산업용 가스 기업들의 자본 배분 등급을 재검토합니다

투자 의견

Linde는 세계 최대의 산업용 가스 생산업체로, 매우 유리한 산업 구조에서 운영되는 혜택을 누리고 있습니다. 산업용 가스는 본질적으로 원자재와 유사한 제품을 판매하지만, 경제적 장벽을 바탕으로 지속적으로 높은 수익을 창출해 왔습니다. 산업용 가스는 고객의 비용에서 상대적으로 작은 부분을 차지하지만, 생산 중단을 방지하기 위한 필수적인 원료입니다. 따라서 고객들은 사업 운영의 원활성을 보장하기 위해 프리미엄을 지불하고 장기 계약을 체결하는 경우가 많습니다. 장기 계약과 높은 전환 비용은 산업용 가스 생산업체의 경쟁 우위를 강화해 상대적으로 예측 가능한 현금 흐름과 높은 수익을 창출하는 데 기여합니다. 산업용 가스의 수요는 산업 생산과 밀접하게 연관되어 있어 유기적 매출 성장은 글로벌 경제 상황에 크게 의존합니다. 그럼에도 불구하고 우리는 Linde가 신규 프로젝트 투자나 자산 매입을 통해 추가 매출 성장을 이끌어낼 수 있을 것으로 생각합니다. Linde는 2024년을 $10.4억 달러의 수주 잔고로 마감했으며, 이 중 58%는 청정 에너지 프로젝트와 관련됩니다. 우리는 해당 기업이 신규 블루 및 그린 수소 투자 기회를 활용할 것으로 기대합니다. 우리는 Praxair-Linde 합병 이후 경영진이 지속적인 마진 확대를 이끌어낸 점을 높이 평가합니다. 2018년과 비교해 아시아-태평양 지역에서는 약 1,000 basis points, 유럽, 중동, 아프리카 지역에서는 약 1,500 basis points의 운영 마진이 개선되었습니다. 경영진은 연간 약 20-50 basis points의 마진 확대를 계속 추진할 계획입니다.

📈 상승론자 의견

• Praxair와의 합병을 통해 Linde는 세계 최대의 산업용 가스 기업으로 자리매김했으며, 경쟁력을 강화했습니다.
• 경영진은 합병 이후 마진 확대를 주도하는 데 훌륭한 성과를 거두었습니다.
• 우리는 Linde가 블루 및 그린 수소 분야의 새로운 투자 기회를 활용할 것으로 기대합니다.

📉 하락론자 의견

• 원자재 가격 상승과 에너지 가격 변동성은 단기 마진에 압력을 가할 수 있습니다.
• 중국과 인도 등 신흥 시장에서 다른 산업용 가스 대기업과 현지 기업과의 신규 계약 경쟁이 치열해지면서 해당 시장에서의 수익률이 저하될 수 있습니다.
• 북미와 유럽에서 산업 생산 성장 둔화로 인해 성장 둔화와 수익 불확실성이 발생할 수 있습니다.