Vulcan Materials 실적: 날씨 교란 속에서 강한 가격 성장이 볼륨 감소 상쇄

투자 의견

골재 생산업체 벌컨 머티리얼즈는 미국 건설 지출의 지속적인 회복에 따른 수혜를 누릴 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 공공 부문은 수요 증가세가 강화되고 민간 부문은 완만한 성장세를 보일 것으로 예상합니다. 출하량의 약 40%를 차지하는 공공 부문 수요는 일반적으로 더 안정적이며, 주로 고속도로 건설과 같은 프로젝트는 지출 달러당 골재 집약적입니다. 차량 연비 향상과 인플레이션으로 1993년 이후 변함없는 갤런당 0.18달러의 휘발유 세금의 구매력이 약화되면서 연방 정부의 재정 지원 능력은 약화되었습니다. 2015년 12월에 통과된 FAST 법은 안정성과 단기적인 자금 지원의 확실성을 제공했지만 여전히 약화되고 있는 유류세를 해결하지는 못했습니다. 하지만 2021년 말에 총 1조 2,000억 달러에 달하는 장기적인 연방 기금이 통과되었습니다. 도로 지출에 대한 전망은 주마다 상당히 다릅니다. 인구 증가, 도로 상태, 자금 조달 메커니즘, 전반적인 주 재정 건전성의 차이가 지출에 영향을 미칩니다. 텍사스, 캘리포니아, 조지아, 테네시, 버지니아 등 벌컨에서 매출 기준으로 가장 큰 주들은 도로 지출 수요가 많고 견고한 성장을 뒷받침할 강력한 재정을 보유하고 있습니다. 민간 부문 수요는 상업용 및 산업용 부동산을 포함한 주거용 및 비주거용 건설로 구성됩니다. 비주거용 건설은 주거용 건설보다 달러당 지출이 자재 집약적이기 때문에 이 범주에서 가장 중요한 동인입니다. 많은 주요 부문에서 건설 지출을 보다 효율적으로 활용할 것으로 예상되므로 장기적으로는 비주거용 지출 증가세가 완만해질 것으로 예상됩니다. 또한, 주거용 착공은 2034년까지 장기 주택 착공 전망치인 1430만 건에 수렴할 것으로 예상합니다. 주거용 건설은 역사적으로 비주거용 건설의 성장을 뒷받침해 왔습니다.

📈 상승론자 의견

• 벌컨은 도로 공사 증가에 대한 수요가 많고 자금 조달 능력이 있는 주에서 유리한 지리적 입지를 확보하고 있습니다.
• 내 집 앞마당에 들어오지 않으려는 경향으로 인해 신규 채석장 허가 절차가 매우 까다로워 진입 장벽이 높고 신규 진입자로부터 벌컨의 비즈니스를 보호할 수 있는 여건이 조성되어 있습니다.
• 벌컨은 공공 자금이 투입된 인프라 및 수리 활동에 노출되어 있어 경기 침체기에도 탄력적으로 대응할 수 있는 것으로 입증되었습니다.

📉 하락론자 의견

• 정치적 당파성과 정부 지출을 줄이려는 욕구는 공공 자금이 투입되는 인프라 프로젝트의 안정성을 위협합니다.
• 벌컨은 미국 콘크리트 인수를 통해 다운스트림 자재에 대한 노출을 늘렸습니다. 이 사업은 진입 장벽이 높고 수익률이 낮습니다.
• 벌컨의 수익은 미국 경제 실적, 정부 예산, 날씨와 같은 변동성이 큰 외부 요인에 따라 달라집니다.