Yum China 실적: 견고한 실적, 관세 불확실성 속 전망 재확인

투자 의견

중국 레스토랑 업계는 부동산 경기 침체와 뚜렷한 경기 부양책의 부재로 인해 소비자 지출에 영향을 미치는 역풍에 계속 직면하고 있습니다. 이러한 환경에서는 일반적으로 가치 지향적인 기업이 경기 침체기에 더 나은 성과를 내기 때문에 투자자는 가격 책정에 더 공격적으로 나설 수 있는 규모를 갖춘 기업에 집중할 것을 권장합니다. 건전한 대차대조표도 중요합니다. 얌차이나는 7,000억 달러 규모의 세분화된 중국 레스토랑 시장에서 점유율을 높일 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 현재의 역풍에도 불구하고 (1) 사무직 근로자 수 증가, (2) 가처분 소득 증가, (3) 가족 규모 축소라는 세 가지 추세에 힘입어 퀵서비스 레스토랑 부문의 장기적인 성장에 대한 확신을 유지하고 있습니다. Yum China는 규모의 이점을 경쟁력 있는 가격과 일관된 품질 및 서비스로 전환하여 믿을 수 있는 외식 경험을 원하는 소비자들에게 신뢰를 쌓아가고 있습니다. 이를 통해 전 세계 평균 35%, 미국 60%에 비해 체인 레스토랑이 업계 지출에서 차지하는 비중이 20%에 불과한 중국 시장에서 점유율을 확보할 수 있었습니다. 라바짜나 황지황과 같은 신생 업체들은 경기 침체로 인해 최근 언급이 줄어들고 있지만, 장기적으로는 여전히 매력적인 전망을 제시하고 있다고 생각합니다. 이는 차별화된 제품, 경기 회복에 따른 성장 잠재력, 식품 비용을 절감하기 위해 그룹의 사내 공급망을 활용할 수 있는 능력에서 비롯된 것입니다. 다음과 같은 2024~26년 목표를 달성할 수 있을 것으로 예상합니다: (1) 1,800개 레스토랑의 연평균 순 단위 성장, (2) 두 자릿수 EPS 연평균 성장률, (3) 연간 15억 달러의 주주 환원. 경영진은 추가적인 경기 둔화 및 레스토랑 시장 성장 둔화 가능성을 인정하면서도 다음과 같은 방법으로 점유율을 확대할 계획입니다: (1) KFC가 없는 하위 도시로 확장, (2) KFC는 있지만 피자헛이 없는 도시로 피자헛의 범위를 넓히는 동시에 실적이 저조한 매장을 저가의 와우 포맷으로 전환, (3) 고속도로 중심, 병원, 대학 캠퍼스 등 전략적 위치에서 가맹점 확장을 가속화할 계획입니다.

📈 상승론자 의견

• 신규 KFC 매장은 2년의 세전 현금 회수 기간 또는 약 50%의 현금 수익률을 자랑하며, 이는 지역 내 대부분의 체인의 경제성을 뛰어넘는 수준입니다. 이는 향후 회사의 수익 성장을 견인할 것입니다.
• 초기 징후에 따르면 2024년 하반기에 중국 레스토랑 업계의 운영 환경이 안정화될 것으로 예상되며, 업계 선두주자인 얌차이나는 주요 수혜자가 될 것으로 보입니다.
• 임금 인상, 도시화 추세, 세대교체가 중국 전역의 레스토랑 지출을 지속적으로 견인하여 Yum China의 장기적인 성장을 뒷받침할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 코로나19 제로 정책은 끝났지만, 레스토랑은 여전히 신중한 소비자 지출로 어려움을 겪고 있습니다.
• 서양 음식에 대한 중국인의 입맛을 사로잡는 데는 성공했지만, 중국식 콘셉트에서는 제한적인 성공을 거두었습니다.
• 경제 상황이 더욱 악화되면 체인점 간 경쟁이 더욱 치열해질 수 있습니다. 공격적인 판촉 활동이 확대될 가능성이 높습니다.