TC Energy: 우리는 좁은 경쟁 우위 등급을 유지합니다; 주가는 과대평가되었습니다

투자 의견

TC Energy가 원유 자산을 분사한 후, 이제 거의 완전히 천연가스 전송 전문 기업으로 전환되었습니다. 천연가스 수요의 강한 성장세, 특히 신규 수요와 발전소 전환 수요를 고려할 때 전망은 탄탄합니다. 이 성장세와 TC의 광범위한 사업 기반이 결합되어 많은 새로운 투자 기회가 창출될 것입니다. 미국과 캐나다 부문 모두 상당한 성장 자본을 확보할 것입니다. 미국에서의 건설 비용은 EBITDA 배수 측면에서 가장 매력적이며, 잠재적 프로젝트가 우선적으로 추진될 것으로 예상됩니다. 캐나다 자산은 법규에 의해 수익이 결정되는 유틸리티 성격이 강해 위험은 낮지만 수익률도 낮은 특징을 가지고 있습니다. 해안 가스 링크(CGL) 파이프라인의 확장 가능성은 대규모 자본이 필요하며, 관련 액화천연가스(LNG) 프로젝트의 확장 승인이 전제 조건입니다. 승인 시 CGL은 캐나다 LNG 수출의 60%를 공급하게 됩니다. 멕시코 부문은 우수한 수익률을 제공하지만, 마지막 주요 프로젝트가 가동됨에 따라 규모가 축소될 것으로 예상됩니다. 경영진은 해당 국가에 대한 EBITDA 노출도를 10%로 목표하고 있으며, 사업의 상당 부분을 매각할 가능성이 높습니다. 문제는 모든 수익이 국가 공기업과의 계약에서 발생한다는 점입니다. 멕시코의 국유화 역사는 실제 위협이지만, 이번 경우 저확률 사건으로 판단됩니다. 마지막으로 전력 부문은 브루스 파워의 원자력 발전소 수명 연장 및 생산 용량 확대를 위한 다년 프로젝트에 참여 중입니다. 이 프로젝트는 2031년까지 연간 $10억의 비용이 소요되지만, 자본 활용 측면에서 우수합니다. 해당 시설은 온타리오 주 전력망의 최대 공급원으로, 대체 에너지 원천과 경쟁력 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 천연가스 수요는 향후 10년간 성장할 것으로 예상되며, TC Energy는 이 성장에 거의 완전히 노출되어 있습니다.
• 성과는 장기 계약과 규제된 활동으로 보장됩니다.
• 배당금은 향후 10년간 연간 3%씩 지속 가능하게 성장할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 시장은 천연가스 전망에 대해 과열되어 관련 기업들의 평가가 상승하고 있습니다.
• 부채 비율이 높으며 현재 자본 계획 하에서는 감소 경로가 명확하지 않습니다. 시장이 신용 연장이나 부채 재융자에 대한 의향이 약화될 경우 심각한 문제가 발생할 수 있습니다.
• 금리 상승은 수익률 중심의 투자자들이 다른 곳으로 자금을 이동시키면서 기업의 가치를 영향을 미칠 수 있습니다.