미국 화학 산업: 단기적 둔화, 장기적 기회

투자 의견

듀폰 드 네무어(DuPont de Nemours)는 200년 이상의 역사를 자랑하는 세계적인 특수 화학 기업으로, 지속적으로 진화하는 제품 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 현재의 듀폰은 2019년 다우듀폰(DowDuPont) 합병 및 이후 분할을 통해 설립된 특수 화학 기업입니다. 그러나 2025년 말까지 듀폰은 전자 사업부를 분사해 Qnity라는 이름으로 독립시킬 계획입니다. 듀폰은 케블라(Kevlar)를 포함한 전통적인 안전 및 보호 사업 부문을 유지합니다. 케블라는 텍스타일, 안전 장비, 운송 분야에 널리 사용되며, 티벡(Tyvek)은 건설 자재와 의료용 보호복에 광범위하게 적용됩니다. 프로 포마 기준(pro forma basis)으로 이 회사는 2024년 약 $8.1억 달러의 매출을 기록했습니다. 매출의 약 40%는 안전 및 보호 사업에서 발생할 것으로 예상되며, 듀폰은 향후 10년간 미국 주택 건설이 연간 약 140만 채로 성장할 것이라는 전망에서 혜택을 볼 것입니다. 나머지 매출은 의료, 물, 고급 이동성 등 세 개의 최종 시장(각각 약 20%씩)에서 발생할 것입니다. 고급 이동성은 전기 차량과 하이브리드 차량에 초점을 맞출 것입니다. 이로써 듀폰은 의료, 전기차, 항공우주, 건축 자재 및 건설, 산업 부품 등 비교적 다각화된 최종 시장 노출을 계속 유지할 것입니다. 물 사업은 물 비용 상승으로 인한 물 재활용 기술 수요 증가와 물 필터링 수요 증가로 인해 수요 성장이 예상됩니다. 프로 포마 기준, 전자 사업부인 Qnity는 2024년에 약 $4.3억 달러의 매출을 기록했습니다. 이 사업부의 매출 중 60%는 반도체 제조에 사용되는 화학물질에서 발생하며, 이는 인공지능(AI) 응용 분야에 사용되는 반도체 수요 증가로 인해 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 나머지 40%는 DuPont의 인터커넥트 솔루션 사업으로, 기기가 Wi-Fi 또는 5G 네트워크에 연결되도록 하는 기술을 제공합니다. 장기적으로 이 사업은 반도체 수요 증가, 고급 칩으로의 전환, 기기 간 연결성 강화로 인해 스마트폰, 컴퓨터, 자동차, 가전제품 등에 더 많은 전자 부품이 필요함에 따라 혜택을 볼 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 듀폰의 전자 사업 분사 계획은 자본을 더 효율적으로 배분할 수 있는 두 개의 집중된 사업부를 통해 주주 가치 창출을 실현할 것입니다.
• 전자 사업은 반도체 수요 증가와 5G 및 사물인터넷(IoT) 기술로 인한 연결성 확대에 힘입어 수익을 증대시킬 수 있는 유리한 위치에 있습니다.
• 듀폰의 특수 화학 사업은 케블라(Kevlar)와 타이벡(Tyvek) 등 가격 결정력을 갖추고 건강한 이익 마진을 창출하는 제품을 개발하며 세계 최고 수준입니다.

📉 하락론자 의견

• 듀폰의 전자 사업 분사 계획은 두 개의 기업을 운영함으로써 발생하는 시너지 효과 상실로 인해 주주들에게 가치를 창출하지 못할 것입니다.
• 듀폰은 경쟁사 대비 연구개발(R&D) 투자 비중이 낮아 장기적으로 신규 제품 개발을 통해 시장 점유율을 확대하는 데 제한을 받을 수 있습니다.
• 듀폰의 PFAS 관련 법적 책임은 소송 비용과 환경 복원 비용으로 수십억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 주주 가치를 감소시킬 것입니다.