필요합니다. 가스 유틸리티의 안전 관련 투자는 또 다른 주요 우선순위입니다. 배출량을 줄이고 증가하는 수요를 충족하기 위한 Southern의 노력은 보글 원전 3, 4호기의 건설 지연과 비용 초과로 인해 어려움을 겪었습니다. 2024년 초에 마침내 가동을 시작한 이 발전소는 예정보다 5년 늦어졌고, 소유 지분이 45.7%인 Southern은 당초 예상 비용의 2배가 넘는 107억 달러의 비용을 지불해야 했습니다. Southern은 또한 탄소 포집 기능을 갖춘 최초의 석탄-가스 복합 사이클 플랜트인 Kemper(미시시피주) 프로젝트에서 지연과 비용 초과에 직면했습니다. 그러나 이 프로젝트는 예정보다 3년 늦어졌고 예산은 두 배로 늘어났으며 결국 Southern은 기존 가스 발전소로 운영하기로 결정하고 60억 달러의 세전 상각액을 처리했습니다. 이 두 프로젝트는 헤드라인을 장식하고 주주 가치를 훼손했지만, Southern은 사업 전반에 걸쳐 탄탄한 실행력을 보여 온 오랜 역사를 가지고 있습니다. 소규모 프로젝트에 다시 초점을 맞추면 서던은 6%의 꾸준한 수익 성장을 달성할 수 있을 것으로 예상합니다. 최근 몇 년간 서던의 대규모 투자로 인해 배당금 성장이 수익 성장을 따라가지 못했지만, 보글이 온라인 상태가 되면서 배당금 성장이 가속화될 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• Southern Power는 낮은 에너지 요금과 견고한 운영 성과로 인해 서비스를 제공하는 대부분의 주에서 우수한 규제 관계를 유지하고 있습니다.
• 보글 프로젝트가 완료되면 현금 흐름이 증가하여 대차 대조표가 더욱 견고해지고 배당금 증가 속도가 빨라질 것입니다.
• Southern의 미국 남동부 서비스 지역에서는 사업 투자와 고객 성장이 견조하게 유지되어 전력 수요 증가를 뒷받침하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 보글과 켐퍼에서 발생한 비용 초과와 지연은 대규모 인프라 프로젝트 수행의 위험을 보여주었습니다.
• 조지아, 앨라배마, 미시시피의 건설 요금 결정 구조가 변경되면 Southern은 5개년 자본 투자 계획인 480억 달러를 줄일 수 있습니다.
• 에너지 효율성으로 인해 매출 성장이 감소하고 있으며 이러한 추세는 향후 10년 동안 계속될 것으로 예상됩니다.